การเสนอขายหุ้นต่อประชาชนทั่วไปตามแผนของ Anthropic กำลังถูกปรับราคาแบบเรียลไทม์ และทิศทางลดลง ตามข้อมูลของ Bloomberg นักลงทุนในอนาคตในการเสนอขายหุ้น IPO ครั้งแรกสำหรับนักพัฒนาโมเดล AI ระดับแนวหน้า กำลังหารือเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าที่ 1.2 ล้านล้านถึง 1.3 ล้านล้านดอลลาร์ ลดลงจากช่วง 1.4 ล้านล้านถึง 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ที่สื่อสารกับนายธนาคารเมื่อไม่กี่วันก่อนหน้านี้ และต่ำกว่าตัวเลข 2 ล้านล้านดอลลาร์ที่ลอยตัวในต้นเดือนตุลาคมมาก

หนังสือพิมพ์วอลล์สตรีทเจอร์นัลรายงานเมื่อวันพฤหัสบดีว่านักลงทุนรายใหญ่ 3 รายกล่าวว่าการเสนอขายนี้จะต้องมีราคาต่ำกว่า โดยคนหนึ่งเสนอว่ามีมูลค่าประมาณ 1 ล้านล้านดอลลาร์ Anthropic ปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับการอภิปรายเรื่องการประเมินมูลค่า

หากต้องการทราบบริบทเพิ่มเติมเกี่ยวกับเรื่องราวนี้ โปรดดู ความครอบคลุมของตลาด AI ที่กำลังดำเนินอยู่ของเรา

เส้นทางตลาดบังคับให้มีการปรับราคา

การประเมินใหม่เกิดขึ้นหลังจากดัชนี Nasdaq 100 ร่วงลง 6.4% เมื่อวันพฤหัสบดี ซึ่งลบมูลค่าตลาดไปประมาณ 2.3 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งถือเป็นการลดลงในวันเดียวที่ใหญ่ที่สุดเป็นประวัติการณ์ ดัชนีความผันผวนของ Cboe ไต่ขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนเมษายนปี 2025 เนื่องจากผู้ค้าชั่งน้ำหนักผลการเลือกตั้งกลางภาคของสัปดาห์นี้ ซึ่งทำให้สภาคองเกรสคืนการควบคุมให้กับพรรคเดโมแครต และมาพร้อมกับข้อจำกัดที่ได้รับการอนุมัติจากผู้มีสิทธิเลือกตั้งในการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลในหลายรัฐ

ความคาดหวังในการประเมินมูลค่าของ Anthropic ได้ถอยกลับไปในสามขั้นตอนที่แตกต่างกัน การอภิปรายช่วงต้นเดือนตุลาคมมีมูลค่าถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์ หลังจากการบรรยายสรุปเกี่ยวกับผลการดำเนินงานทางการเงินของนักลงทุน ช่วงดังกล่าวลดลงเหลือ 1.4 ล้านล้านถึง 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ ความพ่ายแพ้ของตลาดในวันพฤหัสบดีส่งผลให้มีการปรับลดล่าสุดเป็น 1.2 ล้านล้านดอลลาร์เป็น 1.3 ล้านล้านดอลลาร์

การรายงานของ Bloomberg ระบุว่านักลงทุนและนายธนาคารยังคงดำเนินการเสนอขายหุ้นแทนที่จะละทิ้งตารางเวลา สำนักข่าวรอยเตอร์รายงานว่าโรดโชว์คาดว่าจะเริ่มในสัปดาห์ของวันที่ 9 พฤศจิกายน โดยมีการกำหนดราคาในสัปดาห์ถัดไป แม้ว่าผู้คนที่คุ้นเคยกับการสนทนากล่าวว่าเวลานี้ขึ้นอยู่กับวิธีที่ตลาดดูดซับการปรับราคาใหม่

สิ่งที่ S-1 ที่แก้ไขเพิ่มเติมแสดงให้เห็น

การยื่นเอกสาร S-1 ที่แก้ไขเพิ่มเติมของบริษัทเผยให้เห็นถึงขนาดของโอกาสและความเข้มข้นของเงินทุนที่อยู่เบื้องหลังการอภิปรายเรื่องการประเมินมูลค่า

