แม้จะมีการลงทุนหลายร้อยพันล้านดอลลาร์และกระแสโฆษณาที่แทบจะตลอดเวลา แต่ปัญญาประดิษฐ์ก็ไม่ได้ให้ผลตอบแทนทางการเงินที่สามารถวัดผลได้สำหรับองค์กรในอเมริกาที่อยู่นอกภาคเทคโนโลยี นั่นคือคำกล่าวอ้างกลางของบันทึกที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 24 ตุลาคมโดย Torsten Slok หุ้นส่วนและหัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Apollo Global Management ในซีรี่ส์ Daily Spark ของบริษัท

“แม้จะมีการลงทุนมหาศาลและกระแสปัญญาประดิษฐ์แพร่หลาย แต่เทคโนโลยีก็ไม่ได้ให้ผลตอบแทนทางการเงินแก่องค์กรในอเมริกานอกเหนือจากเทคโนโลยี” Slok เขียน ข้อความดังกล่าวดึงดูดความสนใจอย่างกว้างขวางทางออนไลน์อย่างรวดเร็ว และกลายเป็นหนึ่งในลิงก์ที่มีคนพูดถึงมากที่สุดใน Hacker News ภายในไม่กี่ชั่วโมงหลังจากเผยแพร่ For more context on this story, see our ongoing AI news.

สิ่งที่ข้อมูลแสดง

ข้อโต้แย้งของ Slok อยู่บนแผนภูมิสามแผนภูมิที่สร้างจากข้อมูลของ Bloomberg, Macrobond และ Federal Reserve:

1. รายได้ต่อพนักงาน เพิ่มขึ้นสำหรับ Mag 7 — Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia และ Tesla — แต่ยังคงทรงตัวสำหรับบริษัทอื่นๆ อีก 493 แห่งใน S&P 500
2. อัตรากำไร บอกเล่าเรื่องราวเดียวกัน: การขยายตัวของยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยี และทรงตัวสำหรับ S&P 493
3. การเติบโตของผลผลิต ไม่มีสัญญาณว่า AI จะเพิ่มขึ้น Slok อ้างอิงถึงชุด Total Factor Productivity ที่ปรับการใช้งานซึ่งดูแลโดยธนาคารกลางสหรัฐแห่งซานฟรานซิสโก ซึ่งไม่แสดงการเปลี่ยนแปลงใด ๆ เนื่องจากการนำ AI ทั่วไปมาใช้ได้เร่งตัวขึ้น

รูปแบบนี้มีความสำคัญเนื่องจาก S&P 493 เป็นที่ซึ่งเศรษฐกิจส่วนใหญ่ของสหรัฐฯ อาศัยอยู่จริงๆ ไม่ว่าจะเป็นโรงพยาบาล ผู้ผลิต ผู้ค้าปลีก ธนาคาร และบริษัทโลจิสติกส์ หาก AI เป็นเทคโนโลยีอเนกประสงค์ที่เปลี่ยนแปลงธุรกิจไปแล้ว Slok ให้เหตุผลว่า การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวควรมองเห็นได้ในจำนวนรวมของเศรษฐกิจที่ไม่ใช่เทคโนโลยี จนถึงตอนนี้ก็ยังไม่ใช่

ความแตกต่างยังช่วยอธิบายข้อเท็จจริงที่น่าอึดอัดใจของวงจรการลงทุนนี้: ผลตอบแทนมหาศาลที่เกิดจาก AI นั้นเกิดขึ้นเกือบทั้งหมดจากไฮเปอร์สเกลเลอร์และผู้ผลิตชิปจำนวนหนึ่ง ในขณะที่บริษัทจดทะเบียนส่วนใหญ่ดูดซับงบประมาณด้านเทคโนโลยีที่เพิ่มขึ้นโดยไม่แสดงรายได้หรือกำไรขั้นต้นที่สมส่วน ในกรอบของ Slok นั่นไม่ใช่ความล่าช้าชั่วคราวที่เกิดขึ้นเฉพาะกับวงจรนี้ แต่เป็นลายเซ็นที่มองเห็นได้ของเทคโนโลยีซึ่งผลประโยชน์ยังคงถูกจำกัดอยู่เฉพาะผู้ขาย

การใช้จ่ายโทเค็นกลายเป็นศูนย์ต้นทุน

บางทีข้อกล่าวอ้างที่โดดเด่นที่สุดในบันทึกย่อนี้คือวิธีที่บริษัทกระแสหลักเปลี่ยนตำแหน่ง AI ในงบประมาณของตน แทนที่จะถือว่าการใช้โมเดลเป็นแหล่งที่มาของการเติบโต Slok เขียนว่า "บริษัทกระแสหลักในอเมริกากำลังถอยกลับและเริ่มมองว่าการใช้จ่ายโทเค็นไม่ใช่แหล่งที่มาของการเติบโต แต่เป็นศูนย์กลางต้นทุนที่มีน้ำหนักกำไร"

เขาสร้างความแตกต่างอย่างชัดเจนกับระบบนิเวศสตาร์ทอัพที่ได้รับการสนับสนุนจากกิจการร่วมค้า ซึ่งการบริโภคโทเค็น AI ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ความแตกต่างในการบอกของเขาคือความจำเป็น: บริษัทที่ได้รับการสนับสนุนจากกิจการร่วมค้ากำลังสร้างผลิตภัณฑ์โดยใช้โมเดลล่าสุด ในขณะที่บริษัทที่ก่อตั้งแล้ว "ไม่ต้องการโมเดลล่าสุดและไม่ต้องการจ่ายเงินสำหรับโมเดลดังกล่าว"

