أطلقت شركة Z.AI، مطور الذكاء الاصطناعي ومقرها بكين وراء عائلة نماذج GLM، طرح أسهم في هونج كونج بحوالي 2 مليار دولار إلى جانب بيع سندات قابلة للتحويل متزامنة بقيمة 3 مليارات دولار تقريبًا، وفقًا لأوراق الشروط التي اطلعت عليها رويترز يوم الجمعة. ويبلغ إجمالي الطرح المزدوج ما يقرب من 5 مليارات دولار أمريكي، ويعد من بين أكبر عمليات جمع رأس المال من قبل شركة صينية للذكاء الاصطناعي هذا العام.

وتؤكد هذه الخطوة مدى القوة التي يستغل بها أبطال الذكاء الاصطناعي في الصين الأسواق العامة لتمويل عملية الحوسبة التي يتطلبها تطوير النماذج الحدودية. بالنسبة للقراء الذين يتتبعون [أخبار صناعة الذكاء الاصطناعي] (https://aibuzzwire.news)، يعد هذا أحدث إدخال في فورة الإدراج وجمع الأموال في هونغ كونغ التي حولت المدينة إلى محرك رأس المال الرئيسي لقطاع الذكاء الاصطناعي في الصين.

الشروط

ووفقًا لأوراق الشروط التي أوردتها رويترز، تعرض Z.AI 21.97 مليون سهمًا جديدًا في هونج كونج بسعر 714 دولارًا هونج كونج (91.05 دولارًا أمريكيًا) للسهم، بخصم 10 بالمائة عن سعر إغلاق يوم الجمعة البالغ 793 دولارًا هونج كونج. يتم إجراء عملية طرح الأسهم وبيع السندات القابلة للتحويل في وقت واحد ولكن بشكل مستقل، مما يعني أن اكتمال أي من الصفقات لا يعتمد على الآخر.

ويتكون جزء السندات القابلة للتحويل من 20.14 مليار يوان (حوالي 3 مليارات دولار) في شكل سندات بدون قسيمة تستحق في سبتمبر 2027. ويتم إصدار السندات بنسبة 100 إلى 100.5 في المائة من القيمة الاسمية - عائد يتراوح بين سالب 0.5 في المائة وصفر - مع سعر تحويل أولي قدره 892.50 دولار هونج كونج، أي علاوة بنسبة 25 في المائة فوق سعر طرح الأسهم.

يتضمن الهيكل خيار استرداد جهة الإصدار: يمكن لشركة Z.AI استرداد جميع السندات اعتبارًا من 18 فبراير 2027 إذا تم تداول أسهمها بنسبة 130 بالمائة أو أكثر من سعر التحويل لمدة 20 من أصل 30 يوم تداول. وهذا يمنح الشركة المرونة لسداد الديون مبكرًا إذا ارتفع السهم، مع تقديم أسهم للمستثمرين رأسًا على عقب من خلال التحويل.

أين يذهب المال

تخطط Z.AI لتوجيه العائدات نحو أبحاث الذكاء الاصطناعي وتطويره وموارد الحوسبة والبنية التحتية ذات الصلة - العناصر الثلاثة التي تستهلك ميزانيات معظم المختبرات الحدودية - إلى جانب توسيع الأعمال والاستثمارات الإستراتيجية وعمليات الاستحواذ المحتملة ورأس المال العامل.

كانت الشركة، المعروفة سابقًا باسم Zhipu AI والمدرجة تحت المؤشر 2513.HK، تسير على وتيرة سريعة لجمع التبرعات. تم طرحها للاكتتاب العام في هونغ كونغ في يناير 2026 وجمعت حوالي 4 مليارات دولار في بيع أسهم لاحق في يوليو، وفقًا لرويترز.

تشرح أحدث البيانات المالية للشركة سبب ثقل الحرق. وفي نتائج النصف الأول من عام 2026 التي نُشرت في أغسطس، أعلنت شركة Z.AI عن إيرادات بلغت 954 مليون يوان صيني، بزيادة 399.7 في المائة على أساس سنوي، مع تضييق صافي خسائرها المعدلة إلى 1.964 مليار يوان صيني لفترة الستة أشهر. كان النمو مدفوعًا إلى حد كبير بالمبيعات السحابية وواجهة برمجة التطبيقات (API) لنماذج GLM الخاصة بها، لكن الشركة لا تزال تنفق أكثر بكثير على البنية التحتية للتدريب والاستدلال مما تنفقه - معادلة المختبرات الحدودية الكلاسيكية التي تجني مليارات الدولارات المتكررة تثير ضرورة وليس خيارًا.

