La oferta pública inicial planificada de Anthropic está cambiando su precio en tiempo real y la dirección es bajista. Según Bloomberg, los posibles inversores en lo que sería la primera oferta pública inicial (IPO) de un desarrollador de modelos de IA de vanguardia están discutiendo ahora una valoración de 1,2 billones de dólares a 1,3 billones de dólares, por debajo del rango de 1,4 billones a 1,5 billones de dólares comunicado a los banqueros apenas unos días antes, y muy por debajo de las cifras de 2 billones de dólares que flotaban a principios de octubre.

El Wall Street Journal informó el jueves que tres importantes posibles inversores dijeron que la oferta tendría que tener un precio más bajo, y uno sugirió una valoración cercana al billón de dólares. Anthropic se negó a comentar sobre las discusiones de valoración.

Para obtener más contexto sobre esta historia, consulte nuestra cobertura del mercado de IA en curso.

Una caída del mercado obliga a cambiar los precios

La reevaluación se produce tras la caída del 6,4% del jueves en el Nasdaq 100, que borró aproximadamente 2,3 billones de dólares en valor de mercado en su mayor caída en un solo día registrada. El índice de volatilidad Cboe subió a su nivel más alto desde abril de 2025 mientras los operadores sopesaban los resultados de las elecciones de mitad de período de esta semana, que devolvieron el control del Congreso a los demócratas y acompañaron una ola de restricciones aprobadas por los votantes a la construcción de centros de datos en varios estados.

Las expectativas de valoración de Anthropic ahora han retrocedido en tres pasos distintos. Las discusiones de principios de octubre alcanzaron los 2 billones de dólares. Después de una sesión informativa para inversores sobre el desempeño financiero, el rango cayó a entre 1,4 y 1,5 billones de dólares. La caída del mercado del jueves provocó la última revisión a la baja, hasta situarse entre 1,2 y 1,3 billones de dólares.

Los informes de Bloomberg indican que los inversores y banqueros todavía están trabajando para realizar una oferta en lugar de abandonar el calendario. Reuters informó que se esperaba que la gira comenzara la semana del 9 de noviembre, con los precios la semana siguiente, aunque personas familiarizadas con las discusiones dicen que el momento ahora depende de cómo los mercados absorban la revisión de precios.

Lo que muestra la S-1 enmendada

La presentación S-1 modificada de la empresa revela la magnitud tanto de la oportunidad como de la intensidad de capital detrás del debate sobre la valoración.

Los ingresos están creciendo explosivamente. Anthropic reservó 17 mil millones de dólares en el tercer trimestre de 2026, aproximadamente doce veces más año tras año, lo que eleva los ingresos de nueve meses a 33,24 mil millones de dólares, una tasa de ejecución anualizada de alrededor de 68 mil millones de dólares.

Las pérdidas son igualmente sorprendentes, pero en gran medida son un artefacto contable. La compañía informó una pérdida neta de 23.300 millones de dólares en el tercer trimestre y 104.000 millones de dólares durante los primeros nueve meses del año. Aproximadamente el 90% de la pérdida del primer semestre (72.400 millones de dólares de 80.500 millones de dólares) provino de la remedición del valor razonable de los pagarés convertibles, principalmente vinculados a la inversión de Amazon, cuyo valor en libros aumenta a medida que aumenta la valoración de Anthropic. Ese efecto desaparece en gran medida después de una IPO, cuando los pagarés se convierten en acciones.

Las operaciones subyacentes parecen mucho más saludables de lo que sugieren las pérdidas generales. La compañía alcanzó un punto de equilibrio operativo aproximado en el tercer trimestre, con alrededor de 17.500 millones de dólares en gastos operativos frente a 17.000 millones de dólares en ingresos, después de registrar una ganancia operativa estimada de 974 millones de dólares en el segundo trimestre. El flujo de caja operativo fue positivo de 3.900 millones de dólares en el primer semestre, los márgenes brutos rondan el 85% y los informes sugieren que el flujo de caja libre se volvió positivo en el tercer trimestre.

La verdadera presión proviene de los compromisos informáticos: 895.400 millones de dólares en acuerdos de compra y arrendamiento, sustancialmente todos para informática e infraestructura. Aproximadamente 447.500 millones de dólares vencen a finales de 2030, y aproximadamente 69.800 millones de dólares vencen en los 12 meses posteriores al 30 de septiembre de 2026, aproximadamente cuatro veces los ingresos trimestrales actuales.

Aún se está preparando una oferta a escala récord

Esos compromisos explican por qué Anthropic necesita recaudar capital a una escala sin precedentes. La IPO está dirigida por Goldman Sachs y Morgan Stanley junto con aproximadamente otros 20 bancos, y apunta a recaudar al menos tanto como el debut récord de SpaceX de 86.200 millones de dólares. La acción cotizaría en Nasdaq con el símbolo ANT.

Evidencia independiente de que los modelos aún se están acelerando

Para añadir un poco más al debate sobre la valoración, una evaluación independiente realizada por METR (Evaluación de modelos e investigación de amenazas) publicada esta semana estimó que Anthropic está mejorando las capacidades del modelo en tareas bien especificadas aproximadamente el doble de rápido que hace un año. METR recibió acceso sin precedentes a datos internos durante aproximadamente 11 semanas, desde mediados de agosto hasta finales de octubre, y dijo que podía descartar con confianza el crecimiento de la computación bruta como el motor, señalando en cambio que los sistemas de inteligencia artificial ayudan a desarrollar sistemas de inteligencia artificial más nuevos, la dinámica recursiva que el propio Anthropic describe en su presentación.

Las advertencias son importantes. METR señaló que la aceleración podría limitarse a tareas que pueden calificarse automáticamente en lugar del trabajo complicado del mundo real, y podría reflejar en parte una subestimación del progreso anterior. Los hallazgos también se encuentran de manera incómoda al lado del ensayo de septiembre del CEO Dario Amodei que llama a la industria a desacelerar el ritmo de las mejoras de capacidades fronterizas, advirtiendo que la automejora recursiva podría superar la capacidad de comprender y controlar estos sistemas.

La primera prueba real del apetito del mercado público por la IA

La oferta de Anthropic está siendo vista como la primera prueba directa de cómo los inversores públicos valoran la economía de un laboratorio de IA de vanguardia: ingresos de hipercrecimiento y márgenes sólidos por un lado, intensidad de capital histórica y enormes obligaciones informáticas por el otro. La brecha entre los 2 billones de dólares que flotaron a principios de octubre y los 1,2 billones a 1,3 billones de dólares que ahora se están discutiendo (aproximadamente un tercio de diferencia en cuestión de semanas) refleja cuán rápido ha cambiado el sentimiento desde la caída récord del Nasdaq.

Ya sea que la gira avance según lo previsto o se desvíe, el precio final establecerá un punto de referencia para cada valoración de empresa de IA que le siga. Los inversores que dijeron a la empresa que el acuerdo debía acercarse a 1 billón de dólares, y los banqueros que trabajan desde un ancla de 1,3 billones de dólares, ahora tienen que encontrar una cifra con la que ambas partes puedan vivir en un mercado que ha dejado de recompensar la exposición a la IA en piloto automático.

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