टेकक्रंच द्वारा प्रकाशित फाइनेंशियल टाइम्स की रिपोर्ट के अनुसार, $63 बिलियन के वित्तपोषण पैकेज में एंकर निवेशक ब्लैकस्टोन, जो ब्रॉडकॉम चिप्स खरीदेगा और उन्हें एंथ्रोपिक को पट्टे पर देगा, ने उस सौदे में निवेशकों से कहा है कि उसे उम्मीद है कि चैटजीपीटी प्रतिद्वंद्वी को अपनी आरंभिक सार्वजनिक पेशकश पूरी होने के बाद "उच्च" जंक क्रेडिट रेटिंग प्राप्त होगी।
यह खुलासा एक आश्चर्यजनक उलटफेर का प्रतीक है। एफटी नोट करता है कि ब्लैकस्टोन ने पहले निवेशकों को इसके विपरीत बताया था - कि क्लाउड सहायक के निर्माता एंथ्रोपिक, 2027 आने से पहले, ऋणदाताओं के लिए कम जोखिम का संकेत देते हुए, निवेश-ग्रेड रेटिंग जीतेंगे। कंपनी को अब डबल-बी रेंज में रेटिंग की उम्मीद है, जिसे बाज़ार में आम बोलचाल की भाषा में जंक स्टेटस कहा जाता है: अभी भी सट्टा है, लेकिन इसके भीतर सबसे मजबूत ग्रेड है। टेकक्रंच की रिपोर्ट है कि एंथ्रोपिक और ब्लैकस्टोन दोनों ने टिप्पणी करने से इनकार कर दिया। For more context on this story, see our ongoing more AI stories.
साख पर उलटफेर
क्रेडिट रेटिंग यह निर्धारित करती है कि कौन किसी कंपनी को और किस कीमत पर ऋण दे सकता है। एक डबल-बी रेटिंग निवेश-ग्रेड सीमा से एक पायदान नीचे बैठती है, और एक "उच्च" जंक पदनाम एंथ्रोपिक के ऋण के लिए संस्थागत खरीदारों के पूल को सीमित कर देगा, क्योंकि कई बॉन्ड फंडों को सट्टा-ग्रेड पेपर रखने से रोक दिया गया है। इससे वह उपज भी बढ़ेगी जो एंथ्रोपिक को निवेशकों को कथित जोखिम की भरपाई के लिए पेश करने की आवश्यकता होगी।
ऐसी कंपनी के लिए जिसका व्यवसाय मॉडल भारी मात्रा में गणना पर निर्भर करता है, निवेश-ग्रेड और जंक-स्तरीय उधार लागत के बीच का अंतर कॉस्मेटिक नहीं है। एफटी की रिपोर्टिंग से पता चलता है कि ब्लैकस्टोन का संशोधित दृष्टिकोण एंथ्रोपिक की नियामक फाइलिंग द्वारा अपनी वित्तीय स्थिति सार्वजनिक करने के बाद जमीनी हकीकत को दर्शाता है।
वह फाइलिंग जिसने बातचीत बदल दी
ब्लूमबर्ग की रिपोर्ट के अनुसार, एंथ्रोपिक ने आधिकारिक तौर पर इस सप्ताह की शुरुआत में सार्वजनिक होने के लिए आवेदन किया था, जो सार्वजनिक सूची की मांग करने वाली पहली फ्रंटियर एआई लैब बन गई। एसोसिएटेड प्रेस के अनुसार, सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन के साथ फाइलिंग 335 पृष्ठों तक चलती है, जिनमें से 93 जोखिम कारकों के लिए समर्पित हैं - एपी ने प्रतिद्वंद्वी स्पेसएक्स के 250 से अधिक में से 38 जोखिम पृष्ठों को बौना बताया है।
जोखिम कारक सांसारिक से लेकर अस्तित्वगत तक होते हैं: प्रमुख कर्मचारियों को बनाए रखने में कठिनाई, नियामक बाधाएं, साइबर हमलों में भागीदारी, खतरनाक गलत सूचना का प्रसार, और संभावना है कि एंथ्रोपिक के अपने मॉडल इतनी तेज़ी से आगे बढ़ते हैं कि पर्याप्त सुरक्षा उपाय गति नहीं रख सकते हैं। संभावित शेयरधारकों को लिखे एक पत्र में, कंपनी के संस्थापकों ने लिखा कि "एआई का निर्माण स्वयं अनुभूति का उपयोग करना है, और इतनी शक्तिशाली किसी भी चीज़ का उपयोग बुरे और अच्छे दोनों के लिए किया जा सकता है।"
फाइलिंग के सीएनबीसी के विश्लेषण ने इसके मूल में तनाव को उजागर किया: एक तरफ लगभग 900% राजस्व प्रतिधारण, और दूसरी तरफ पहली छमाही में लगभग 80 बिलियन डॉलर का घाटा। ये संख्याएँ बताती हैं कि क्यों क्रेडिट मूल्यांकनकर्ता निवेश-ग्रेड मामले से असहमत हैं, भले ही इक्विटी निवेशक इतिहास की सबसे बड़ी लिस्टिंग में से एक के लिए तैयारी कर रहे हों।
