High-Flyer Quant, l'hedge fund cinese fondato dal creatore di DeepSeek Liang Wenfeng, ha tranquillamente costruito partecipazioni pre-IPO in alcune delle società tecnologiche più importanti dal punto di vista strategico della Cina, con quasi la metà delle allocazioni di quest'anno che confluiscono nei semiconduttori e nelle società correlate della catena di fornitura, secondo un'analisi della CNBC sui dati IPO.
I risultati offrono una rara finestra su come l’impero finanziario dietro il più famoso laboratorio di intelligenza artificiale cinese si sta posizionando nel rovente mercato delle quotazioni del paese e su quanto il suo modello di investimento segua da vicino la spinta di Pechino verso l’autosufficienza tecnologica. Per maggiori informazioni su questa storia, consulta la nostra copertura dell'industria IA.
High-Flyer è meglio conosciuto a livello internazionale come il fondo che ha finanziato DeepSeek, finanziando il laboratorio di intelligenza artificiale molto prima che i suoi modelli diventassero nomi familiari nei circoli globali di intelligenza artificiale. La spinta pre-IPO mostra che la relazione sta andando in una nuova direzione: invece di limitarsi a finanziare la ricerca di DeepSeek, l’operazione quantitativa di Liang sta ora acquistando l’ecosistema hardware su cui verrà eseguita la prossima generazione di modelli di intelligenza artificiale cinese.
Un fondo quantitativo con un'inclinazione verso i semiconduttori
Due affiliate di High-Flyer – Zhejiang High-Flyer Asset Management e Ningbo High-Flyer Quantitative Investment Management – hanno costruito posizioni nei round pre-IPO in una vasta gamma di settori, dall'imballaggio di chip e componenti elettronici alle energie rinnovabili e alle attività della catena di fornitura di semiconduttori, secondo l'analisi della CNBC.
Quasi la metà delle loro allocazioni quest’anno sono andate ai semiconduttori e alle società collegate della catena di fornitura – una concentrazione che risalta anche in un mercato in cui hanno dominato le quotazioni a tema chip.
La posizione più importante è stata quella di CXMT, il principale produttore cinese di chip di memoria. PaiPaiWang, una società di consulenza con sede a Shenzhen che monitora i fondi privati cinesi, ha stimato la posizione pre-IPO combinata dei due fondi in CXMT a 26 milioni di dollari. Quella scommessa ha dato i suoi frutti in modo spettacolare: CXMT è cresciuta del 466% al suo debutto a Shanghai il mese scorso, diventando per breve tempo la società quotata più preziosa della Cina, e da allora ha guadagnato un altro 20%, secondo l'analisi.
Unitree e la scissione strategica
I fondi sono stati spostati anche nella robotica. Secondo i dati di PaiPaiWang, la partecipazione pre-IPO dei due fondi High-Flyer in Unitree – il produttore cinese di robot i cui robot umanoidi sono diventati simboli delle ambizioni robotiche del paese – è pari a 5,8 milioni di dollari.
La stessa DeepSeek ha aderito all’accordo Unitree a condizioni completamente diverse, assumendo un’allocazione strategica del 2,31% e impegnandosi a un lock-up di 36 mesi – il triplo del periodo di detenzione di 12 mesi accettato dalla maggior parte degli altri investitori strategici.
Gli analisti dicono che la distinzione è intenzionale. Sigrid Wang, analista tecnologico presso Hutong Research, ha dichiarato alla CNBC che High-Flyer si è avvicinato a Unitree come un investimento in cerca di rendimento, mentre DeepSeek è entrato con le intenzioni di un partner strategico.
"Esiste una vera distinzione tra i fondi quantistici che cercano rendimenti e DeepSeek che utilizza selettivamente il proprio bilancio aziendale per costruire relazioni strategiche attorno al futuro stack di intelligenza artificiale", ha affermato Wang.
In altre parole: l’hedge fund commercia la catena di fornitura dell’intelligenza artificiale; il laboratorio di intelligenza artificiale si sta assicurando il suo posto.
Investire in linea con l'agenda di Pechino
Il boom pre-IPO che High-Flyer sta sfruttando non è emerso per caso. Pechino ha spinto per mantenere le aziende tecnologiche strategicamente importanti quotate a livello nazionale piuttosto che all’estero, creando ciò che l’analista di ricerca del Rhodium Group Ciel Qi ha descritto alla CNBC come “lucrative opportunità di investimento pre-IPO” per i fondi posizionati per partecipare.
"Massimizzare i rendimenti nel mercato cinese richiede sempre più investimenti in linea con l'agenda strategica di Pechino", ha affermato Qi.
Il posizionamento di High-Flyer non è stato privo di rischi. Quando a luglio una svendita globale di chip AI si è diffusa attraverso le strategie quantitative, i media sostenuti dallo stato hanno riferito che solo uno dei nove prodotti High-Flyer ha evitato perdite. I fondi quantistici cinesi hanno ampiamente recuperato questi cali fino ad agosto, ma l’episodio ha sottolineato quanto i rendimenti dell’azienda siano diventati esposti proprio al settore dei chip in cui sta ora acquistando più in profondità.
Il crescente appetito di DeepSeek per il capitale
La strategia di investimento riflette anche un divario crescente tra il fabbisogno di capitale di DeepSeek e il bilancio del fondo madre. Il laboratorio di intelligenza artificiale è stato aperto per la prima volta quest'anno a investitori esterni, raccogliendo 50 miliardi di yuan nel suo round di debutto: una somma che, misurata rispetto al totale delle attività gestite da High-Flyer di 80 miliardi di yuan, ammontava a ben oltre la metà dell'intero portafoglio dell'hedge fund.
Secondo il Wall Street Journal, DeepSeek è ora in trattative per assicurarsi almeno 7,4 miliardi di dollari in più in un secondo round di finanziamento, che valuterebbe la società a 74 miliardi di dollari.
Questa traiettoria spiega perché la separazione dei ruoli è importante. I fondi quantitativi di High-Flyer possono monetizzare l’ondata di IPO della Cina – comprese le quotazioni di aziende che costruiscono chip e robot adiacenti alla tabella di marcia di DeepSeek – mentre DeepSeek raccoglie capitale esterno e spende strategicamente nell’ecosistema da cui dipende.
Per l’industria globale dell’intelligenza artificiale, l’episodio ricorda che la concorrenza cinese nell’intelligenza artificiale non si manifesta solo nei punteggi di riferimento e nel rilascio dei modelli. Si sta verificando nelle sale di quotazione di Shanghai e Shenzhen, dove i produttori di chip di memoria possono quadruplicare al debutto, e dove il confine tra un hedge fund a caccia di rendimenti e una nazione a caccia di indipendenza tecnologica sta diventando sempre più difficile da tracciare.
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