Blackstone, el inversor ancla en el paquete de financiación de 63.000 millones de dólares que comprará chips Broadcom y los arrendará a Anthropic, ha dicho a los inversores en ese acuerdo que espera que el rival de ChatGPT reciba una calificación de crédito basura "alta" una vez que complete su oferta pública inicial, según un informe del Financial Times publicado por TechCrunch.
La revelación marca un cambio sorprendente. El Financial Times señala que Blackstone había dicho previamente a los inversores lo contrario: que Anthropic, el fabricante del asistente Claude, obtendría una calificación de grado de inversión, lo que indica un bajo riesgo para los prestamistas, antes de que llegue 2027. La firma ahora espera una calificación en el rango doble B, el nivel más alto de lo que los mercados llaman coloquialmente estatus basura: todavía especulativo, pero el grado más fuerte dentro de él. TechCrunch informa que tanto Anthropic como Blackstone declinaron hacer comentarios. Para más contexto sobre esta historia, consulta nuestra actualidad de inteligencia artificial.
Una reversión de la solvencia
Las calificaciones crediticias determinan quién puede prestarle a una empresa y a qué precio. Una calificación doble B se ubica un escalón por debajo del límite del grado de inversión, y una designación basura "alta" reduciría el grupo de compradores institucionales para la deuda de Anthropic, ya que muchos fondos de bonos tienen prohibido tener títulos de grado especulativo. También aumentaría el rendimiento que Anthropic tendría que ofrecer a los inversores para compensar el riesgo percibido.
Para una empresa cuyo modelo de negocio depende de bloquear enormes volúmenes de computación, la diferencia entre los costos de endeudamiento de grado de inversión y de nivel basura no es cosmética. El informe del Financial Times sugiere que la visión revisada de Blackstone refleja la realidad sobre el terreno después de que la presentación regulatoria de Anthropic hiciera públicas sus finanzas.
La presentación que cambió la conversación
Anthropic presentó oficialmente su solicitud de salida a bolsa a principios de esta semana, convirtiéndose en el primer laboratorio de inteligencia artificial de vanguardia en buscar una cotización pública, como informó Bloomberg. Según Associated Press, la presentación ante la Comisión de Bolsa y Valores tiene 335 páginas, de las cuales 93 están dedicadas a factores de riesgo, una proporción que, según señaló AP, eclipsa las 38 páginas de riesgo de SpaceX de más de 250.
Los factores de riesgo van desde lo mundano hasta lo existencial: dificultad para retener personal clave, obstáculos regulatorios, participación en ataques cibernéticos, difusión de información errónea peligrosa y la posibilidad de que los propios modelos de Anthropic avancen tan rápido que las medidas de seguridad adecuadas no puedan seguir el ritmo. En una carta a los posibles accionistas, los fundadores de la empresa escribieron que "construir IA es aprovechar la cognición misma, y cualquier cosa tan poderosa puede usarse tanto para el mal como para el bien".
El análisis de CNBC de la presentación destacó la tensión en su núcleo: aproximadamente 900% de retención de ingresos, por un lado, y aproximadamente 80 mil millones de dólares en pérdidas en el primer semestre, por el otro. Esas cifras explican por qué los evaluadores de crédito no se han mostrado convencidos del caso del grado de inversión, incluso cuando los inversores en acciones se preparan para lo que podría ser una de las cotizaciones más grandes de la historia.
¿Qué significaría el estatus de basura para la carrera armamentista informática?
Anthropic ha pasado los últimos doce meses reuniendo una serie de acuerdos informáticos que batieron récords, incluida la estructura de financiación de chips Broadcom de 63.000 millones de dólares anunciada el 26 de octubre por Bank of America, Blackstone, Citi y Morgan Stanley, en la que un vehículo de propósito especial compra el hardware y lo alquila al laboratorio de IA. Los analistas han señalado que tales estructuras trasladan enormes obligaciones a futuras fuentes de ingresos.
Una calificación de nivel basura haría que acuerdos similares fueran más costosos de concertar, porque los prestamistas exigirían retornos más altos para mantener el papel. También podría complicar la capacidad de Anthropic para recaudar capital fresco en términos favorables si el apetito del mercado en general por la deuda relacionada con la IA sigue enfriándose. Los inversores se han puesto visiblemente nerviosos por el consumo de efectivo de la IA en las últimas semanas, y la liquidación de Wall Street en octubre profundizó el escrutinio sobre cada nuevo anuncio de financiación.
Vale la pena subrayar lo que no es la expectativa de Blackstone: no es una calificación. Agencias como S&P, Moody's y Fitch no han publicado calificaciones posteriores a la IPO para Anthropic, y las evaluaciones reales podrían diferir. Pero los pronósticos internos de los inversores ancla tienden a filtrarse en las conversaciones sobre precios, y el informe del FT sugiere que la era de asumir que Anthropic toma préstamos a tasas de primera clase ha terminado.
Un listado que pondrá a prueba el comercio de IA
La propia empresa ha enmarcado la oferta pública inicial de Anthropic como un paso hacia una IA más segura: la presentación sostiene que salir a bolsa impone responsabilidad pública a una empresa que construye sistemas de vanguardia. Los inversores probablemente se centrarán en algo más prosaico: si un laboratorio que gasta decenas de miles de millones de dólares al año en computación puede generar retornos lo suficientemente rápido como para justificar su valoración una vez que se aplique la disciplina del mercado público.
La cuestión de la calificación crediticia se encuentra en el centro de ese cálculo. Si Anthropic figura en la lista y es evaluado rápidamente en el rango doble B, cada arrendamiento de centro de datos posterior y vehículo de financiación de chips que firme conllevará una prima de riesgo visible: un precio real en la brecha entre las ambiciones de la industria de la IA y sus flujos de efectivo actuales. Para el mercado más amplio de neonubes, SPV y deuda respaldada por GPU, la calificación de Anthropic funcionará como punto de referencia para todo el sector.
La compañía no ha fijado una fecha de cotización y las expectativas de valoración ya se han moderado en las últimas semanas a medida que el crecimiento de los ingresos mostró signos de desaceleración. Lo que suceda cuando las agencias de calificación publiquen sus primeras evaluaciones posteriores a la IPO puede importar tanto como el precio mismo de la IPO.
Fuentes: Informe del Financial Times a través de TechCrunch; Associated Press vía PBS News; Bloomberg; CNBC.---
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