Kinas modeller för artificiell intelligens kan vinna användare i en anmärkningsvärd takt, men nya uppskattningar tyder på att de inte är i närheten av att omvandla den populariteten till intäkter. Enligt CNBC publicerade det USA-baserade analysföretaget Rhodium Group uppskattningar på torsdagen som visar att alla Kinas AI-modeller tillsammans endast genererar cirka 10 procent av intäkterna som rapporterats av OpenAI och Anthropic.

Jämförelsen är baserad på årliga återkommande intäkter, eller ARR, ett branschmått som multiplicerar en färsk månatlig intäktssiffra med tolv för att fånga snabb tillväxt. På den grunden uppskattar Rhodium enbart OpenAI till 40 miljarder dollar och Anthropic till 65 miljarder dollar. Siffrorna understryker en växande kommersiell klyfta mellan de två ländernas AI-sektorer, även när kinesiska labb levererar modeller med öppen vikt som toppar globala topplistor. For more context on this story, see our ongoing breaking AI news.

Siffrorna bakom gapet

Rhodiums uppskattningar, som rapporterats av CNBC, sätter de stora kinesiska labbens ARR i ett intervall som börjar häpnadsväckande lågt. DeepSeek, vars modeller har rönt internationell uppmärksamhet sedan början av året, noterade den lägsta siffran bland stora kinesiska AI-företag på ungefär 500 miljoner dollar. MiniMax följde på cirka 800 miljoner dollar, med Moonshot AI på cirka 1 miljard dollar.

Z.ai berättade för investerare på onsdagen att dess senaste ARR uppgick till 1,8 miljarder dollar, enligt en utskrift som setts av CNBC. Alibabas siffra var cirka 2,4 miljarder dollar, och ByteDance ledde det kinesiska paketet till cirka 4 miljarder dollar. Till och med tillsammans ligger dessa summor efter den minsta av de två amerikanska ledarna med stor marginal – och både OpenAI och Anthropic tjänar individuellt mer än hela det kinesiska fältet med ungefär tio gånger.

Värderingar ser utdragna ut i Peking

Intäktsbortfallet skulle ha mindre betydelse om värderingarna hade justerats därefter. Det har de inte, hävdar Rhodium. Rapporten beskriver värdering i förhållande till intäkter för kinesiska startups som "orimliga" i fallen Moonshot och DeepSeek, med hänvisning till uppskattade multiplar på 50x respektive 163x.

Som jämförelse uppskattar Rhodium OpenAI till 34x och Anthropic till 21x. Dessa är fortfarande rika multiplar enligt de flesta branschers standarder, men de vilar på inkomstbaser som är flera storleksordningar större än deras kinesiska rivalers.

Finansieringsmiljön förvärrar problemet. Logan Wright, en partner på Rhodium Group som skrev rapporten tillsammans med forskningsanalytikern Endeavour Tian, ​​sa i ett uttalande till CNBC att finansieringsgapet "kommer att göra det mycket svårare för kinesiska gränssnitt för AI-labb att skala hållbart." Han noterade att kinesiska laboratorier kommer att vara "högt beroende av ett gynnsamt klimat på aktiemarknaden - historiskt sett är det inte en lätt satsning i Kina", och förutspådde att statlig finansiering, även om den är till hjälp för datorinfrastruktur, "antagligen kommer att avstå från direkt finansiering för gränslabben." Rhodium uppskattar att mer än 60 procent av aktieinvesteringarna i kinesiska AI-chips och -servrar kommer från statligt anslutna källor.

IPO-planer ökar insatserna

Intäktsavslöjandena landar i ett känsligt ögonblick för båda ländernas AI-mästare. Anthropic förväntas enligt uppgift listas i USA nästa månad, medan OpenAI har drivit sina egna IPO-planer till nästa år. På den kinesiska sidan har Moonshot enligt uppgift lämnat in konfidentiellt för en börsintroduktion i Hongkong, och DeepSeek förbereder sig också för en notering. Moonshot avböjde att kommentera marknadsrykten, medan DeepSeek och Anthropic inte svarade på CNBC:s begäran om kommentar.

Offentliga marknader har redan gett kinesiska AI-noteringar ett stenigt mottagande. Z.ai-aktien steg mer än 5 procent i handeln på torsdagsmorgonen, och återhämtade sig från nedgångar tidigare i veckan efter nyheten om sin andra stora insamling på två månader. Den Hongkong-handlade aktien har fallit tillbaka till nivåer som senast sågs i våras efter att ha kortvarigt mer än tredubblats under sommaren. Konkurrenten MiniMax har kämpat under de senaste månaderna för att hålla sig över sina IPO-dagvinster.

Z.ai berättade separat för investerare att de nu förväntar sig att ARR kommer att nå 3 miljarder dollar i slutet av året, upp från en tidigare prognos på 2,4 miljarder dollar - ett tecken på att kinesiska laboratorier tror att intäktsbilden förbättras snabbt.

Öppna vikter, stängda plånböcker

En del av intäktsgapet är strukturellt. Kinesiska labb har till stor del anammat frisläppningar med öppen källkod, som gör att alla med tillräckligt kapabel hårdvara kan ladda ner och köra sina modeller oberoende av utvecklaren. Den strategin sprider modellernas inflytande men förlorar direkt intäktsgenerering. Rhodium noterade att kinesiska AI-labb undersöker sätt att få in mer intäkter från tredje parter som erbjuder tillgång till deras modeller.

Amerikanska laboratorier, däremot, håller sina ledande modeller stängda och tar ut premiumpriser. Enligt AI-jämförelseföretaget Artificial Analysis är kostnaden per uppgift för ledande modeller från OpenAI och Anthropic mycket högre än för deras kinesiska motsvarigheter - prissättningskraft som flödar direkt till den nedersta raden.

Rhodium varnade för att dess analys förlitar sig på de senaste tillgängliga siffrorna från i somras, och att användningen av kinesiska AI-modeller har skjutit i höjden från låga nivåer tidigare under året. Trots det är företagets slutresultat rakt: Kinas AI-sektor har bevisat att den kan bygga gränsmodeller, men den har ännu inte bevisat att den kan bygga gränsöverskridande företag.

---

Stay Ahead of AI

Get the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.

Read more AI news →