การเปิดตัวสู่สาธารณะที่รอคอยมานานของ OpenAI อาจอยู่นอกเหนือความคาดหมาย ตามรายงานที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 25 มิถุนายน บริษัทที่อยู่เบื้องหลัง ChatGPT กำลังโน้มตัวไปสู่การเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนทั่วไปเป็นครั้งแรกในปี 2570 แทนที่จะเป็นประธานเจ้าหน้าที่บริหารลำดับเวลาปลายปี 2569 ที่ Sam Altman ต้องการ หลังจากที่ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน Sarah Friar เตือนภายในว่า OpenAI ยังไม่พร้อมสำหรับตลาดสาธารณะ

New York Times รายงานคำเตือนของ Friar เป็นครั้งแรก และ Reuters ยืนยันว่าบริษัทกำลังรอจนถึงปีหน้าสำหรับการเสนอขายหุ้น IPO การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวเกิดขึ้นแม้ว่า OpenAI จะยื่นเอกสาร IPO กับสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาอย่างเป็นความลับเมื่อวันที่ 8 มิถุนายนก็ตาม Axios รายงาน ความเคลื่อนไหวดังกล่าวทำให้การเปิดตัวในปี 2026 เป็นไปได้ในทางเทคนิค For more context on this story, see our ongoing more AI stories.

ความตึงเครียดระหว่างอัลท์แมนและหัวหน้าฝ่ายการเงินของเขาเน้นย้ำถึงความท้าทายหลักที่ต้องเผชิญกับสิ่งที่อาจกลายเป็นหนึ่งในการเสนอขายต่อสาธารณะครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์: วิธีขายนักลงทุนให้เติบโตมหาศาล การขาดทุนมหาศาล และบิลค่าโครงสร้างพื้นฐานจำนวนมหาศาลในเวลาเดียวกัน

ตัวเลขเบื้องหลังความลังเล

ความไม่เต็มใจของไฟรอาร์มีพื้นฐานมาจากการเงินซึ่งเป็นเรื่องยากสำหรับนักลงทุนรายย่อย OpenAI สร้างรายได้ประมาณ 5.7 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรกของปี 2569 ตามตัวเลขที่เผยแพร่โดย The Information และอ้างโดย Economic Times ในไตรมาสเดียวกัน บริษัทได้ใช้เงินสดไปประมาณ 3.7 พันล้านดอลลาร์ โดยคาดว่าจะขาดทุนเกือบ 14 พันล้านดอลลาร์ตลอดทั้งปี

โครงสร้างโครงสร้างพื้นฐานทำให้สิ่งนี้เป็นมากกว่าการอภิปราย IPO ที่มีการเติบโตสูงทั่วไป OpenAI เชื่อมโยงกับโปรแกรม Stargate มูลค่า 500 พันล้านดอลลาร์ การจัดการความสามารถของ Oracle ที่รายงานมีมูลค่าเกิน 300 พันล้านดอลลาร์ ข้อตกลงบริการ Azure มูลค่า 250 พันล้านดอลลาร์ที่ดำเนินการจนถึงปี 2575 และการจัดการ Amazon Web Services ประมาณ 138 พันล้านดอลลาร์ สำหรับผู้ที่จะเป็นผู้ถือหุ้น สิ่งเหล่านั้นไม่ใช่เชิงอรรถ เป็นโมเดลการดำเนินงานและเป็นตัวแทนของการสร้างเทคโนโลยีที่มีราคาแพงที่สุดเท่าที่เคยมีมา

พลาดเป้าหมายและการประเมินค่าที่สูงส่ง

Wall Street Journal รายงานเมื่อปลายเดือนเมษายนว่า OpenAI พลาดเป้าหมายภายในสำหรับรายได้และผู้ใช้งานรายสัปดาห์ในช่วงต้นปี 2026 รวมถึงเป้าหมายผู้ใช้ ChatGPT ที่ใช้งานรายสัปดาห์หนึ่งพันล้านคน ในบริษัทส่วนใหญ่ เป้าหมายที่พลาดไปคือเชิงอรรถ ที่ OpenAI ซึ่งมีรายงานว่ามีมูลค่าทางเหนือถึง 850 พันล้านดอลลาร์ ทุกการขาดแคลนจะกลายเป็นคำถามเกี่ยวกับการประเมินมูลค่า