รายได้เติบโตอย่างรวดเร็ว Anthropic มียอดจอง 17 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สามของปี 2569 เพิ่มขึ้นประมาณ 12 เท่าเมื่อเทียบเป็นรายปี ทำให้รายรับเก้าเดือนอยู่ที่ 33.24 พันล้านดอลลาร์ - อัตราการดำเนินการต่อปีประมาณ 68 พันล้านดอลลาร์

ความสูญเสียก็น่าประทับใจพอๆ กัน แต่ส่วนใหญ่เป็นสิ่งประดิษฐ์ทางบัญชี บริษัทรายงานผลขาดทุนสุทธิ 23.3 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาส 3 และ 104 พันล้านดอลลาร์ในช่วง 9 เดือนแรกของปี ประมาณ 90% ของการขาดทุนในครึ่งปีแรก (72.4 พันล้านดอลลาร์จาก 80.5 พันล้านดอลลาร์) มาจากการวัดมูลค่ายุติธรรมของธนบัตรแปลงสภาพ ซึ่งส่วนใหญ่เชื่อมโยงกับการลงทุนของ Amazon ซึ่งมูลค่าตามบัญชีจะเพิ่มขึ้นเมื่อการประเมินมูลค่าของ Anthropic เพิ่มขึ้น ผลกระทบดังกล่าวส่วนใหญ่จะหายไปหลังจากการเสนอขายหุ้น IPO เมื่อธนบัตรแปลงเป็นทุน

การดำเนินงานพื้นฐานดูดีกว่าการสูญเสียพาดหัวที่แนะนำมาก บริษัทมีจุดคุ้มทุนในการดำเนินงานในไตรมาสที่ 3 โดยมีค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานประมาณ 17.5 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับรายรับ 17 พันล้านดอลลาร์ หลังจากมีกำไรจากการดำเนินงานประมาณ 974 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 2 กระแสเงินสดจากการดำเนินงานเป็นบวก 3.9 พันล้านดอลลาร์ในช่วงครึ่งปีแรก อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ประมาณ 85% และการรายงานชี้ให้เห็นว่ากระแสเงินสดอิสระกลับมาเป็นบวกในไตรมาสที่สาม

แรงกดดันที่แท้จริงมาจากข้อผูกพันด้านการประมวลผล: ข้อตกลงการซื้อและเช่ามูลค่า 895.4 พันล้านดอลลาร์ ส่วนใหญ่ทั้งหมดสำหรับการประมวลผลและโครงสร้างพื้นฐาน ประมาณ 447.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจะครบกำหนดชำระภายในสิ้นปี 2573 และประมาณ 69.8 พันล้านดอลลาร์จะครบกำหนดใน 12 เดือนหลังจากวันที่ 30 กันยายน 2569 หรือประมาณสี่เท่าของรายได้รายไตรมาสปัจจุบัน

การเสนอขายในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ยังคงอยู่ในการดำเนินการ

คำมั่นสัญญาเหล่านั้นอธิบายว่าทำไม Anthropic จึงจำเป็นต้องระดมทุนในขนาดที่ไม่เคยมีมาก่อน การเสนอขายหุ้น IPO นำโดย Goldman Sachs และ Morgan Stanley ร่วมกับธนาคารอื่นๆ อีกประมาณ 20 แห่ง และมีเป้าหมายที่จะระดมทุนได้อย่างน้อยมากเท่ากับสถิติเปิดตัวของ SpaceX ที่ 86.2 พันล้านดอลลาร์ หุ้นจะซื้อขายบน Nasdaq ภายใต้สัญลักษณ์ ANT

