Berichten der Financial Times und Bloomberg zufolge befindet sich SpaceX in Gesprächen über die Aufnahme von Krediten in Höhe von 40 Milliarden US-Dollar, um den Kauf von KI-Chips von Nvidia zu finanzieren. Dabei handelt es sich um ein Schuldenpaket, das zu den bisher größten Finanzierungen im Zusammenhang mit dem KI-Ausbau zählen würde. Laut mit der Angelegenheit vertrauten Personen, die mit beiden Medien sprachen, wird Apollo Global Management voraussichtlich die Leitung des Deals übernehmen, wobei der Anleihegigant Pimco zu den Kreditgebern in den Gesprächen gehört.
Die Financial Times berichtete erstmals am Dienstag über die Verhandlungen, und Bloomberg bestätigte am Mittwoch unter Berufung auf ungenannte Quellen, dass die Gespräche im Gange seien. Keines der beteiligten Unternehmen hat den Plan öffentlich bestätigt, und Bloomberg beschrieb die Gespräche als in einem frühen Stadium – was bedeutet, dass sie noch ohne Deal enden könnten. Weitere Informationen zu dieser Geschichte finden Sie in unserer laufenden KI-Branchenberichterstattung.
Wie das 40-Milliarden-Dollar-Paket aussehen würde
Laut FT würde die Finanzierung etwa 10 Milliarden US-Dollar an Bankdarlehen mit 30 Milliarden US-Dollar an Investment-Grade-Schuldtiteln kombinieren – Anleihen, die an Anleger verkauft werden, die den Kreditnehmer als relativ sichere Anlage ansehen. Apollo Global Management, das führende Unternehmen im Bereich privater Kredite, soll die Transaktion leiten und die Schulden an ein breites Spektrum institutioneller Anleger weiterverkaufen.
Die beiden Berichte weichen hinsichtlich des Zeitpunkts voneinander ab. Die Quellen der FT gaben an, dass der Deal im Jahr 2027 abgeschlossen sein sollte, während Bloomberg die Gespräche als vorläufig bezeichnete und warnte, dass sich die Bedingungen noch ändern oder ganz scheitern könnten.
Wenn das Paket in der angegebenen Größenordnung abgeschlossen wird, würde es neben den größten Unternehmensschuldenerhöhungen der letzten Zeit stehen – und zwar für ein Unternehmen, dessen Kerngeschäft nach wie vor Raketen und Satelliten und nicht Halbleiter sind.
Die Struktur ist ebenso wichtig wie die Größe. Investment-Grade-Anleihen – der 30-Milliarden-Dollar-Anleihenanteil – sind in der Regel Kreditnehmern mit stabilen Cashflows und geringem Ausfallrisiko vorbehalten, eine Kategorie, zu der in der Vergangenheit eher Versorgungsunternehmen und Blue-Chip-Industrieunternehmen als Raumfahrtunternehmen gehörten. Dass Kreditgeber Berichten zufolge kein Problem damit haben, diese Bezeichnung auf SpaceX auszuweiten, sagt etwas darüber aus, wie der Markt sein KI-Vermietungsgeschäft mittlerweile bewertet: Ein einzelner Kunde, Google, hat bereits einen Vertrag über 920 Millionen US-Dollar pro Monat.
Warum SpaceX 40 Milliarden US-Dollar an GPUs benötigt
Die Chips würden das schnell wachsende KI-Rechenzentrumsgeschäft von SpaceX versorgen. Im August sagte Elon Musk, dass das Unternehmen seine KI-Infrastruktur ausschließlich mit Nvidia-Hardware aufbauen werde, und letzten Monat fügte er hinzu, dass der Standort Colossus 2 seine Nvidia-Chipzahl bis Dezember mehr als verdoppeln könnte.
Die Strategie generiert bereits Einnahmen. Laut dem von The Next Web zitierten FT-Bericht hat Google zugestimmt, SpaceX 920 Millionen US-Dollar pro Monat für den Zugriff auf rund 110.000 Nvidia-GPUs zu zahlen – eine Mietvereinbarung, die Musks Chipflotte in eine Maschine mit wiederkehrenden Einnahmen verwandelt, die andere KI-Unternehmen bedient.
Dieses Mietmodell macht einen Kredit über 40 Milliarden US-Dollar denkbar. Anstatt auf Raketenstartverträge oder Starlink-Abonnements zu setzen, würden Gläubiger effektiv GPU-Kapazität übernehmen, die bereits zu Hyperscale-Preisen vermietet ist – Kapazität, die angesichts der weltweiten Chipknappheit so knapp ist, dass Mieter in der Warteschlange stehen.
Eine solche Kapazität ist nicht billig. Die Flaggschiff-Beschleuniger von Nvidia sind bis weit in die Zukunft ausverkauft, und sowohl Hyperscaler als auch Neoclouds kämpfen darum, sich die Versorgung zu sichern. Genau aus diesem Grund kann ein Unternehmen mit der Umsatzentwicklung von SpaceX über eine Kreditaufnahme in Höhe von 40 Milliarden US-Dollar in dieser Größenordnung nachdenken.
Nvidia wird auch zum KI-Banker
Die gemeldete Vertragsstruktur passt in ein breiteres Muster: Nvidia hat seinen eigenen Kunden geholfen, für seine Produkte zu bezahlen. Im August gründete der Chiphersteller Finanzierungsplattformen mit Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs und KKR mit dem erklärten Ziel, mehr als 500 Milliarden US-Dollar für KI-Infrastrukturprojekte aufzubringen.
Kritiker haben die Vereinbarung als potenziell zirkulär bezeichnet – der Lieferant finanziert die Käufer –, während Befürworter anmerken, dass die Projektfinanzierung in dieser Größenordnung schon immer die Art und Weise gewesen sei, wie Eisenbahnen, Kraftwerke und Unterseekabel gebaut wurden. In jedem Fall deuten die SpaceX-Gespräche darauf hin, dass sich das Modell von Hyperscalern auf eine völlig neue Klasse von Kreditnehmern ausweitet.
Die Anleger reagierten verhalten auf die Berichte. Die SpaceX-Aktien fielen am Dienstag im nachbörslichen Handel um etwa 1 %, während Nvidia um etwa 0,5 % zulegte.
Was Sie als Nächstes sehen sollten
Drei Dinge werden darüber entscheiden, ob dieser Deal zustande kommt: die endgültige Zusage von Apollo und der Kreditgruppe, der Zinssatz, den Investoren für die KI-gebundenen Schulden von SpaceX fordern, und ob die beteiligten Unternehmen eine der Bedingungen bestätigen. Bloombergs Quellen warnten ausdrücklich davor, dass die Gespräche scheitern könnten, sodass nichts sicher ist, bis die Anleihen tatsächlich bepreist sind.
Was bereits klar ist, ist die Fahrtrichtung. Der Wettlauf um die KI-Infrastruktur ist in die Ära der Schuldenfinanzierung eingetreten, und die zur Diskussion stehenden Beträge – allein 40 Milliarden US-Dollar für Chips – stellen die Bewertungen der meisten KI-Startups in den Schatten. Wenn eines der wertvollsten Privatunternehmen der Welt Kredite in dieser Größenordnung aufnimmt, nur um GPUs zu kaufen, ist der Ausbau der Rechenleistung keine Geschichte mehr über Software. Es ist eine Geschichte über Kapitalmärkte.
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