Der Umsatz von OpenAI stieg im dritten Quartal 2026 im Vergleich zum Vorquartal um etwa 50 % auf 10 Milliarden US-Dollar, der Betriebsverlust des Unternehmens weitete sich jedoch auf 10,9 Milliarden US-Dollar aus, wie aus Dokumenten hervorgeht, die den Anlegern zur Verfügung gestellt wurden und über die das Wall Street Journal am Dienstag berichtete. Reuters, Bloomberg und Euronews veröffentlichten die Zahlen am selben Tag und besiegelten damit eine der am meisten beobachteten Offenlegungen privater Unternehmen des Jahres.

Die Zahlen beschreiben ein Unternehmen, das schneller skaliert als fast jedes andere in der Technologiegeschichte und gleichzeitig noch schnellere Ausgaben tätigt. Der vierteljährliche Umsatz von OpenAI stieg von etwa 6,7 ​​Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal auf 10 Milliarden US-Dollar im dritten Quartal – eine Steigerung, die sich, nach einfacher Berechnung der gemeldeten Gesamtbeträge, auf etwa 109 Millionen US-Dollar pro Tag im Juli, August und September beläuft, gegenüber etwa 74 Millionen US-Dollar pro Tag im Vorquartal. Der Betriebsverlust stieg im gleichen Zeitraum von 10,1 Milliarden US-Dollar auf 10,9 Milliarden US-Dollar, was die Rechenkosten widerspiegelt, die ChatGPT, dem API-Geschäft des Unternehmens und seiner Modellschulungspipeline zugrunde liegen. Weitere Informationen zu dieser Geschichte finden Sie in unserer neueste KI-Entwicklungen.

The Margin Story: Besser, immer noch zutiefst negativ

Beim Verhältnis gab es Fortschritte, wenn nicht sogar bei der absoluten Zahl. Die bereinigte Betriebsmarge von OpenAI verbesserte sich von -150 % im zweiten Quartal auf -109 %, eine Verbesserung um 41 Punkte, die Forbes auf den Punkt brachte: Das Unternehmen verliert jetzt etwa 1,09 US-Dollar für jeden Dollar Umsatz, gegenüber etwa 1,50 US-Dollar im Vorquartal. Das Journal bezeichnete die Ergebnisse als gemischt – die Umsatzdynamik ist real, aber auch die Verbrennung.

Das Wort „angepasst“ hat hier Gewicht. Da es sich bei OpenAI um ein privates Unternehmen handelt, stammen die Zahlen nicht aus SEC-Einreichungen, sondern aus mit Investoren geteilten Dokumenten, die das Journal nach eigenen Angaben geprüft hatte; Die externe Überprüfung ist begrenzt und die angepasste Marge schließt einige Ausgabenkategorien aus, was bedeutet, dass die Gesamtquote und der tatsächliche Cash-Burn nicht dasselbe sind. Die Offenlegung erfolgt jedoch zu einem heiklen Zeitpunkt: OpenAI hat einen Börsengang für 2026 ausgeschlossen, und CEO Sam Altman bezeichnet die Idee als unklug, auch wenn die Unterstützer ihre Anteile an den enormen privaten Bewertungen des vergangenen Jahres neu bewerten.

Anthropics Kontrapunkt

Der deutlichste Vergleich stammt aus dem geänderten IPO-Antrag von Anthropic Anfang dieses Monats. Der Claude-Hersteller bereitete einen Börsengang vor, den seine Banker Berichten zufolge auf 1,5 Billionen US-Dollar oder mehr beziffern, und meldete im dritten Quartal einen Umsatz von 17 Milliarden US-Dollar bei einem Betriebsverlust von 567 Millionen US-Dollar – Zahlen, die ihn beim Quartalsumsatz vor OpenAI platzieren und dabei nur einen Bruchteil so viel Geld verlieren. Rein ausgedrückt entspricht der vierteljährliche Betriebsverlust von Anthropic in etwa dem, was OpenAI in weniger als zwei Ausgabentagen verliert.