หลักฐานอิสระที่แสดงให้เห็นว่าโมเดลต่างๆ ยังคงมีการเร่งความเร็วอยู่

การเพิ่มรอยย่นให้กับการอภิปรายเรื่องการประเมินค่า การประเมินอิสระโดย METR (การประเมินแบบจำลองและการวิจัยภัยคุกคาม) ที่เผยแพร่ในสัปดาห์นี้ ประเมินว่า Anthropic กำลังปรับปรุงความสามารถของแบบจำลองในงานที่ระบุอย่างดีประมาณสองเท่าของปีที่แล้ว METR ได้รับสิทธิ์ในการเข้าถึงข้อมูลภายในอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อนในช่วงประมาณ 11 สัปดาห์ ตั้งแต่กลางเดือนสิงหาคมถึงปลายเดือนตุลาคม และกล่าวว่าสามารถตัดการเติบโตของการประมวลผลดิบได้อย่างมั่นใจในฐานะตัวขับเคลื่อน โดยชี้ไปที่ระบบ AI ที่ช่วยพัฒนาระบบ AI รุ่นใหม่แทน ซึ่งเป็น Dynamic Recursive Anthropic ที่อธิบายไว้ในเอกสาร

คำเตือนมีความสำคัญ METR ตั้งข้อสังเกตว่าการเร่งความเร็วอาจถูกจำกัดอยู่แค่งานที่สามารถให้คะแนนได้โดยอัตโนมัติ แทนที่จะเป็นงานยุ่งวุ่นวายในโลกแห่งความเป็นจริง และส่วนหนึ่งอาจสะท้อนถึงความก้าวหน้าก่อนหน้านี้ที่ยังน้อยไป การค้นพบนี้ยังนั่งอยู่ข้างๆ เรียงความเดือนกันยายนของ CEO Dario Amodei ที่เรียกร้องให้อุตสาหกรรมชะลอการพัฒนาขีดความสามารถระดับแนวหน้า โดยเตือนว่าการพัฒนาตนเองแบบเรียกซ้ำอาจเร็วกว่าความสามารถในการเข้าใจและควบคุมระบบเหล่านี้

การทดสอบจริงครั้งแรกของความอยากอาหารสาธารณะสำหรับ AI

ข้อเสนอของ Anthropic ถือเป็นการทดสอบโดยตรงครั้งแรกว่านักลงทุนสาธารณะให้ความสำคัญกับเศรษฐศาสตร์ของห้องปฏิบัติการ AI ระดับแนวหน้าอย่างไร เช่น รายได้ที่เติบโตอย่างรวดเร็วและอัตรากำไรที่แข็งแกร่งในด้านหนึ่ง ความเข้มข้นของเงินทุนในอดีต และภาระผูกพันด้านการประมวลผลจำนวนมหาศาลในอีกด้านหนึ่ง ช่องว่างระหว่าง 2 ล้านล้านดอลลาร์ลอยอยู่ในต้นเดือนตุลาคม และ 1.2 ล้านล้านดอลลาร์ถึง 1.3 ล้านล้านดอลลาร์ในขณะนี้ที่อยู่ระหว่างการสนทนา ซึ่งลดลงประมาณ 1 ใน 3 ในเวลาไม่กี่สัปดาห์ แสดงให้เห็นว่าความเชื่อมั่นได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างรวดเร็วเพียงใดนับตั้งแต่ Nasdaq ร่วงลงเป็นประวัติการณ์

ไม่ว่าโรดโชว์จะดำเนินการตามกำหนดเวลาหรือหลุดลอยไป ราคาสุดท้ายจะกำหนดจุดอ้างอิงสำหรับการประเมินมูลค่าของบริษัท AI ทุกแห่งที่ตามมา นักลงทุนที่บอกบริษัทว่าข้อตกลงนี้จะต้องเข้าใกล้ 1 ล้านล้านดอลลาร์ และนายธนาคารที่ทำงานจากสมอที่มีมูลค่า 1.3 ล้านล้านดอลลาร์ ตอนนี้ต้องหาตัวเลขที่ทั้งสองฝ่ายสามารถอยู่ด้วยได้ในตลาดที่หยุดให้รางวัล AI จากระบบอัตโนมัติ

ก้าวนำหน้า AI อ่านข่าว AI เพิ่มเติม →