科技股 10 月收盘出现 2025 年 3 月以来最严重的月度跌幅，人工智能支出失控引发的两天暴跌抹去了数千亿美元的市值，甚至让最强大的人工智能推动者也不得不捍卫自己的资产负债表。

据 BBC 新闻 10 月 30 日报道，英特尔股价周五暴跌 28%，市值蒸发超过 1300 亿美元，而 Alphabet 在前一天暴跌 12% 后，又下跌 1.4%。亚马逊和 Reddit 也出现下跌，美国最大上市科技公司的纳斯达克指数本月收盘大幅下跌。触发因素不是单一的灾难，而是累积的现实：该行业的人工智能账单到期时间比其人工智能收入更快。我们正在人工智能业务报道 中关注抛售及其影响。

溃败背后的数字

据 BBC 报道，Meta、Alphabet、甲骨文、亚马逊和微软已共同承诺在 2026 年支出 8000 亿美元，其中大部分用于人工智能基础设施。财报季将这些承诺从抽象的雄心壮志变成了投资者不能再忽视的一个项目——因为有几家公司的财报并没有跟上步伐。

Alphabet 透露，目前位于搜索结果顶部的人工智能摘要正在蚕食其核心搜索广告收入，周四该公司市值暴跌逾 5000 亿美元。观察人士并没有忽视这一讽刺：这家处于人工智能热潮中心的公司遭受了最大的打击之一，因为它自己的人工智能正在扰乱其主要业务。 Alphabet 仍预计今年将花费高达 2050 亿美元的投资，几乎全部与人工智能相关。

英特尔的崩溃更为直接。该芯片制造商表示，尽管购买其传统处理器的计算机需求疲软，但仍计划增加人工智能支出。首席财务官 David Zinsner 告诉投资者，该公司预计今年的现金收入不会超过支出，并预计第四季度收入将低于预期。他在公司第三季度收益报告中表示：“展望未来，我们预计个人电脑增速放缓至少会持续到明年上半年。”

与此同时，亚马逊透露，它的现金支出也超过了收入，三个月内支出增加了六倍。该公司今年已承诺投入 2200 亿美元，其中大部分用于与人工智能相关的基础设施。

气泡问题回到中心

这次抛售再次引发了全年笼罩在人工智能热潮上的一个问题：人工智能收入能否偿还数千亿美元的数据中心建设费用，或者该行业的建设是否超前于需求，就像电信公司在 1999 年先于流量建设光纤一样。

市场压力现在也出现在私人市场上。 《华尔街日报》报道称，OpenAI 筹集的资金还不到其最新一轮融资 300 亿美元目标的一半，这对于最有价值的私营人工智能公司来说是一个引人注目的数据点，而英国《金融时报》报道称，由于对人工智能支出的担忧加剧，OpenAI 将本轮融资目标削减了 100 亿美元。当该行业的旗舰筹款活动在中期降价时，公众投资者就会注意到。

阴暗的地方也有零散的亮点。随着英伟达和其他人工智能基础设施公司被抛售，包括 TechPowerUp 和 TweakTown 在内的多家媒体报道称，苹果短暂地夺回了全球最有价值公司的地位，这主要是因为它避免大规模人工智能资本支出的策略突然看起来像是纪律而不是胆怯。

路透社称，由于对人工智能“烧钱”的担忧加剧了科技股的抛售，华尔街股市收盘大幅走低，《24/7 Wall St.》指出，纳斯达克 100 指数在盘中交易中短暂陷入回调区域——这一里程碑标志着市场基调的转变，该市场在一年中的大部分时间里都在未经审查的情况下奖励人工智能支出。

接下来会发生什么

十月份的调整并没有解决关于人工智能支出是谨慎投资还是过度建设的争论。超大规模企业继续认为计算能力是其人工智能业务的限制因素，一些企业在披露成本的同时重申了他们的支出计划。随着人工智能数据中心债务的融资成本不断攀升，债券市场也开始受到影响。

本周发生的变化更简单：投资者不再将人工智能资本支出视为免费商品。那些在支出后显示收入的公司将被原谅；正如英特尔和 Alphabet 从不同方向所做的那样，支出超过收入的公司正在实时重新定价。

对于人工智能行业来说，11月面临着明显的考验。支出承诺锁定在 2026 年——8000 亿美元，而且大部分变化都已指定。收入是否如期到来将决定十月份的抛售是否是一次健康的调整，还是更长时期的第一章。

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