“ตราบใดที่เอเจนต์ AI และการใช้จ่ายโทเค็นถูกจำกัดอยู่เพียงส่วนเล็กๆ ของเศรษฐกิจ ผลกระทบทางเศรษฐกิจมหภาคของ AI ก็มีจำกัดมาก” Slok เขียนโดยอ้างอิงข้อมูลการใช้จ่ายของ AI จาก Ramp AI Index

'ความฉลาดเป็นหลักในการตัดสิน'

ข้อความที่ยกมามากที่สุดของบันทึกระบุถึงสาเหตุที่สติปัญญาที่ถูกกว่าอาจไม่แปลเป็นอัตรากำไรที่มากขึ้นแม้ว่าราคาแบบจำลองจะลดลงก็ตาม

"AI อาจเป็นเครื่องคิดเลขที่ยอดเยี่ยม แต่ในทางธุรกิจ ความฉลาดส่วนใหญ่คือการตัดสิน" Slok เขียน "การตัดสินขึ้นอยู่กับบริบท และคำตอบก็แตกต่างกันไปตามมนุษย์หรือโมเดลที่คุณถาม"

เขากล่าวต่อไปว่า AI ขาดความสามารถทางสังคมที่สร้างความไว้วางใจทางการค้า: "AI ไม่เข้าใจความรับผิดชอบ ความไว้วางใจ วัฒนธรรม กฎเกณฑ์ที่ไม่ได้เขียนไว้ การแลกเปลี่ยนทางจริยธรรม หรือความเป็นธรรม ซึ่งทั้งหมดนี้กำหนดความเสี่ยงต่อชื่อเสียงและผลักดันการเติบโตของรายได้และอัตรากำไรในท้ายที่สุด"

บรรทัดล่างของ Slok นั้นตรงไปตรงมา: "เรื่องราวของ AI จะถูกตัดสินใน S&P 493 ไม่ใช่ Mag 7 และจนถึงขณะนี้ยังไม่มีหลักฐานว่าการเติบโตของรายได้หรืออัตรากำไรจะดีขึ้นนอกภาคเทคโนโลยี"

คำเตือนที่สำคัญ

มีเหตุผลที่ต้องถือว่าคำตัดสินเป็นเพียงเบื้องต้นมากกว่าที่จะถือเป็นที่สิ้นสุด สถิติด้านประสิทธิภาพการผลิตมีการแพร่กระจายของเทคโนโลยีที่ล่าช้าในอดีต โดยหลายปีที่ผ่านมา การใช้พลังงานไฟฟ้าและคอมพิวเตอร์มีรูปแบบที่คล้ายคลึงกัน โดยเพิ่มขึ้นที่วัดได้มาถึงเป็นเวลานานหลังจากใช้เงินทุนแล้ว อัตรากำไรขั้นต้นแบบคงที่ยังสามารถสะท้อนถึงพลวัตของการแข่งขันที่ไม่เกี่ยวข้องกับ AI และตัวชี้วัดรายได้ต่อพนักงานผสมผสานปัจจัยที่ไม่ใช่เทคโนโลยีนับไม่ถ้วน

นอกจากนี้ยังเป็นที่น่าสังเกตว่าแหล่งที่มา: Apollo เป็นหนึ่งในผู้จัดการสินทรัพย์ทางเลือกที่ใหญ่ที่สุดในโลก และ Slok เป็นกระบอกเสียงที่ตรงไปตรงมาในการถกเถียงว่าการใช้จ่ายโครงสร้างพื้นฐาน AI สะท้อนถึงฟองสบู่ดอทคอมหรือไม่ มุมมองของบริษัทของเขาคือการที่นักลงทุนด้านเครดิตกำลังเฝ้าดูศูนย์ข้อมูลกองทุนกู้ยืมที่มีเลเวอเรจ ซึ่งเป็นมุมมองที่กำหนดรูปแบบการวิเคราะห์ แม้ว่าจะไม่ทำให้โมฆะก็ตาม

อย่างไรก็ตาม โน้ตดังกล่าวถือเป็นช่วงเวลาที่ละเอียดอ่อนสำหรับการค้า AI ตลาดสาธารณะได้รวมส่วนแบ่งมหาศาลของกำไรในรอบนี้ไว้ในไฮเปอร์สเกลเลอร์จำนวนหนึ่ง และกรณีการลงทุนสำหรับตลาดที่เหลือนั้นขึ้นอยู่กับหลักฐานที่แสดงว่าเครื่องมือ AI ช่วยเพิ่มผลกำไรมากกว่าบริษัทที่ขายพวกมัน สำหรับคำถามเฉพาะนั้น สิ่งที่สำคัญที่สุดสำหรับว่าความเจริญจะขยายตัวหรือแผงลอย คำตอบของ Slok ณ วันที่ 24 ตุลาคม ก็คือหลักฐานยังไม่มาถึง

ที่มา: Apollo Global Management — The Daily Spark

---

Stay Ahead of AI

Get the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.

Read more AI news →