Trang trình bày của Alphabet đã trở thành một trong những câu chuyện cổ điển tiêu biểu về màn thứ hai của kỷ nguyên AI. Theo Bloomberg, công ty mẹ Google đã mất khoảng 700 tỷ USD giá trị thị trường – khoảng 692 tỷ USD tại thời điểm báo cáo – do cổ phiếu giảm hơn 15% so với mức đỉnh tháng 5. Semafor, Business Insider và các cửa hàng từ Hồng Kông đến Alabama kể từ đó đã đặt ra câu hỏi tương tự mà các nhà đầu tư vẫn đặt ra: phải chăng công ty được cho là đã bắt đầu cuộc đua nghiên cứu AI hiện đang bị tụt lại phía sau trong cuộc đua tiền bạc cho AI?
Sự đảo ngược đáng chú ý vì thời điểm tốt đẹp gần đây. Trong suốt 16 tháng qua, Alphabet đã dẫn đầu Magnificent Seven, được thúc đẩy bởi sự lạc quan rằng đế chế nghiên cứu DeepMind của Google và cơ sở hạ tầng toàn diện của nó sẽ chuyển đổi thành lợi nhuận AI lâu dài. Câu chuyện đó giờ đã chuyển thành một câu chuyện đáng lo ngại hơn, tập trung vào hai vấn đề: các dự luật về AI ngày càng gia tăng và sự thiếu vắng một bước đột phá công nghệ mang tính quyết định.
Hóa đơn tiếp tục tăng cao
Câu chuyện về chi tiêu vốn là phần đơn giản nhất của bài toán. Trong suốt năm 2025 và 2026, Alphabet cam kết chi tiêu ngày càng lớn hơn cho các trung tâm dữ liệu, silicon tùy chỉnh và cơ sở hạ tầng năng lượng để vận hành chúng – sau khi toàn ngành đặt cược rằng nhu cầu AI sẽ phù hợp với bất kỳ khoản chi nào. Việc đóng khung "các câu hỏi AI" của Bloomberg nắm bắt được tâm trạng của nhà đầu tư: chi tiêu được hiển thị trên mọi bảng cân đối kế toán, nhưng kết quả thu được vẫn là dự báo hơn là thực tế.
Những lo lắng đó càng gia tăng trong tuần này khi sự chú ý của thị trường chuyển sang Nvidia. Theo CNBC, nhà sản xuất chip này đã báo cáo doanh thu hàng quý là 96,2 tỷ USD - gần gấp đôi so với cùng kỳ năm trước - và hướng tới mức tăng trưởng khoảng 70% trong năm tài chính 2028, đưa cổ phiếu của mình đạt kỷ lục và tăng thêm hơn 400 tỷ USD giá trị thị trường chỉ trong một khoảng thời gian. The Guardian lưu ý doanh thu hàng quý của Nvidia hiện đạt 100 tỷ USD, trong đó Giám đốc điều hành Jensen Huang tuyên bố đây là "thời kỳ hoàng kim". Bản tóm tắt về vòng quay của Business Insider rất thẳng thừng: "Không còn tuyệt vời nữa" - các nhà đầu tư chạy trốn khỏi Alphabet và Meta trong khi đổ xô vào Nvidia.
Quang học thật khó chịu: công ty xây dựng chip bên trong sự bùng nổ AI của mọi người đang được khen thưởng, trong khi các công ty xây dựng mô hình và sản phẩm tiêu dùng đang bị tính phí cho cơ sở hạ tầng. Đơn vị đám mây của Alphabet đang phát triển nhưng lợi nhuận của Google Cloud đang được so sánh với mức vốn đầu tư khổng lồ cần có để giành được chúng.
Sự hỗn loạn về tài năng và sự chậm trễ của Song Tử
Tiền chỉ là một nửa câu chuyện. Bản tóm tắt các vấn đề về cổ phiếu của Semafor nêu bật một loạt mối lo ngại về nhân sự và sản phẩm: sự ra đi của một nhà khoa học hàng đầu, bộ óc AI thông minh nhất của công ty đã chuyển sang một vị trí khác và trì hoãn mô hình Gemini mới nhất. Trong một thị trường coi khả năng lãnh đạo theo mô hình biên giới là bằng chứng cuối cùng về năng lực của AI, mỗi điểm dữ liệu đó đều bị hấp thụ một cách giảm giá.
