بلاكستون، المستثمر الرئيسي في حزمة التمويل البالغة 63 مليار دولار والتي ستشتري رقائق Broadcom وتؤجرها لشركة Anthropic، أخبرت المستثمرين في تلك الصفقة أنها تتوقع أن تحصل منافسة ChatGPT على تصنيف ائتماني عالي المخاطر بمجرد إكمال طرحها العام الأولي، وفقًا لتقرير Financial Times الذي نقلته TechCrunch.
ويمثل الكشف انعكاسا مذهلا. تشير "فاينانشيال تايمز" إلى أن شركة بلاكستون أخبرت المستثمرين في السابق بالعكس - أن شركة أنثروبيك، الشركة المصنعة لمساعد كلود، ستفوز بتصنيف من الدرجة الاستثمارية، مما يشير إلى انخفاض المخاطر بالنسبة للمقرضين، قبل حلول عام 2027. وتتوقع الشركة الآن تصنيفًا في النطاق المزدوج B، وهو المستوى الأعلى مما تسميه الأسواق بالعامية الحالة غير المرغوب فيها: والتي لا تزال مضاربة، ولكنها الدرجة الأقوى ضمنها. تشير تقارير TechCrunch إلى أن كلا من Anthropic وBlackstone رفضا التعليق. لمزيد من السياق حول هذه القصة، راجع تغطية صناعة الذكاء الاصطناعي.
تراجع في الجدارة الائتمانية
تشكل التصنيفات الائتمانية من يمكنه إقراض الشركة وبأي سعر. يقع التصنيف المزدوج B بدرجة واحدة تحت حدود الدرجة الاستثمارية، والتصنيف غير المرغوب فيه "المرتفع" من شأنه أن يؤدي إلى تضييق نطاق المشترين المؤسسيين لديون الأنثروبيك، حيث يُمنع العديد من صناديق السندات من الاحتفاظ بأوراق من الدرجة المضاربة. كما أنه من شأنه أن يزيد العائد الذي ستحتاج شركة Anthropic إلى تقديمه للمستثمرين للتعويض عن المخاطر المتوقعة.
بالنسبة لشركة يعتمد نموذج أعمالها على تأمين كميات هائلة من الحوسبة، فإن الفرق بين تكاليف الاقتراض من الدرجة الاستثمارية وتكاليف الاقتراض غير المرغوب فيه ليس تجميليًا. وتشير تقارير "فاينانشيال تايمز" إلى أن وجهة نظر بلاكستون المنقحة تعكس الواقع على الأرض بعد أن أعلن الملف التنظيمي لشركة "أنثروبيك" بياناتها المالية للعامة.
الملف الذي غيّر المحادثة
تقدمت شركة Anthropic رسميًا بطلب طرحها للاكتتاب العام في وقت سابق من هذا الأسبوع، لتصبح أول مختبر للذكاء الاصطناعي الحدودي يسعى للإدراج العام، وفقًا لما ذكرته بلومبرج. وفقًا لوكالة أسوشيتد برس، يصل الملف المقدم إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات إلى 335 صفحة، منها 93 صفحة مخصصة لعوامل الخطر - وهي نسبة لاحظتها وكالة أسوشييتد برس، وهي نسبة ضئيلة للغاية بالنسبة لمنافسة سبيس إكس، البالغ عددها 38 صفحة من أصل أكثر من 250 صفحة.
وتتراوح عوامل الخطر من الدنيوية إلى الوجودية: صعوبة الاحتفاظ بالموظفين الرئيسيين، والحواجز التنظيمية، والتورط في الهجمات السيبرانية، وانتشار المعلومات المضللة الخطيرة، واحتمال أن تتقدم نماذج أنثروبيك الخاصة بسرعة كبيرة بحيث لا تتمكن تدابير السلامة الكافية من مواكبتها. وفي رسالة إلى المساهمين المحتملين، كتب مؤسسو الشركة أن "بناء الذكاء الاصطناعي يعني تسخير الإدراك نفسه، وأي شيء بهذه القوة يمكن استخدامه في الخير والشر".
سلط تحليل CNBC للإيداع الضوء على التوتر في جوهره: الاحتفاظ بالإيرادات بنسبة 900٪ تقريبًا من ناحية، وحوالي 80 مليار دولار في خسائر النصف الأول من ناحية أخرى. تفسر هذه الأرقام سبب عدم اقتناع مقيمي الائتمان بحالة الدرجة الاستثمارية، حتى في الوقت الذي يستعد فيه مستثمرو الأسهم لما يمكن أن يكون واحدًا من أكبر عمليات الإدراج في التاريخ.
