Z.AI, базирующийся в Пекине разработчик искусственного интеллекта, стоящий за модельным семейством GLM, начал размещение акций в Гонконге на сумму около $2 млрд наряду с параллельной продажей конвертируемых облигаций на сумму примерно $3 млрд, согласно протоколам условий, с которыми Reuters ознакомился в пятницу. Двойное размещение на общую сумму около $5 млрд является одним из крупнейших привлечений капитала китайской компанией в области искусственного интеллекта в этом году.

Этот шаг подчеркивает, насколько агрессивно китайские лидеры в области ИИ используют публичные рынки для финансирования вычислительных мощностей, необходимых для разработки передовых моделей. Для читателей, отслеживающих [новости отрасли искусственного интеллекта] (https://aibuzzwire.news), это последняя запись в листинге и сборе средств в Гонконге, превратившая город в основной двигатель капитала для китайского сектора искусственного интеллекта.

Условия

Согласно условиям, опубликованным агентством Reuters, Z.AI предлагает 21,97 миллиона новых гонконгских акций по цене 714 гонконгских долларов (91,05 долларов США) каждая, что составляет 10-процентную скидку к цене закрытия пятницы в 793 гонконгских доллара. Размещение акций и продажа конвертируемых облигаций проходят одновременно, но независимо, то есть завершение ни одной сделки не зависит от другой.

Часть конвертируемых облигаций состоит из 20,14 млрд юаней (около 3 млрд долларов США) в виде бескупонных облигаций со сроком погашения в сентябре 2027 года. Облигации выпускаются по цене от 100 до 100,5 процента номинальной стоимости (доходность от минус 0,5 процента до нуля) с начальной ценой конвертации 892,50 гонконгских долларов, что составляет 25-процентную премию к цене размещения акций.

Структура включает опцию выкупа эмитента: Z.AI может выкупить все облигации с 18 февраля 2027 года, если ее акции торгуются на уровне 130 процентов или выше цены конвертации в течение 20 из 30 торговых дней. Это дает компании гибкость в досрочном погашении долга в случае роста акций, одновременно предлагая инвесторам потенциал роста акций за счет конвертации.

Куда идут деньги

Z.AI планирует направить доходы на исследования и разработки в области искусственного интеллекта, вычислительные ресурсы и соответствующую инфраструктуру — три статьи, которые поглощают бюджеты большинства пограничных лабораторий — наряду с расширением бизнеса, стратегическими инвестициями, потенциальными приобретениями и оборотным капиталом.

Компания, ранее известная как Zhipu AI и котирующаяся под тикером 2513.HK, активно занимается сбором средств. По данным Reuters, компания стала публичной в Гонконге в январе 2026 года и привлекла около $4 млрд в результате последующей продажи акций в июле.

Последние финансовые отчеты компании объясняют, почему потери настолько тяжелы. В результатах за первое полугодие 2026 года, опубликованных в августе, Z.AI сообщила, что выручка составила 954 миллиона юаней, что на 399,7 процента больше, чем в прошлом году, при этом скорректированный чистый убыток сократился до 1,964 миллиарда юаней за шестимесячный период. Рост был обусловлен в основном продажами облачных технологий и API для моделей GLM, но компания по-прежнему тратит гораздо больше на обучение и инфраструктуру вывода, чем получает — классическое уравнение пограничной лаборатории, которое требует многомиллиардных повторений, вызывает необходимость, а не выбор.

Стратегия продукта также повысила авторитет Z.AI. В конце августа лаборатория опубликовала полную информацию о своей модели GLM-5.3 на Hugging Face, дополненной контекстным окном на 1 миллион токенов и квантованием FP8 по 141 файлу защитных тензоров, после подтверждения того, что скрытой моделью, которую тестировало сообщество, была собственная GLM-5.3-Flash. Подход с открытыми весами сделал модели GLM неотъемлемой частью разговоров разработчиков и одними из наиболее функциональных доступных для открытой загрузки моделей кодирования, даже несмотря на то, что компания монетизирует доступ к размещенному API.

Переполненное окно Гонконга

Z.AI не одинок в освоении рынка. Конкурент MiniMax, зарегистрированный в Гонконге в начале этого года, Moonshot AI — производитель моделей Kimi — по данным Reuters, конфиденциально подал заявку на IPO в Гонконге, а DeepSeek, как сообщается, изучает возможность листинга. Bloomberg отмечает, что темпы продаж акций китайских технологических компаний начинают вызывать опасения среди инвесторов по поводу их стоимости.

Шквал сбора средств отражает стратегическую реальность: обучение и обслуживание моделей передового масштаба требуют миллиардов долларов на чипы и мощности центров обработки данных, а биржи Гонконга оказались гораздо более восприимчивыми к китайским эмитентам ИИ, чем рынки США, где нормативные и политические барьеры остаются высокими.

Сложные заголовки для инвесторов

Повышение стало неловким новостным циклом для компании. В отчете об угрозах Anthropic за сентябрь 2026 года, опубликованном в четверг, компания Zhipu, которая за пределами Китая позиционирует себя как Z.ai, приписывает незаконную кампанию по перегонке, утверждая, что компания запустила конвейер цепочки извлечения информации против Claude Opus 4.8 с использованием 273 вращающихся мошеннических учетных записей, при этом через систему извлечения данных прошло 770 609 транзакций за десять дней в июне и за тот же период было зарегистрировано более 3 миллионов обменов.

Z.AI публично не отреагировала на обвинения, а в отчете Anthropic кампании описываются как сорванные. Для институциональных инвесторов, рассматривающих размещение, раскрытие информации добавляет репутационный аспект к обычным соображениям о размывании и ценообразовании, которые возникают при продаже акций с 10-процентной скидкой.

Тем не менее, рыночный аппетит к китайским активам искусственного интеллекта до сих пор превосходил подобные опасения. Получится ли Z.AI 5 миллиардов долларов так же легко, как и предыдущие поступления, станет проверкой того, насколько обвинения в перегонке – и простая усталость от сделок – имеют значение для гонконгских инвесторов, жаждущих искусственного интеллекта.

---

Будьте впереди ИИ

Получайте последние новости, анализ и открытия в области искусственного интеллекта — все в одном месте.

Подробнее новости AI →