Anthropic ha deciso di portare avanti la sua offerta pubblica iniziale puntando comunque a una valutazione di 1,5 trilioni di dollari, ha riferito venerdì il Financial Times, spingendo verso la più brusca svendita di azioni di intelligenza artificiale mai registrata, piuttosto che ritardare quello che sarebbe il più grande debutto sul mercato di sempre per una società di intelligenza artificiale.

La decisione crea un confronto diretto tra la valutazione più ottimistica ancora esistente nel settore dell’intelligenza artificiale e una base di acquirenti che la sta costantemente abbassando. Inoltre, rende la quotazione in borsa un referendum molto più grande di una sola società: come ha affermato Bloomberg, l’IPO di Anthropic è vista come la vera resa dei conti dell’intelligenza artificiale – il momento in cui l’ottimismo del mercato privato del settore incontra gli investitori pubblici con le mani sul quadrante dei prezzi. Per chiunque tenga traccia delle ultime notizie sull'IA, il prezzo di questo accordo diventerà il punto di riferimento per ogni valutazione sull'IA che lo seguirà.

Gli acquirenti si stanno ancorando ben al di sotto dell'obiettivo

I potenziali investitori, secondo il rapporto di venerdì di Bloomberg, vedono la valutazione arrivare a un minimo di 1,1 trilioni di dollari, una distanza sconcertante dall'obiettivo di 1,5 trilioni di dollari ma anche dalle cifre di 2 trilioni di dollari lanciate all'inizio di ottobre. La CNBC ha riferito che gli investitori si stanno preparando a una valutazione più bassa, con alcuni che definiscono 1,5 trilioni di dollari una “forzatura”.

Il ribasso è stato veloce e pubblico. Come riportato venerdì, le trattative sulla valutazione erano già scese a 1.200-1.300 miliardi di dollari dopo che il crollo record del 6,4% in un solo giorno del Nasdaq 100 di giovedì ha cancellato circa 2.300 miliardi di dollari in valore di mercato, e il Wall Street Journal ha riferito che tre importanti potenziali investitori hanno affermato che l'accordo avrebbe bisogno di un prezzo inferiore, con uno che suggerisce una cifra più vicina a 1.000 miliardi di dollari.

Il divario è importante perché il prezzo dell’IPO è in definitiva una negoziazione tra le aspirazioni di un’azienda e l’appetito del mercato. Quando le due parti sono così distanti – uno spread di 400 miliardi di dollari tra l’obiettivo e l’ancoraggio più basso dell’acquirente – la soluzione abituale è un prezzo di compromesso, un accordo più piccolo o un ritardo. Anthropic ha ora pubblicamente escluso la terza opzione.

Perché Anthropic sta comunque andando avanti

La determinazione dell'azienda si basa su numeri che rimangono genuinamente forti rispetto a qualsiasi standard pre-rotta dell'IA. Anthropic ha dichiarato agli investitori che i ricavi del terzo trimestre sono aumentati del 45% a 16,8 miliardi di dollari, ha riferito il Financial Times – una cifra confermata da Bloomberg, The New York Times, The Wall Street Journal e Reuters – e ha affermato che è stata redditizia nel trimestre. La società ha presentato istanza di quotazione al Nasdaq e sarebbe il primo sviluppatore di modelli di intelligenza artificiale di frontiera a essere quotato in borsa.

Arrivare sul mercato adesso è una scommessa calcolata sul fatto che i fondamentali sopravviveranno all’umore. Un tasso di crescita trimestrale del 45% su una scala di sedici miliardi di dollari è il tipo di cifra che non appare quasi mai in una quotazione pubblica, e Anthropic sembra aver concluso che assicurarsi il posizionamento di "primo e più grande" vale più che aspettare la fine di un trimestre nervoso, soprattutto con il rapporto di Barron secondo cui gli analisti si aspettano che l'accordo proceda anche se la società deve ridurre il suo obiettivo.

Esiste anche una logica competitiva. Ogni trimestre di ritardo è un trimestre in cui i rivali convertono l’attenzione del mercato in contratti aziendali e talento, e il primo a entrare nei mercati pubblici eredita uno status simbolico che i ritardatari non possono riacquistare. Una società che crede sinceramente che la propria storia di crescita sia la più forte del settore ha ragioni razionali per testare tale fiducia nel pubblico piuttosto che rifugiarsi in valutazioni private che nessuno è obbligato a ribassare in tempo reale.

Un mercato che ha smesso di premiare l'intelligenza artificiale con il pilota automatico

Lo scenario rende la decisione più rischiosa. Le elezioni di medio termine di questa settimana hanno restituito il controllo del Congresso ai democratici su un'ondata di resistenze da parte degli elettori che includeva la costruzione di data center, e l'indice di volatilità Cboe è salito al livello più alto dall'aprile 2025 mentre i trader digerivano i risultati. L'inquadramento di MarketWatch ha colto il dilemma: il commercio dell'intelligenza artificiale ora conta sull'IPO di Anthropic, e difficilmente potrebbe accadere in un momento peggiore.

Vale la pena di spiegare questo doppio significato. Una quotazione di successo fornirebbe all’intero settore un nuovo punto di riferimento per il mercato pubblico e un’iniezione di legittimità proprio quando il sentiment è più debole. Un fiasco sui prezzi – o un primo giorno che svanisce – fornirebbe agli scettici la prova più forte possibile che il boom dell’intelligenza artificiale nel mercato privato è sempre stato un gioco di fiducia. In questo senso l'operazione funziona come un amplificatore di segnale in entrambe le direzioni, ed è proprio per questo che così tanta attenzione è rivolta al portafoglio ordini di una singola azienda.

Cosa succede dopo

L’attenzione ora si sposta sul processo di book building, in cui i banchieri devono riconciliare un’azienda che continua a comunicare un ancoraggio di 1,5 trilioni di dollari con gli acquirenti che parlano di 1,1 trilioni di dollari. Numerosi rapporti indicano che la quotazione viene presa di mira prima della festa del Ringraziamento negli Stati Uniti, il che lascia una finestra ristretta al mercato per trovare un prezzo di compensazione.

Qualunque sia il numero che prevarrà, non resterà contenuto. Il prossimo aumento di ogni società privata di intelligenza artificiale, ogni accordo obbligazionario di data center e il programma di ammortamento di ogni hyperscaler saranno valutati rispetto a ciò che gli investitori pubblici hanno deciso che valga effettivamente un laboratorio di intelligenza artificiale di frontiera. Anthropic ha scelto di condurre quell’esperimento ora, nel momento peggiore degli ultimi anni, e l’intero settore potrà leggerne i risultati.

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