Phản hồi của Google đã được nhìn thấy một cách bất thường. Theo Semafor, người đồng sáng lập Sergey Brin đã quay trở lại hoạt động hàng ngày, một sự can thiệp gợi nhớ đến việc những người sáng lập rút lui vào những thời điểm chiến lược không chắc chắn. Những cuộc cải tổ lãnh đạo xung quanh nỗ lực của Google DeepMind và Gemini đã được báo cáo trong năm khi công ty cố gắng chuyển đổi chiều sâu nghiên cứu của mình thành các sản phẩm được xuất xưởng trước khi các đối thủ củng cố tư duy của nhà phát triển.
Vụ án Bull không chịu chết
Điều đáng nói là phản biện vì nó không hề yếu. Một nhà báo của chuyên mục Wall Street Journal được Semafor trích dẫn đã lập luận rằng Google vẫn giữ được một bộ sản phẩm bậc nhất, một “đội ngũ sâu” gồm các nhà nghiên cứu và kỹ sư cũng như “lịch sử đầu tư lâu dài vào AI”. Google phân phối các tính năng AI cho hàng tỷ người dùng trên Tìm kiếm, Android, Chrome và Workspace; nó sở hữu một trong ba nền tảng đám mây lớn; và chương trình chip TPU của nó mang lại cho nó một cấu trúc chi phí mà không phòng thí nghiệm AI thuần túy nào có thể sánh được. Lập luận tương tự của WSJ cho thấy việc cải tổ – với Brin trở lại bên trong cỗ máy – có thể chính xác là những gì công ty cần.
Lịch sử cũng khuyên bạn phải khiêm tốn trước những lần rút vốn. Alphabet đã vượt qua những cơn hoảng loạn tương tự trước đây, bao gồm cả tình trạng chống độc quyền vào đầu những năm 2020 và giá trị thị trường của nó vẫn thuộc hàng lớn nhất thế giới ngay cả sau khi sụt giảm ~ 700 tỷ USD. Mức giảm 15% so với mức đỉnh là điều đau đớn chứ không phải là tồn tại.
Điều gì sẽ thay đổi câu chuyện
Ba điều có thể sẽ khôi phục lại trường hợp tăng giá. Đầu tiên, một bản phát hành của Gemini hạ cánh đúng thời hạn và có tính cạnh tranh rõ ràng ở vị trí dẫn đầu, đặt lại nhận thức rằng Google là một công ty nghiên cứu không thể xuất xưởng. Thứ hai, bằng chứng về thu nhập sắp tới cho thấy sự tăng trưởng của Google Cloud và khả năng kiếm tiền từ AI đang thu hẹp khoảng cách về vốn đầu tư. Thứ ba, sự ổn định trong câu chuyện về nhân tài - ít sự ra đi hơn, trách nhiệm lãnh đạo rõ ràng hơn.
Cho đến lúc đó, quỹ đạo của cổ phiếu đã trở thành một cuộc trưng cầu dân ý về một câu hỏi mà toàn ngành hiện đang tranh luận: liệu các hóa đơn khổng lồ của việc xây dựng AI sẽ được trả lại bởi các công ty viết chúng hay bị công ty bán xẻng thu hồi. Hiện tại, thị trường đang bỏ phiếu cho nhà sản xuất xẻng - và giá trị bị xóa bỏ 700 tỷ USD của Alphabet chính là giá của cuộc bỏ phiếu đó.
Đối với độc giả theo dõi tin tức AI của vòng quay này, chất xúc tác tiếp theo sẽ đến với các bản cập nhật lộ trình Gemini của chính Google và mùa thu nhập mùa thu, khi Alphabet sẽ phải hiển thị lợi nhuận mà chi tiêu của họ đã mang lại.
---
Đi trước AINhận tin tức, phân tích và đột phá mới nhất về AI — tất cả ở cùng một nơi.
Đọc thêm tin tức về AI →