कंप्यूट आर्म्स रेस के लिए जंक स्टेटस का क्या मतलब होगा
एंथ्रोपिक ने रिकॉर्ड-सेटिंग कंप्यूट सौदों की एक श्रृंखला को इकट्ठा करने में पिछले बारह महीने बिताए हैं - जिसमें बैंक ऑफ अमेरिका, ब्लैकस्टोन, सिटी और मॉर्गन स्टेनली द्वारा 26 अक्टूबर को घोषित $ 63 बिलियन ब्रॉडकॉम चिप-फाइनेंसिंग संरचना भी शामिल है, जिसमें एक विशेष प्रयोजन वाहन हार्डवेयर खरीदता है और इसे एआई लैब को पट्टे पर देता है। विश्लेषकों ने संकेत दिया है कि ऐसी संरचनाएँ भारी दायित्वों को भविष्य के राजस्व स्रोतों पर स्थानांतरित कर देती हैं।
जंक-टियर रेटिंग समान सौदों को व्यवस्थित करना अधिक महंगा बना देगी, क्योंकि ऋणदाता पेपर को रखने के लिए उच्च रिटर्न की मांग करेंगे। यदि एआई-संबंधित ऋण के लिए व्यापक बाजार की भूख शांत रहती है तो यह अनुकूल शर्तों पर नई पूंजी जुटाने की एंथ्रोपिक की क्षमता को भी जटिल बना सकता है। हाल के सप्ताहों में निवेशक एआई कैश बर्न के बारे में स्पष्ट रूप से घबरा गए हैं, वॉल स्ट्रीट की अक्टूबर सेलऑफ़ ने हर नई वित्तपोषण घोषणा पर जांच को गहरा कर दिया है।
इस बात पर ज़ोर देना ज़रूरी है कि ब्लैकस्टोन की अपेक्षा क्या नहीं है: यह कोई रेटिंग नहीं है। एसएंडपी, मूडीज और फिच जैसी एजेंसियों ने एंथ्रोपिक के लिए पोस्ट-आईपीओ रेटिंग प्रकाशित नहीं की है, और वास्तविक आकलन भिन्न हो सकते हैं। लेकिन एंकर निवेशकों के आंतरिक पूर्वानुमान मूल्य निर्धारण संबंधी बातचीत में लीक हो जाते हैं, और एफटी रिपोर्ट से पता चलता है कि ब्लू-चिप दरों पर एंथ्रोपिक उधार लेने का युग खत्म हो गया है।
एक सूची जो एआई ट्रेड का परीक्षण करेगी
एंथ्रोपिक के आईपीओ को कंपनी ने सुरक्षित एआई की दिशा में एक कदम के रूप में तैयार किया है - फाइलिंग में तर्क दिया गया है कि सार्वजनिक होने से फ्रंटियर सिस्टम बनाने वाली कंपनी पर सार्वजनिक जवाबदेही लागू होती है। निवेशक संभवत: कुछ अधिक व्यावहारिक बातों पर ध्यान केंद्रित करेंगे: क्या एक प्रयोगशाला, जो प्रति वर्ष गणना पर अरबों डॉलर खर्च करती है, सार्वजनिक-बाजार अनुशासन लागू होने के बाद अपने मूल्यांकन को उचित ठहराने के लिए पर्याप्त तेजी से रिटर्न उत्पन्न कर सकती है।
क्रेडिट-रेटिंग प्रश्न उस गणना के केंद्र में बैठता है। यदि एंथ्रोपिक सूचीबद्ध करता है और जल्दी से डबल-बी रेंज में मूल्यांकन किया जाता है, तो उसके द्वारा हस्ताक्षरित प्रत्येक बाद के डेटा-सेंटर लीज और चिप-फाइनेंसिंग वाहन में एक दृश्यमान जोखिम प्रीमियम होगा - एआई उद्योग की महत्वाकांक्षाओं और इसके वर्तमान नकदी प्रवाह के बीच अंतर पर एक वास्तविक दुनिया मूल्य टैग। नियोक्लाउड, एसपीवी और जीपीयू-समर्थित ऋण के व्यापक बाजार के लिए, एंथ्रोपिक की रेटिंग पूरे क्षेत्र के लिए एक बेंचमार्क के रूप में कार्य करेगी।
कंपनी ने लिस्टिंग की तारीख तय नहीं की है, और हाल के हफ्तों में मूल्यांकन की उम्मीदें पहले ही कम हो गई हैं क्योंकि राजस्व वृद्धि धीमी होने के संकेत दे रही है। जब रेटिंग एजेंसियां अपना पहला पोस्ट-आईपीओ आकलन प्रकाशित करती हैं तो क्या होता है, यह आईपीओ की कीमत जितना ही मायने रखता है।
स्रोत: टेकक्रंच के माध्यम से फाइनेंशियल टाइम्स की रिपोर्टिंग; पीबीएस न्यूज के माध्यम से एसोसिएटेड प्रेस; ब्लूमबर्ग; सीएनबीसी.---
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