كما ساهمت استراتيجية المنتج في رفع مكانة شركة Z.AI. في أواخر أغسطس، أصدر المختبر الأوزان الكاملة لنموذج GLM-5.3 الخاص به على Hugging Face، مع نافذة سياق مكونة من مليون رمز مميز وتكميم FP8 عبر 141 ملفًا من ملفات الأمان، بعد التأكد من أن نموذج التخفي الذي كان المجتمع يختبره هو GLM-5.3-Flash الخاص به. لقد جعل نهج الأوزان المفتوحة نماذج GLM عنصرًا أساسيًا في محادثة المطورين ومن بين نماذج البرمجة المتاحة الأكثر قدرة والقابلة للتنزيل بشكل مفتوح، حتى مع قيام الشركة بتحقيق الدخل من الوصول إلى واجهة برمجة التطبيقات (API) المستضافة.

نافذة مزدحمة في هونج كونج

Z.AI ليست وحدها في استغلال السوق. تم إدراج شركة Rival MiniMax في هونج كونج في وقت سابق من هذا العام، وتقدمت شركة Moonshot AI - الشركة المصنعة لنماذج Kimi - بطلب سري للاكتتاب العام الأولي في هونج كونج وفقًا لرويترز، ويقال على نطاق واسع أن شركة DeepSeek تستكشف عملية الإدراج. لاحظت بلومبرج أن الوتيرة الهائلة لمبيعات أسهم التكنولوجيا الصينية بدأت تثير مخاوف بشأن التقييم بين المستثمرين.

وتعكس فورة جمع الأموال واقعا استراتيجيا: إذ يتطلب التدريب وخدمة النماذج الحدودية مليارات الدولارات من الرقائق وقدرات مراكز البيانات، وقد أثبتت بورصات هونج كونج أنها أكثر تقبلا لمصدري الذكاء الاصطناعي الصيني من الأسواق الأمريكية، حيث تظل الحواجز التنظيمية والسياسية مرتفعة.

عناوين معقدة للمستثمرين

تهبط الزيادة في دورة أخبار محرجة للشركة. عزا تقرير استخبارات التهديد الصادر عن Anthropic في سبتمبر 2026، والذي نُشر يوم الخميس، حملة التقطير غير المشروعة إلى Zhipu - التي تصنف نفسها على أنها Z.ai خارج الصين - زاعمة أن الشركة أدارت خط أنابيب لاستخراج سلسلة من الأفكار ضد Claude Opus 4.8 باستخدام 273 حسابًا احتياليًا متناوبًا، مع مرور 770609 تبادلات عبر منظف الاستخراج الخاص بها على مدار عشرة أيام في يونيو وأكثر من 3 ملايين تبادل إجمالي منسوب خلال نفس الفترة.

ولم ترد شركة Z.AI علنًا على هذه المزاعم، ويصف تقرير الأنثروبيك الحملات بأنها معطلة. بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين الذين يدرسون التنسيب، تضيف الإفصاحات بعدًا يتعلق بالسمعة إلى اعتبارات التخفيف والتسعير المعتادة التي تأتي مع بيع أسهم مخفضة بنسبة 10 بالمائة.

ومع ذلك، فإن شهية السوق لأصول الذكاء الاصطناعي الصينية طغت حتى الآن على مثل هذه المخاوف. ما إذا كان وصول مبلغ 5 مليارات دولار لشركة Z.AI بنفس السهولة التي كانت بها زياداتها السابقة سيكون بمثابة اختبار لمدى أهمية مزاعم التقطير - والتعب البسيط من الصفقات - لقاعدة المستثمرين المتعطشين للذكاء الاصطناعي في هونج كونج.

---

ابقَ في طليعة الذكاء الاصطناعي

احصل على آخر الأخبار والتحليلات والإنجازات في مجال الذكاء الاصطناعي — كل ذلك في مكان واحد.

اقرأ المزيد من أخبار الذكاء الاصطناعي →