Nvidia hat sich bereit erklärt, knapp 120 Milliarden US-Dollar für den massiven Ausbau des Rechenzentrums von OpenAI zu garantieren – fast die Hälfte der ursprünglich geplanten 250 Milliarden US-Dollar – nachdem Investoren das Risiko des Chipherstellers zurückgedrängt hatten, berichtete das Wall Street Journal am Freitag.
Die gekürzte Garantie, die in der späteren Berichterstattung von Reuters bestätigt wurde, deckt die erste Bauphase des Projekts ab, die etwa fünf Gigawatt Rechenkapazität liefern würde. Es ist, auch in reduzierter Form, eines der größten finanziellen Engagements in der Geschichte der Technologiebranche. Weitere Informationen zu dieser Geschichte finden Sie in unserer mehr KI-Geschichten.
Was sich im Deal geändert hat
Nach dem ursprünglichen Rahmen hätte Nvidia die Entwicklung des Rechenzentrums mit 250 Milliarden US-Dollar unterstützt. Unter den vom Journal berichteten überarbeiteten Bedingungen würde das Unternehmen zunächst knapp 120 Milliarden US-Dollar garantieren – eine Kürzung von mehr als 50 Prozent.
Dem Bericht zufolge wurde die Reduzierung von Investoren vorangetrieben, die Bedenken hinsichtlich des Ausmaßes des Risikos von Nvidia gegenüber einem einzelnen Kunden äußerten. Die Aktien von Nvidia reagierten empfindlich auf die wahrgenommene Zirkularität bei KI-Finanzierungsvereinbarungen, bei denen Chiphersteller effektiv den Kauf ihrer eigenen Produkte finanzieren.
Die Garantie ist nicht die einzige finanzielle Verstrickung von Nvidia mit OpenAI. Das Unternehmen verhandelt außerdem über eine separate Finanzierung der Chipkäufe von OpenAI im Wert von bis zu 350 Milliarden US-Dollar, berichtete das Journal. The Next Wall Street stellte fest, dass die Backstop-Reduzierung in derselben Woche bekannt wurde, in der neue 13F-Anmeldungen enthüllten, welche Anteile Nvidia an seinen KI-Investitionen hält.
Die 10-Gigawatt-Frage
Das Gesamtbild ist noch ehrgeiziger als die erste Phase. Dem Bericht des Journals zufolge verhandelt OpenAI separat über einen Mietvertrag für das gesamte 10-Gigawatt-Projekt, das von SB Energy, einer Tochtergesellschaft von SoftBank, entwickelt wird.
Bei einer Fertigstellung in dieser Größenordnung würde der Standort zu den größten jemals errichteten Rechenzentrumscampussen zählen, die speziell für die Schulung und den Betrieb von Spitzen-KI-Modellen gebaut wurden. Die fünf Gigawatt, die von Nvidias reduzierter Garantie abgedeckt werden, stellen nur die erste Tranche dieser Vision dar.
Die Vereinbarung vertieft auch das Netz der Finanzbeziehungen, das die wichtigsten Akteure der KI-Branche verbindet. OpenAI hat sich in diesem Jahr bereits bahnbrechende Zusagen gesichert – darunter eine 50-Milliarden-Dollar-Investition von Amazon, die mit einer Kapitalbeteiligung des E-Commerce-Riesen endete, wie AI Buzz Wire zuvor berichtete –, während SoftBank, Oracle, Microsoft und Nvidia allesamt Rechen- oder Finanzierungsvereinbarungen im Zusammenhang mit der Expansion des ChatGPT-Herstellers unterzeichnet haben. Reuters bezeichnete das Projekt, das im Mittelpunkt des Berichts vom Freitag stand, als die Entwicklung eines Rechenzentrums in Ohio.
Das Problem der zirkulären Finanzierung
Was die ursprüngliche Garantie umstritten machte, war ihre Struktur. Wenn ein Chiplieferant die Finanzierung der Rechenzentren seiner eigenen Kunden garantiert, wandelt die Vereinbarung die Produktverkäufe von Nvidia effektiv in von Nvidia unterstützte Kredite um – Einnahmen heute, gesichert durch Risiken morgen. Solange die KI-Nachfrage weiter zunimmt, verstärkt sich der Kreislauf selbst. Sollte die Nachfrage jemals ins Stocken geraten, landen die Engagements in derselben Bilanz.
