Nonostante centinaia di miliardi di dollari di investimenti e un clamore quasi costante, l’intelligenza artificiale non ha prodotto alcun profitto finanziario misurabile per le aziende americane al di fuori del settore tecnologico. Questa è l'affermazione centrale di una nota pubblicata il 24 ottobre da Torsten Slok, partner e capo economista di Apollo Global Management, nella serie Daily Spark dell'azienda.
"Nonostante i massicci investimenti e il diffuso clamore intorno all'intelligenza artificiale, la tecnologia non ha prodotto alcun profitto finanziario per le aziende americane al di fuori della tecnologia", ha scritto Slok. La nota ha rapidamente attirato grande attenzione online, diventando uno dei link più discussi su Hacker News entro poche ore dalla pubblicazione. Per maggiori informazioni su questa storia, consulta la nostra notizie sull'IA.
Cosa mostrano i dati
L'argomentazione di Slok si basa su tre grafici costruiti a partire dai dati di Bloomberg, Macrobond e Federal Reserve:
1. I ricavi per lavoratore sono in aumento per Mag 7 – Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia e Tesla – ma rimangono stabili per le altre 493 società dell’S&P 500.
2. I Margini di profitto raccontano la stessa storia: in espansione per i giganti della tecnologia, stabili per l’indice S&P 493.
3. La crescita della produttività non mostra segni di incremento dell’intelligenza artificiale. Slok cita le serie di produttività totale dei fattori corrette per l’utilizzo gestite dalla Federal Reserve Bank di San Francisco, che non mostrano alcuna inflessione da quando l’adozione dell’intelligenza artificiale generativa ha accelerato.
Il modello è importante perché l’indice S&P 493 è il luogo in cui risiede effettivamente la maggior parte dell’economia statunitense: ospedali, produttori, rivenditori, banche e società di logistica. Se l’intelligenza artificiale fosse una tecnologia generica che sta già trasformando il business, sostiene Slok, tale trasformazione dovrebbe essere visibile nei numeri aggregati dell’economia non tecnologica. Finora non lo è.
La divergenza aiuta anche a spiegare un fatto imbarazzante di questo ciclo di investimenti: gli enormi rendimenti attribuiti all’intelligenza artificiale sono andati quasi interamente a una manciata di hyperscaler e produttori di chip, mentre la stragrande maggioranza delle società quotate ha assorbito l’aumento dei budget tecnologici senza mostrare entrate o guadagni di margine commisurati. Secondo Slok, questo non è un ritardo temporaneo unico di questo ciclo: è la firma visibile di una tecnologia i cui benefici rimangono limitati ai suoi venditori.
La spesa dei token diventa un centro di costo
Forse l’affermazione più sorprendente contenuta nella nota è il modo in cui le aziende tradizionali stanno riposizionando l’intelligenza artificiale nei loro budget. Invece di considerare l’utilizzo del modello come una fonte di crescita, scrive Slok, “le grandi aziende americane si stanno tirando indietro e stanno iniziando a considerare la spesa in token non come una fonte di crescita ma come un centro di costo che grava sui margini”.
Traccia un netto contrasto con l’ecosistema delle startup sostenute da venture capital, dove il consumo di token AI continua a crescere. La differenza, secondo lui, è la necessità: le aziende finanziate da venture capital stanno costruendo prodotti sui modelli più recenti, mentre le aziende affermate "non hanno bisogno del modello più recente e non sono disposte a pagare per averlo".
"Finché l'intelligenza artificiale e la spesa simbolica saranno confinate a una piccola parte dell'economia, gli effetti macroeconomici dell'intelligenza artificiale saranno molto limitati", scrive Slok, citando i dati sulla spesa per l'intelligenza artificiale del Ramp AI Index.
"L'intelligenza è soprattutto giudizio"
Il passaggio più citato della nota affronta il motivo per cui un'intelligenza più economica potrebbe non tradursi in margini più ampi anche se i prezzi dei modelli diminuiscono.
"L'intelligenza artificiale può essere un ottimo calcolatore, ma negli affari l'intelligenza è principalmente giudizio", scrive Slok. "Il giudizio dipende dal contesto e la risposta varia a seconda dell'essere umano o del modello a cui si chiede."
Va oltre, sostenendo che l’intelligenza artificiale non ha le facoltà sociali su cui si costruisce la fiducia commerciale: “L’intelligenza artificiale non comprende la responsabilità, la fiducia, la cultura, le regole non scritte, i compromessi etici o l’equità, che modellano il rischio reputazionale e, in definitiva, guidano la crescita dei ricavi e i margini di profitto”.
La conclusione di Slok è schietta: "La storia dell'intelligenza artificiale sarà decisa dall'S&P 493, non dal Mag 7, e finora non ci sono prove che la crescita dei ricavi o i margini stiano migliorando al di fuori del settore tecnologico".
Avvertenze importanti
Ci sono ragioni per considerare il verdetto come preliminare piuttosto che definitivo. Le statistiche sulla produttività storicamente sono rimaste indietro di anni rispetto alla diffusione della tecnologia: l’elettrificazione e i computer hanno seguito modelli simili, con guadagni misurati che sono arrivati molto tempo dopo che il capitale era stato distribuito. I margini piatti possono anche riflettere dinamiche competitive non correlate all’intelligenza artificiale, e i parametri relativi ai ricavi per lavoratore fondono innumerevoli fattori non tecnologici.
Vale anche la pena citare la fonte: Apollo è uno dei più grandi gestori patrimoniali alternativi del mondo, e Slok è stata una voce esplicita nel dibattito sulla questione se la spesa per le infrastrutture IA riecheggia la bolla delle dot-com. La prospettiva della sua azienda è quella di un investitore creditizio che osserva i data center dei fondi di prestito a leva: un punto di vista che modella, sebbene non invalida, l'analisi.
Tuttavia, la nota arriva in un momento delicato per il commercio dell’intelligenza artificiale. I mercati pubblici hanno concentrato un’enorme quota dei guadagni di questo ciclo in una manciata di hyperscaler, e le opportunità di investimento per il resto del mercato dipendono sempre più dalla prova che gli strumenti di intelligenza artificiale aumentano i profitti oltre le aziende che li vendono. Su quella domanda specifica – quella che conta di più per determinare se il boom si espanderà o si fermerà – la risposta di Slok, al 24 ottobre, è che le prove non sono arrivate.
Fonte: Apollo Global Management — The Daily Spark---
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