El banco holandés ING está poniendo a la venta aproximadamente 500 millones de dólares en préstamos para centros de datos en un solo paquete, informó Bloomberg News el jueves, citando a personas familiarizadas con el asunto, la última señal de que los nervios por los préstamos relacionados con la IA se están extendiendo por todo el sistema financiero.

La cartera incluye una docena de préstamos que se comercializan a través del llamado proceso de ofertas buscadas en competencia, según el informe de Bloomberg. Reuters no pudo verificar de inmediato el informe e ING no respondió de inmediato a una solicitud de comentarios fuera del horario comercial. Para más contexto sobre esta historia, consulta nuestra últimos avances en IA.

Un préstamo Stargate está en el paquete

El activo más llamativo de la venta es un préstamo de 25 millones de dólares vinculado a un gran centro de datos de Nuevo México que forma parte de la empresa de infraestructura de inteligencia artificial Stargate respaldada por OpenAI, SoftBank Group y Oracle, según el informe.

Ese detalle le da peso simbólico a la venta. Stargate es el buque insignia del desarrollo de la IA (un programa multimillonario para construir la capacidad informática que se espera que requieran los modelos de frontera) y un banco que compra silenciosamente incluso una porción modesta de su exposición al proyecto refleja cuán cautelosamente algunos prestamistas ven ahora el sector.

El resto de la cartera incluye deuda vinculada a operadores de centros de datos establecidos, como Vantage Data Centers y CyrusOne, informó Bloomberg. Las ofertas deben presentarse el 19 de noviembre, con un importe mínimo de 10 millones de dólares.

Qué financia realmente la deuda del centro de datos

Los préstamos para centros de datos se encuentran en la base de la cadena de suministro de IA. Pagan por las estructuras, la infraestructura energética y los sistemas de refrigeración de los edificios que los hiperescaladores y los laboratorios de IA llenan con GPU. Los prestamistas han tratado el sector como atractivo porque las instalaciones suelen estar respaldadas por arrendamientos a largo plazo de inquilinos con grado de inversión, lo que hace que el crédito parezca similar a un bono.

Esa lógica ha impulsado una enorme emisión. A medida que las empresas de IA se apresuraron para asegurar capacidad, los bancos, los fondos de crédito privados y los inversores institucionales financiaron la construcción a un ritmo que la industria nunca antes había alcanzado. Un análisis del Nikkei publicado a principios de esta semana estimó que la deuda oculta relacionada con la IA en las principales empresas tecnológicas estadounidenses se disparó un 90% a aproximadamente 3,2 billones de dólares, una cifra que incluye las estructuras fuera de balance que se utilizan cada vez más para sacar los costos de construcción de los balances corporativos.

En ese contexto, una docena de préstamos que se recomercializan simultáneamente tiene una lectura diferente a la que habría tenido hace un año. Ya no se trata de una gestión rutinaria de la cartera; es un dato en un debate vivo sobre si el financiamiento del sector ha superado su economía.

Vender en una liquidación

Es poco probable que el momento sea una coincidencia. La venta de préstamos se produce después de una racha brutal para las acciones vinculadas a la IA: la victoria demócrata de esta semana en las elecciones intermedias de Estados Unidos avivó los temores de una regulación más estricta de la tecnología, lo que desencadenó una liquidación que afectó especialmente a los fabricantes de chips y a las llamadas empresas de neonube.

La revisión de precios evaporó aproximadamente 3 billones de dólares en valor de mercado de acciones de las empresas del S&P 500, informó Reuters, citando la caída más amplia del mercado. Los operadores de centros de datos se llevaron la peor parte: Applied Digital, Cipher e IREN cayeron cada uno más del 14% en la caída.

En ese contexto, comercializar 500 millones de dólares de deuda de centros de datos de una sola vez (en lugar de gradualmente) se interpreta como un banco que elige la velocidad sobre el precio. Las subastas de este tipo se suelen utilizar cuando un vendedor quiere un resultado limpio y competitivo en un calendario definido, y Reuters señaló que el banco está aceptando ofertas por los doce préstamos simultáneamente.

Por qué es importante

El auge de la IA se ha financiado a una escala enorme, y las preguntas sobre quién asume en última instancia el riesgo se han hecho más fuertes a medida que el endeudamiento de la industria ha superado sus ingresos. Los bancos, los fondos de crédito privados y los inversores en bonos se han volcado en los préstamos para centros de datos, obtenidos mediante arrendamientos a largo plazo de inquilinos con grado de inversión.

Pero las elecciones de mitad de período cambiaron el cálculo político. Los votantes rechazaron los proyectos de centros de datos de inteligencia artificial en casi todas las medidas electorales que tocaron el tema, y ​​se espera que el Congreso entrante examine todo, desde el cambio de tarifas de servicios públicos hasta las estructuras de deuda detrás de la construcción. Que un banco europeo reduzca su exposición semanas después de esos resultados es el tipo de medida que notan las mesas de riesgo.

También es una prueba de profundidad del mercado. Si la subasta del 19 de noviembre atrae fuertes ofertas cercanas a la par, sugerirá que el apetito por la deuda de centros de datos permanece intacto a pesar de la caída de las acciones. Si las ofertas son escasas o con grandes descuentos, la venta silenciosa de ING podría recordarse como el momento en que la ansiedad por la financiación de la IA apareció en los mercados crediticios, no sólo en las pantallas de negociación.

La presencia de un préstamo vinculado a Stargate aumenta aún más las apuestas. Los patrocinadores de Stargate (OpenAI, SoftBank Group y Oracle) han enmarcado la empresa como una infraestructura nacional esencial, y cualquier indicio de que los prestamistas están reduciendo la exposición a ella, incluso en el margen, alimentará el debate sobre si el financiamiento de la construcción de la IA es tan duradero como sus ambiciones.

De cualquier manera, la venta ofrece un raro momento público de descubrimiento de precios para un mercado que ha crecido principalmente en el ámbito privado, y el resultado será observado mucho más allá de las obras de construcción que financia y en todas las salas de juntas que respaldan el desarrollo de la IA.

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