Anthropic đã quyết định tiếp tục đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng trong khi vẫn nhắm mục tiêu định giá 1,5 nghìn tỷ USD, Financial Times đưa tin hôm thứ Sáu, vượt qua đợt bán tháo cổ phiếu AI mạnh nhất trong lịch sử thay vì trì hoãn đợt ra mắt thị trường lớn nhất từ ​​​​trước đến nay đối với một công ty AI.

Quyết định này đặt ra một cuộc đối đầu trực tiếp giữa mức định giá lạc quan nhất vẫn còn tồn tại trong ngành AI và cơ sở người mua đang liên tục đánh giá thấp nó. Nó cũng khiến việc niêm yết trở thành một cuộc trưng cầu dân ý lớn hơn nhiều so với một công ty: như Bloomberg đã nói, đợt IPO của Anthropic được coi là sự tính toán thực sự của AI - thời điểm mà sự lạc quan của thị trường tư nhân trong lĩnh vực này gặp gỡ các nhà đầu tư đại chúng trong tay họ. Đối với bất kỳ ai theo dõi tin nóng về AI, giá của thỏa thuận này sẽ trở thành điểm tham chiếu cho mọi định giá AI theo sau nó.

Người mua đang neo ở mức thấp hơn mục tiêu

Theo báo cáo hôm thứ Sáu của Bloomberg, các nhà đầu tư tiềm năng nhận thấy mức định giá thấp tới 1,1 nghìn tỷ USD - một khoảng cách đáng kinh ngạc so với mục tiêu 1,5 nghìn tỷ USD cũng như so với con số 2 nghìn tỷ USD được đưa ra vào đầu tháng 10. CNBC đưa tin rằng các nhà đầu tư đang chuẩn bị cho mức định giá thấp hơn, một số người cho rằng 1,5 nghìn tỷ USD là một “sự kéo dài”.

Việc giảm giá diễn ra nhanh chóng và công khai. Như chúng tôi đã đưa tin hôm thứ Sáu, các cuộc đàm phán về định giá đã giảm xuống còn 1,2 nghìn tỷ USD đến 1,3 nghìn tỷ USD sau khi mức giảm kỷ lục 6,4% trong một ngày của Nasdaq 100 vào thứ Năm đã xóa đi khoảng 2,3 nghìn tỷ USD giá trị thị trường và The Wall Street Journal đưa tin rằng ba nhà đầu tư tiềm năng lớn cho biết thỏa thuận này sẽ cần được định giá thấp hơn, trong đó có một nhà đề xuất con số gần 1 nghìn tỷ USD.

Khoảng cách này rất quan trọng vì giá IPO cuối cùng là sự đàm phán giữa khát vọng của công ty và nhu cầu của thị trường. Khi hai bên cách xa nhau đến mức này - khoảng chênh lệch 400 tỷ USD giữa mục tiêu và người mua thấp nhất - giải pháp thông thường là thỏa hiệp về giá, thỏa thuận nhỏ hơn hoặc trì hoãn. Anthropic hiện đã công khai loại trừ lựa chọn thứ ba.

Tại sao Anthropic vẫn tiếp tục tiến lên

Quyết tâm của công ty dựa trên những con số vẫn thực sự mạnh mẽ theo bất kỳ tiêu chuẩn nào trước AI. Anthropic nói với các nhà đầu tư rằng doanh thu quý 3 của họ đã tăng 45% lên 16,8 tỷ USD, Financial Times đưa tin - một con số được Bloomberg, The New York Times, The Wall Street Journal và Reuters xác nhận - và cho biết họ đã có lãi trong quý. Công ty đã nộp đơn đăng ký niêm yết trên Nasdaq và sẽ là nhà phát triển mô hình AI biên giới đầu tiên ra mắt công chúng.