Das ist genau das Szenario, das die Aktionäre von Nvidia offenbar eingepreist haben. Der Bericht des Journals über den Widerstand der Investoren deutet darauf hin, dass die eigene Basis des Unternehmens nicht bereit war, ein konzentriertes Kundenrisiko in Höhe von 250 Milliarden US-Dollar zu tragen, selbst für einen Kunden, der für sein Wachstum so wichtig ist wie OpenAI. Durch die Halbierung der ursprünglichen Garantie auf knapp 120 Milliarden US-Dollar wird die Geschäftsbeziehung aufrechterhalten und gleichzeitig das Worst-Case-Risiko begrenzt.
Treibstoff für die Blasendebatte
Der Zeitpunkt der Kürzung ist es, der ihr über die beiden beteiligten Unternehmen hinaus Bedeutung verleiht. Die Halbierung des Risikos durch Nvidia unter dem Druck der Anleger wird von Kritikern als Beweis dafür gedeutet, dass selbst die größten Nutznießer des KI-Booms zunehmend vorsichtiger mit der Nachhaltigkeit des KI-Booms werden.
Der Bericht landete nur wenige Stunden nach Enthüllungen, die in die entgegengesetzte Richtung führten. Reuters berichtete, dass sich der Umsatz von Anthropic im zweiten Quartal auf über 11,5 Milliarden US-Dollar mehr als verdoppelt habe, wobei das Unternehmen vor einem möglichen Börsengang für 2028 einen Umsatz von 190 bis 200 Milliarden US-Dollar prognostiziert. Wie The Decoder feststellte, stellt der Investorendruck auf die steigenden Zahlen von Nvidia und Anthropic die beiden konkurrierenden Lesarten der KI-Wirtschaft dar: eine, bei der das Finanzierungsrisiko den Sektor einholt, und eine, bei der die Nachfrage weiterhin alle Prognosen übertrifft.
Warum es wichtig ist
Seit Monaten warnen Analysten, dass die Ausgaben für die KI-Infrastruktur die damit erzielten Einnahmen übersteigen. Die Bereitschaft von Nvidia, den Ausbau von OpenAI im Wert von 250 Milliarden US-Dollar zu unterstützen, war eines der stärksten Unternehmenssignale dafür, dass die Branche an ihre eigenen Nachfrageprognosen glaubte. Eine etwa halbierte Garantie – auf ausdrücklichen Druck der Aktionäre – mildert dieses Signal.
Gleichzeitig ist eine Zusage von 120 Milliarden US-Dollar kaum ein Rückzug. Sollte der Deal zustande kommen, würde er immer noch eines der größten Rechenzentrumsprojekte der Welt festigen und die jahrelange Nachfrage nach Nvidias KI-Beschleunigern sichern.
Was als nächstes kommt
- Endgültige Bedingungen. Das Journal berichtet, dass die beiden Unternehmen sich dem Rechenzentrumsvertrag nähern, was bedeutet, dass die endgültigen Zahlen innerhalb von Wochen bekannt gegeben werden könnten.
- Die Chip-Finanzierungsgespräche. Die separaten Verhandlungen über eine Chip-Kauffinanzierung in Höhe von bis zu 350 Milliarden US-Dollar würden die Rechenzentrumsgarantie in den Schatten stellen, wenn sie zu diesen Bedingungen abgeschlossen würden.
- Mietvertrag von SB Energy. Die Verhandlungen von OpenAI über den gesamten 10-Gigawatt-Campus werden darüber entscheiden, ob das Projekt über die erste Phase hinaus erweitert wird.
- Marktreaktion. Investoren haben in diesem Quartal das vermeintliche übermäßige Engagement im KI-Finanzierungsrisiko bestraft, und Nvidias Offenlegungsplan wird im Auge behalten, um weitere Einzelheiten zu der reduzierten Garantie zu erfahren.
Der KI-Ausbau geht vorerst weiter – nur dass sein größter Sponsor etwas weniger All-in investiert als zuvor.
Quellen: Wall Street Journal, Reuters, The Decoder, The Next Wall Street.---
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