การตรวจสอบข้อเท็จจริงนั้นรุนแรงขึ้นด้วยเรื่องราวเตือนใจล่าสุด SpaceX กำหนดราคา IPO ที่ 135 ดอลลาร์ต่อหุ้น โดยเปิดที่ 150 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 12 มิถุนายน ไต่ขึ้นสูงสุดที่ 225.64 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 16 มิถุนายน จากนั้นลดลงกลับมาที่ 154.54 ดอลลาร์ภายในวันที่ 24 มิถุนายน ตามรายงานของ CNBC และ Yahoo Finance การเสนอขายยังคงสูงกว่าราคาเปิดตัว แต่ความผันผวนแสดงให้เห็นว่าการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ขนาดใหญ่สามารถเปลี่ยนเป็นการทดสอบประสาทของนักลงทุนได้เร็วเพียงใด เรื่องราวของ OpenAI นั้นยากที่จะกำหนดราคาให้ชัดเจนกว่าของ SpaceX เนื่องจากมีทั้งการสมัครสมาชิก สัญญาระดับองค์กร ภาระผูกพันในการประมวลผล และการปรับโครงสร้างการกำกับดูแลอย่างต่อเนื่อง

ความตึงเครียดของผู้ก่อตั้ง CFO ที่น่าจับตามอง

ความสัมพันธ์ระหว่าง Friar และ Altman คือรายละเอียดที่นักลงทุนจับตาดูอย่างใกล้ชิดที่สุด ข้อมูลได้รายงานว่า Altman ได้แยก Friar ออกจากการสนทนาเกี่ยวกับแผนทางการเงินของ OpenAI ซึ่งเป็นพลวัตที่อาจไม่ใช่เรื่องปกติสำหรับบริษัทใดๆ ที่ใกล้จะเสนอขายหุ้น IPO และมีความละเอียดอ่อนเป็นพิเศษสำหรับผู้ที่ยังคงทำงานผ่านการปรับโครงสร้างที่ไม่แสวงหากำไรเพื่อแสวงหาผลกำไร

นักบวชไม่ใช่คนนอกที่ระมัดระวังในการชะลอความทะเยอทะยานของผู้ก่อตั้ง เธอดำรงตำแหน่ง CFO ของ Square ผ่านการเปิดตัวสู่สาธารณะ และต่อมาได้บริหาร Nextdoor ในตำแหน่งประธานเจ้าหน้าที่บริหาร เธอรู้ว่าสิ่งที่เรียกร้องในความพร้อมของบริษัทมหาชน รวมถึงผู้ก่อตั้งงานไม่ค่อยชอบใจ เช่น วินัยในการเปิดเผยข้อมูล แรงกดดันด้านรายได้รายไตรมาส การควบคุมภายใน และการจัดตำแหน่งของคณะกรรมการ

ทำไมปี 2027 อาจเป็นคำตอบสำหรับผู้ใหญ่

การเลื่อนไปจนถึงปี 2570 ไม่ได้ส่งสัญญาณถึงความอ่อนแอเสมอไป แนะนำว่ามีคนในบริษัทยังคงเข้าใจถึงความแตกต่างระหว่างโมเมนตัมของตลาดเอกชนและความทนทานของตลาดสาธารณะ คุณสามารถหาเงินได้จากความเชื่อ คุณไม่สามารถแสดงความเชื่อต่อสาธารณะโดยลำพังได้

การยื่นแบบเป็นความลับของ SEC จะซื้อเวลาของ OpenAI ก่อนที่จะต้องแสดงให้นักลงทุนเห็นหนังสือทั้งเล่ม ตามที่นักวิเคราะห์ได้แนะนำไว้ ช่วงปลายไตรมาสแรกของปี 2570 จะทำให้ Friar อยู่เบื้องหลังเรื่องราวรายได้มากขึ้น และให้ทางวิ่งเพิ่มเติมแก่ Altman เพื่อทำการยกเครื่องการกำกับดูแลให้เสร็จสิ้น บริษัทอาจยังคงดำเนินการเสนอขายหุ้น IPO ครั้งใหญ่ที่สุดครั้งหนึ่งในประวัติศาสตร์ แต่หากต้องการให้นักลงทุนสาธารณะเชื่อถือตัวเลขดังกล่าว ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงินอาจต้องชนะข้อโต้แย้งนี้ก่อน

สำหรับภาค AI ที่กว้างขึ้น ระยะเวลามีความสำคัญมากกว่า OpenAI การเข้าจดทะเบียนล่าช้าจะทำให้การประเมินมูลค่าที่มีผู้ชมมากที่สุดในอุตสาหกรรมเป็นส่วนตัวได้นานขึ้น โดยคงไว้ซึ่งเบี้ยประกันภัยเก็งกำไรที่กำหนดวงจรการระดมทุนในปัจจุบัน เมื่อใดก็ตามที่ OpenAI เปิดตัวสู่สาธารณะ ข้อมูลทางการเงินที่เปิดเผยจะกำหนดเกณฑ์มาตรฐานที่ห้องปฏิบัติการคู่แข่งทุกแห่ง ตั้งแต่ Anthropic ไปจนถึง xAI จะถูกวัดเทียบ

---

Stay Ahead of AI

Get the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.

Read more AI news →