Việc tham gia thị trường lúc này là một sự đặt cược có tính toán rằng các nguyên tắc cơ bản sẽ tồn tại lâu hơn tâm trạng. Tốc độ tăng trưởng hàng quý 45% ở quy mô 16 tỷ đô la là loại con số gần như không bao giờ xuất hiện trong danh sách công khai, và Anthropic dường như đã kết luận rằng việc giữ được vị trí "đầu tiên và lớn nhất" có giá trị hơn là chờ đợi một quý đầy lo lắng — đặc biệt với báo cáo của Barron rằng các nhà phân tích kỳ vọng thương vụ sẽ được tiến hành ngay cả khi công ty phải giảm mục tiêu.

Ngoài ra còn có một logic cạnh tranh. Mỗi quý chậm trễ là một quý trong đó các đối thủ chuyển sự chú ý của thị trường thành các hợp đồng doanh nghiệp và tài năng, và người đầu tiên bước chân vào thị trường đại chúng sẽ thừa hưởng một địa vị biểu tượng mà những người đến sau không thể mua lại được. Một công ty thực sự tin rằng câu chuyện tăng trưởng của mình là mạnh nhất trong ngành sẽ có lý do hợp lý để kiểm tra niềm tin đó của công chúng thay vì che chở cho những định giá riêng tư mà không ai có nghĩa vụ phải giảm giá theo thời gian thực.

Một thị trường đã ngừng khen thưởng AI trên chế độ lái tự động

Bối cảnh làm cho quyết định trở nên rủi ro hơn. Cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tuần này đã trao lại quyền kiểm soát Quốc hội cho đảng Dân chủ trước làn sóng phản đối của cử tri bao gồm việc xây dựng trung tâm dữ liệu và Chỉ số biến động Cboe đã tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 4 năm 2025 khi các nhà giao dịch hiểu được kết quả. Cơ cấu của MarketWatch đã nắm bắt được tình thế tiến thoái lưỡng nan: giao dịch AI hiện đang phụ thuộc vào đợt IPO của Anthropic và điều đó khó có thể xảy ra vào thời điểm tồi tệ hơn.

Ý nghĩa kép đó đáng được đánh vần. Việc niêm yết thành công sẽ mang lại cho toàn bộ khu vực một tiêu chuẩn thị trường đại chúng mới và một cơ hội về tính hợp pháp ngay khi tâm lý yếu nhất. Một thất bại về giá cả - hoặc sự bùng nổ ngày đầu tiên lụi tàn - sẽ đưa ra cho những người hoài nghi bằng chứng mạnh mẽ nhất có thể cho thấy sự bùng nổ AI trên thị trường tư nhân từ lâu đã là một trò chơi tự tin. Theo nghĩa đó, giao dịch này hoạt động như một bộ khuếch đại tín hiệu theo cả hai hướng, đó chính xác là lý do tại sao có rất nhiều sự chú ý đổ dồn vào sổ đặt hàng của một công ty.

Điều gì xảy ra tiếp theo

Sự chú ý bây giờ chuyển sang quá trình xây dựng sổ sách, trong đó các chủ ngân hàng phải điều hòa một công ty vẫn đang truyền đạt một mỏ neo trị giá 1,5 nghìn tỷ USD với những người mua đang nói về 1,1 nghìn tỷ USD. Nhiều báo cáo cho thấy việc niêm yết đang được nhắm mục tiêu trước kỳ nghỉ lễ Tạ ơn của Hoa Kỳ, điều này khiến thị trường có rất ít cơ hội tìm được mức giá thanh toán bù trừ.

Dù con số nào chiếm ưu thế, nó sẽ không bị kiềm chế. Mỗi đợt tăng vốn tiếp theo của công ty AI tư nhân, mọi giao dịch trái phiếu trung tâm dữ liệu và lịch trình khấu hao của mọi công ty siêu quy mô sẽ được đánh dấu dựa trên giá trị thực sự mà các nhà đầu tư đại chúng quyết định rằng một phòng thí nghiệm AI tiên tiến sẽ có giá trị thực sự. Anthropic đã chọn thực hiện thử nghiệm đó ngay bây giờ, vào thời điểm tồi tệ nhất trong nhiều năm - và toàn bộ ngành sẽ đọc được kết quả.

Đi trước AI Đọc thêm tin tức về AI →