美联储主席凯文·沃什 (Kevin Warsh) 在 8 月 28 日的杰克逊霍尔经济政策会议上提出了该机构长期以来一直拒绝大声说出的论点：人工智能可能需要被视为经济增长的基本投入——与劳动力、资本和土地一样，而不是一个技术故事。

这些言论是在央行行长和经济学家视为美联储最重要的政策信号平台的年度研讨会上发表的，将央行直接卷入了人工智能辩论中。 24/7 Wall St. 通过雅虎财经、华盛顿邮报、NPR 和 Decrypt 进行的报道表明，这次演讲将影响经济学家和投资者如何看待人工智能在秋季政策日历中的宏观经济足迹。 更多相关背景，请参阅我们的AI行业报道。

##“历史的转折点”

对于一位央行行长来说，沃什以异常笼统的措辞描述了这一时刻。

据多家媒体援引的言论，他表示：“时代确实已经发生了变化。我们已经到了历史的转折点。”

争论的核心是，美联储现在将人工智能视为其经济模型中的全新事物。沃什表示：“人工智能是一个新变量，可能是一种新的生产要素，将对经济和货币政策的实施产生影响。”

在经济学导论中，经典的生产要素是劳动力、资本和土地。添加第四个不仅仅是华丽的修辞。美联储对潜在产出（工资和物价过热之前经济能够产出的数量）的预测取决于这些投入的组合方式。如果人工智能真正发挥第四个因素的作用，经济的非通胀增长上限就会随之上升，今天看起来限制性的政策立场明天可能会显得中性。

1000 亿美元的代币经济

为了让这一说法以证据而非炒作为依据，沃什引用了一个在行业报告中流传但很少出现在美联储主席讲话中的数据。

他表示：“报告显示，仅两家领先实验室的年化代币销售额就超过 1000 亿美元，比 12 个月前增长了 500%。”

令牌——每当模型读取提示或写入响应时计费的文本片段——是付费客户实际使用人工智能的粗略代理。这种区别很重要。数据中心资本支出跟踪容量建设；代币收入跟踪消耗的容量。如果 Warsh 引用的报告准确的话，消费量同比增长 500% 就是最终体现在生产率统计数据中的采用曲线。

这在一定程度上就是沃什的观点：它尚未出现在官方数据中。行业报告显示的内容与政府统计数据之间的差距正是美联储现在面临的衡量问题。

这对利率意味着什么

沃什谨慎地指出，这些考虑因素不会立即影响当前的政策决定。自 2025 年底的宽松周期以来，联邦基金目标上限一直保持在 3.75%，NPR 报道称，沃什将他的人工智能评论与通胀仍然过高的警告结合起来，这种组合让市场定价了加息而不是降息的可能性。

紧张是故意的。人工智能的生产力案例认为，在没有通货膨胀的情况下，经济可以增长得更快；通胀数据表明目前情况恰恰相反。截至 2026 年 4 月 1 日的季度，实际 GDP 增长率为 1.5%，低于美联储自己的指引所认定的健康增长 2% 至 3% 的范围，而债券市场一直持怀疑态度——8 月 27 日 10 年期国债收益率为 4.67%，接近历年区间的顶部。

补充或竞争问题

沃什将这场争论浓缩为一个问题：“人工智能的应用是否会导致整个经济体生产力显着、持续的提高？如果是这样，代币的使用何时会与劳动力形成互补或竞争？”

在不同的工作中，这两种结果可能同时成立。迄今为止的工资数据表明人工智能尚未改变总体情况——根据 24/7 Wall St. 分析中引用的数据，2026 年 7 月的实际平均每小时收入接近一年前的水平。

美联储成立人工智能工作组

也许演讲中最具体的制度信号是程序性的。美联储成立了一个关于生产率和就业的内部工作组，以研究人工智能的影响——这表明沃什所描述的重构正在大楼内部进行，而不仅仅是在讲台上。

央行历来将技术视为背景噪音：最终很重要，但很少是紧急的。常设工作组、杰克逊霍尔平台和生产要素框架共同表明，美联储现在将人工智能视为需要解决的货币政策问题，而不是需要观察的技术故事。

为什么它比美联储更重要

对于AI行业来说，这次演讲是一把双刃剑。一方面，一位美联储主席引用了 1000 亿美元的年化代币销售量，这是迄今为止最强有力的主流经济认可，即人工智能需求是真正的消费，而不仅仅是资本支出。另一方面，同样的数据现在将被用于利率决策，从而影响人工智能实验室和数据中心建设者为该行业所依赖的基础设施建设提供资金的成本。

投资者很快就得到了这个消息。周末对金融媒体言论的分析主要集中在沃什的框架对贴现率和长期资产（其估值对未来生产力假设最敏感的成长型股票和长期债券）意味着什么。

对沃什核心问题的诚实回答是，目前还没有人知道——包括美联储。杰克逊霍尔发生的变化是，负责答案的机构已正式开始尝试寻找答案。

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