ماذا تعني الحالة غير المرغوب فيها بالنسبة لسباق التسلح الحاسوبي
أمضت شركة Anthropic الأشهر الاثني عشر الماضية في تجميع سلسلة من صفقات الحوسبة القياسية - بما في ذلك هيكل تمويل شرائح Broadcom بقيمة 63 مليار دولار الذي أعلن عنه بنك أوف أمريكا، وبلاكستون، وسيتي، ومورجان ستانلي في 26 أكتوبر، حيث تقوم مركبة ذات أغراض خاصة بشراء الأجهزة وتأجيرها لمختبر الذكاء الاصطناعي. وقد أشار المحللون إلى أن مثل هذه الهياكل تحول التزامات هائلة إلى تدفقات الإيرادات المستقبلية.
ومن شأن التصنيف عالي المخاطر أن يجعل ترتيب صفقات مماثلة أكثر تكلفة، لأن المقرضين سيطالبون بعوائد أعلى للاحتفاظ بالورقة. وقد يؤدي ذلك أيضًا إلى تعقيد قدرة Anthropic على جمع رأس مال جديد بشروط مواتية إذا استمرت شهية السوق الأوسع للديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي في التباطؤ. أصبح المستثمرون متوترين بشكل واضح بشأن حرق أموال الذكاء الاصطناعي في الأسابيع الأخيرة، حيث أدت عمليات البيع في وول ستريت في أكتوبر إلى تعميق التدقيق في كل إعلان تمويل جديد.
ومن الجدير التأكيد على ما لا تمثله توقعات بلاكستون: فهي ليست تصنيفاً. لم تنشر وكالات مثل S&P وMoody's وFitch تصنيفات ما بعد الاكتتاب العام لشركة Anthropic، وقد تختلف التقييمات الفعلية. لكن التوقعات الداخلية للمستثمرين الرئيسيين تميل إلى التسرب إلى محادثات التسعير، ويشير تقرير "فاينانشيال تايمز" إلى أن عصر افتراض الاقتراض البشري بأسعار فائدة ممتازة قد انتهى.
قائمة ستختبر تجارة الذكاء الاصطناعي
لقد تم تأطير الاكتتاب العام الأولي لشركة Anthropic من قبل الشركة نفسها كخطوة نحو الذكاء الاصطناعي الأكثر أمانًا - حيث يجادل التسجيل بأن طرح أسهم الشركة للاكتتاب العام يفرض مساءلة عامة على الشركة التي تبني أنظمة حدودية. ومن المرجح أن يركز المستثمرون على شيء أكثر واقعية: ما إذا كان المختبر الذي ينفق عشرات المليارات من الدولارات سنويا على الحوسبة يمكن أن يولد عوائد بسرعة كافية لتبرير تقييمه بمجرد تطبيق انضباط السوق العامة.
ويقع سؤال التصنيف الائتماني في قلب تلك الحسابات. إذا تم إدراج شركة Anthropic وتم تقييمها بسرعة ضمن النطاق المزدوج B، فإن كل عقد إيجار لاحق لمركز البيانات ومركبة تمويل الرقائق التي توقعها سوف يحمل علاوة مخاطر واضحة - وهو ثمن حقيقي للفجوة بين طموحات صناعة الذكاء الاصطناعي وتدفقاتها النقدية الحالية. بالنسبة للسوق الأوسع للسحابات الجديدة، والشركات ذات الأغراض الخاصة، والديون المدعومة بوحدة معالجة الرسوميات، فإن تصنيف Anthropic سيكون بمثابة معيار للقطاع بأكمله.
لم تحدد الشركة تاريخًا للإدراج، وقد تم بالفعل تخفيف توقعات التقييم في الأسابيع الأخيرة حيث أظهر نمو الإيرادات علامات التباطؤ. إن ما يحدث عندما تنشر وكالات التصنيف تقييماتها الأولى بعد الاكتتاب العام قد يكون مهمًا بقدر أهمية سعر الاكتتاب نفسه.
المصادر: تقارير Financial Times عبر TechCrunch؛ وكالة أسوشيتد برس عبر PBS News؛ بلومبرج؛ سي إن بي سي.---
ابق على اطلاع بأخبار الذكاء الاصطناعيآخر أخبار وتحليلات وإنجازات الذكاء الاصطناعي — في مكان واحد.
اقرأ المزيد من أخبار الذكاء الاصطناعي →
