Blackstone, ankarinvesteraren i finansieringspaketet på 63 miljarder dollar som kommer att köpa Broadcom-chips och hyra ut dem till Anthropic, har sagt till investerare i den affären att den förväntar sig att ChatGPT-konkurrenten kommer att få en "hög" skräpkreditbetyg när den väl slutfört sitt börsintroduktion, enligt en Financial Times-rapport från TechCrunch.
Avslöjandet markerar en slående vändning. FT noterar att Blackstone tidigare hade sagt till investerare motsatsen - att Anthropic, tillverkaren av Claude-assistenten, skulle vinna en investeringsklass, vilket indikerar låg risk för långivare, innan 2027 anländer. Företaget förväntar sig nu ett betyg i dubbel-B-intervallet, den högsta nivån av vad marknader i vardagsspråk kallar skräpstatus: fortfarande spekulativt, men det starkaste betyget inom det. TechCrunch rapporterar att både Anthropic och Blackstone avböjde att kommentera. For more context on this story, see our ongoing more AI stories.
En reversering av kreditvärdighet
Kreditbetyg formar vem som kan låna ut till ett företag och till vilket pris. En dubbel-B-betyg ligger ett snäpp under investeringsgradsgränsen, och en "hög" skräpbeteckning skulle minska poolen av institutionella köpare för Anthropics skulder, eftersom många obligationsfonder är förhindrade att inneha papper av spekulativ kvalitet. Det skulle också höja den avkastning som Anthropic skulle behöva erbjuda investerare för att kompensera för den upplevda risken.
För ett företag vars affärsmodell är beroende av att låsa in enorma beräkningsvolymer, är skillnaden mellan lånekostnader i investeringsklass och skräpnivå inte kosmetisk. FT:s rapportering antyder att Blackstones reviderade uppfattning återspeglar verkligheten på plats efter att Anthropics regleringsanmälan offentliggjorde sin ekonomi.
Arkivet som ändrade konversationen
Anthropic ansökte officiellt om att offentliggöras tidigare denna vecka, och blev det första frontier AI-labbet som sökte en offentlig notering, som Bloomberg rapporterade. Enligt Associated Press sträcker sig inlämnandet till Securities and Exchange Commission till 335 sidor, varav 93 ägnas åt riskfaktorer - en andel som AP noterade dvärgar rivalen SpaceX:s 38 risksidor av mer än 250.
Riskfaktorerna sträcker sig från det vardagliga till det existentiella: svårigheter att behålla nyckelpersonal, regulatoriska vägspärrar, inblandning i cyberattacker, spridning av farlig desinformation och möjligheten att Anthropics egna modeller avancerar så snabbt att adekvata säkerhetsåtgärder inte kan hålla jämna steg. I ett brev till potentiella aktieägare skrev företagets grundare att "att bygga AI är att utnyttja själva kognitionen, och allt så kraftfullt kan användas för både ont och gott."
CNBC:s analys av anmälan belyste spänningen i dess kärna: ungefär 900 % behållning av intäkter å ena sidan och cirka 80 miljarder dollar i förluster under första halvåret å andra sidan. Dessa siffror förklarar varför kreditbedömare inte har varit övertygade av fallet med investeringsgrad, även när aktieinvesterare förbereder sig för vad som kan bli en av de största noteringarna i historien.
Vad skräpstatus skulle betyda för Compute Arms Race
Anthropic har ägnat de senaste tolv månaderna åt att sammanställa en serie rekordsättande beräkningsaffärer – inklusive Broadcom-chipfinansieringsstrukturen på 63 miljarder dollar som tillkännagavs den 26 oktober av Bank of America, Blackstone, Citi och Morgan Stanley, där ett fordon för specialändamål köper hårdvaran och leasar den till AI-labbet. Analytiker har flaggat för att sådana strukturer flyttar enorma skyldigheter på framtida intäktsströmmar.
En skräpklassificering skulle göra liknande affärer dyrare att ordna, eftersom långivare skulle kräva högre avkastning för att hålla tidningen. Det kan också komplicera Anthropics förmåga att skaffa nytt kapital till förmånliga villkor om den bredare marknadens aptit på AI-relaterade skulder fortsätter att svalna. Investerare har blivit synbart nervösa för AI-kontantförbränning under de senaste veckorna, med Wall Streets försäljning i oktober fördjupade granskningen av varje nytt finansieringsmeddelande.
Det är värt att betona vad Blackstones förväntningar inte är: det är inte ett betyg. Byråer som S&P, Moody's och Fitch har inte publicerat betyg efter börsintroduktionen för Anthropic, och de faktiska bedömningarna kan skilja sig åt. Men ankarinvesterares interna prognoser tenderar att läcka in i priskonversationer, och FT-rapporten antyder att eran för att anta att Anthropic lånar till blue-chip-räntor är över.
En notering som kommer att testa AI-handeln
Anthropics börsintroduktion har utformats av företaget självt som ett steg mot en säkrare AI - anmälan hävdar att offentliggörande ålägger ett företag som bygger gränssystem offentligt ansvar. Investerare kommer sannolikt att fokusera på något mer prosaiskt: huruvida ett labb som spenderar tiotals miljarder dollar per år på beräkning kan generera avkastning tillräckligt snabbt för att motivera sin värdering när disciplin på den offentliga marknaden tillämpas.
Kreditvärderingsfrågan står i centrum för den beräkningen. Om Anthropic listar och snabbt bedöms i dubbel-B-intervallet, kommer varje efterföljande datacenterleasing och chipfinansieringsfordon som den tecknar att bära en synlig riskpremie – en verklig prislapp på gapet mellan AI-branschens ambitioner och dess nuvarande kassaflöden. För den bredare marknaden av neomoln, SPV och GPU-stödda skulder kommer Anthropics betyg att fungera som ett riktmärke för hela sektorn.
Bolaget har inte satt något noteringsdatum, och värderingsförväntningarna har redan dämpats under de senaste veckorna då intäktstillväxten visade tecken på att avta. Vad som händer när kreditvärderingsinstituten publicerar sina första bedömningar efter börsintroduktionen kan ha lika stor betydelse som själva IPO-priset.
Källor: Financial Times-rapportering via TechCrunch; Associated Press via PBS News; Bloomberg; CNBC.---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
