CoreWeave, le fournisseur d'infrastructures cloud d'IA dont le niveau d'endettement est devenu un indicateur pour l'ensemble du commerce de l'IA, a déclaré le 10 novembre un chiffre d'affaires de 3,661 milliards de dollars au troisième trimestre – en hausse de 168 % par rapport à 1,365 milliard de dollars un an plus tôt – et la réponse du marché a été immédiate. Le titre, qui était entré dans le rapport sous la pression des craintes du marché du crédit, a clôturé en hausse de plus de 20 % mercredi, sa meilleure journée depuis avril 2025 selon CNBC, après avoir bondi de 13 % en pré-ouverture du marché.
Les résultats comptaient bien au-delà du graphique boursier d’une entreprise. CoreWeave est devenu le test le plus surveillé du marché pour savoir si le développement de l'IA – avec ses centaines de milliards de dollars d'engagements dans les centres de données – peut réellement s'autofinancer, et le trimestre a fourni la preuve la plus claire à ce jour des deux côtés de cette question.
Le rallye s’est propagé à l’ensemble du secteur. Reuters a rapporté que les résultats de CoreWeave ont déclenché un rallye des actions cloud d'IA et ont soutenu Nvidia, atténuant - au moins pour un jour - l'anxiété des investisseurs quant à la possibilité que la construction agressive de centres de données financés par la dette puisse s'effondrer. Pour une couverture en temps réel de la façon dont les dépenses en infrastructures d'IA font évoluer les marchés, suivez notre AI news hub.
Forte croissance, facture d’intérêts plus lourde
Les principaux chiffres du trimestre ont montré une croissance de l'activité à une vitesse extraordinaire. Le chiffre d'affaires a augmenté d'environ 42 % de manière séquentielle par rapport à 2,575 milliards de dollars au deuxième trimestre, et la société a relevé ses perspectives de chiffre d'affaires pour l'ensemble de l'année, 247wallst annonçant le nouvel objectif à 13,3 milliards de dollars. Reuters a rapporté que la direction vise la rentabilité d’ici 2028.
Les résultats financiers restent soumis à la pression du coût du financement de cette croissance. Selon la publication des résultats de la société, CoreWeave a enregistré un bénéfice d'exploitation GAAP de 207 millions de dollars au cours du trimestre, mais les charges d'intérêts nettes ont atteint 846 millions de dollars, générant une perte nette de 709 millions de dollars, soit une nette augmentation par rapport à la perte de 110 millions de dollars un an plus tôt. Sur une base non-GAAP, le bénéfice d'exploitation ajusté s'est élevé à 379 millions de dollars, soit une marge de 10 %, en hausse par rapport aux 128 millions de dollars, ou 5 %, du trimestre précédent, bien que toujours inférieur à la marge de 16 % enregistrée il y a un an.
L’intensité capitalistique derrière ces chiffres est énorme. L'analyse des résultats par XenoSpectrum place les dépenses d'investissement définies par l'entreprise de CoreWeave à 14,511 milliards de dollars pour le trimestre, y compris les actifs acquis par le biais de contrats de location, avec 9,441 milliards de dollars en espèces réels payés pour les achats d'équipements. Le carnet de revenus de l'entreprise – les activités futures sous contrat – s'élevait à 132,5 milliards de dollars, soulevant la question centrale pour les investisseurs : si ce carnet de commandes peut se transformer en revenus assez rapidement pour rembourser la dette finançant la construction.
Les marchés du crédit expirent
Le rapport est arrivé à un moment tendu. Dans les semaines précédant les résultats, les swaps sur défaut de crédit à cinq ans de CoreWeave ont dépassé leurs sommets d'octobre, a rapporté CNBC, signalant que les investisseurs considéraient la dette de l'entreprise comme de plus en plus risquée – une préoccupation aggravée par l'annonce selon laquelle les rendements obligataires de CoreWeave avaient dépassé 16 % alors que les tensions sur le crédit de l'IA augmentaient. Dans ce contexte, le trimestre a fait office de test de résistance pour le discours sur le financement de l’IA lui-même.
"On pouvait presque entendre un soupir de soulagement sur le marché de l'IA lorsque CRWV a publié des résultats solides qui ont prolongé l'histoire de marge qui s'était installée au dernier trimestre", a écrit Thomas Egan, analyste crédit de JPMorgan, dans une note citée mercredi par CNBC. "Cette fois, la direction a associé l'inflexion de la rentabilité à un plan d'investissement plus détaillé qui répond directement aux préoccupations en matière de financement et de coût du capital qui ont récemment remis en question le crédit."
La direction a également décidé d’apaiser directement les craintes liées à la dette. La couverture de l'appel aux résultats, résumée par Constellation Research et NewsCord, a noté que le PDG Michael Intrator a déclaré que la société ne prévoyait pas de s'appuyer sur des dettes non garanties à l'avenir – une évolution vers un financement garanti au niveau du projet que Barron a qualifié de pivot de la dette atténuant les craintes de l'IA.
Wall Street reste divisée
Tous les analystes n’étaient pas prêts à déclarer la crise terminée. L'analyste d'UBS Karl Keirstead a écrit que "le rétablissement de la confiance pourrait être une solution sur plusieurs trimestres", ajoutant que les investisseurs "ont besoin de plus de confiance dans les paramètres économiques sous-jacents de l'entreprise". Madison Rezaei de Bernstein a reconnu une maturité croissante, mais a été plus directe : "L'exécution ne cesse de s'améliorer. Les fondamentaux restent en suspens."
D'autres étaient plus constructifs. Raimo Lenschow de Barclays a écrit qu'une croissance des revenus s'accélérant à 168 % d'une année sur l'autre calmerait probablement les nerfs des investisseurs liés au crédit, et Deutsche Bank a maintenu une note d'achat avec un objectif de prix de 125 $, arguant que la société a tenu ses promesses sur plusieurs fronts tandis que les fournisseurs de cloud d'IA moins expérimentés ont rencontré des difficultés croissantes.
La suite
CoreWeave s'échange toujours environ 65 % en dessous de son plus haut de 52 semaines malgré la hausse de mercredi, rappelant que le verdict du marché sur la dette des infrastructures d'IA reste provisoire. Le chemin parcouru par l'entreprise repose désormais sur la conversion de son carnet de commandes de 132,5 milliards de dollars en revenus de trésorerie tout en exécutant la gestion du pivot de financement sécurisé décrite.
Pour une entreprise qui fournit des calculs à certains des laboratoires d'IA les plus importants, les enjeux s'étendent bien au-delà d'une seule action : la courbe de crédit de CoreWeave est devenue le référendum en temps réel du marché pour savoir si le développement de l'IA est finançable. Ce trimestre au moins, le référendum s'est révélé positif.
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