Barron's stellte die Verbindung explizit in einem Artikel mit dem Titel „Microsoft setzt groß auf OpenAI. Anthropics Gewinnvorsprung wirft Fragen auf“ her – eine pointierte Schlagzeile für Microsoft, dessen milliardenschwere Investition und Cloud-Vereinbarung sein KI-Vermögen an die Entwicklung von OpenAI knüpft, gerade als sein Rivale auf eine Börsennotierung zusteuert. Der Vergleich stellt eine seit 2023 laufende Debatte neu dar: Welches der beiden führenden Labore würde den KI-Boom zuerst in ein nachhaltiges Unternehmen umwandeln? Bei den Zahlen dieses Quartals lautet die Antwort nicht mehr standardmäßig OpenAI.

Wie die Zahlen verbreitet wurden

Da OpenAI nicht öffentlich berichtet, erfolgt jede vierteljährliche Offenlegung über einen charakteristischen Kanal: Das Journal erhält oder erhält die Anlegerdokumente, Nachrichtendienste wie Reuters und Bloomberg fassen sie innerhalb weniger Stunden zusammen, und die Zahlen prasseln dann durch Marktkommentare ab – diese Woche zusammen mit Bloombergs Aussage, dass der Umsatz im dritten Quartal „um fast 50 %“ auf 10 Milliarden US-Dollar steigt. Der implizite Wert für das zweite Quartal von etwa 6,7 ​​Milliarden US-Dollar entspricht der Berichterstattung über das Vorquartal von OpenAI zu Beginn dieses Jahres, was der Reihe eine gewisse externe Konsistenz verleiht, auch ohne Vergleichsunterlagen.

Was Sie sehen sollten

Drei Themen werden darüber entscheiden, wie dieses Quartal in Erinnerung bleibt. Erstens die IPO-Preise von Anthropic: Ein erfolgreicher Börsengang mit einer Bewertung von 1,5 Billionen US-Dollar würde den Vergleich zwischen den Finanzprofilen der beiden Labore erschweren. Zweitens die Offenlegung von OpenAI für das vierte Quartal, in der Investoren darauf achten werden, ob die Margenverbesserung von -150 % auf -109 % anhält oder ins Stocken gerät, wenn neue Infrastrukturausgaben getätigt werden. Drittens die Reaktion von Microsoft und anderen Geldgebern, deren Erträge aus der größten KI-Investition aller Zeiten davon abhängen, dass ein Unternehmen alle zehn Tage etwa eine Milliarde Dollar verliert.

Was die Zahlen bedeuten

Zwei Dinge können gleichzeitig wahr sein: OpenAI wächst außerordentlich schnell und seine Kostenstruktur bleibt im Verhältnis zu seinen Einnahmen. Die Lücke zwischen etwa 50 % sequenziellem Umsatzwachstum und einem zunehmenden Verlust spiegelt eine Infrastrukturrechnung wider, die sich in Zusagen für Multi-Gigawatt-Rechenzentren, kundenspezifischer Siliziumentwicklung und aufeinanderfolgenden Schulungsläufen für Grenzmodelle bemisst. Das Management hat den Anlegern mitgeteilt, dass die Margenentwicklung und nicht ein einzelnes Quartal die zu beobachtende Messgröße ist – und zumindest in dieser Hinsicht bewegt sich das Unternehmen in die richtige Richtung, von -150 % auf -109 % in einem Quartal.

Für die gesamte KI-Wirtschaft stellt die Offenlegung einen unangenehmen Spiegel dar. In den Schlagzeilen dieser Woche geht es darum, dass ein Privatunternehmen pro Quartal 10,9 Milliarden US-Dollar verliert, während ein Konkurrent aufgrund eines Quartalsverlusts von 567 Millionen US-Dollar einen der größten Börsengänge aller Zeiten vorbereitet. Anleger auf dem öffentlichen Markt werden diese Divergenz direkt bewerten können, wenn die Aktien von Anthropic mit dem Handel beginnen – und die Anlegerdokumente von OpenAI werden wieder einmal als kontrafaktisch angesehen. Der nächste Test, ob es sich bei der Verbrennung um eine Wachstumsstrategie oder ein strukturelles Problem handelt, kommt mit den Zahlen für das vierte Quartal.

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