La banca olandese ING sta mettendo in vendita circa 500 milioni di dollari di prestiti per data center in un unico pacchetto, ha riferito giovedì Bloomberg News, citando persone che hanno familiarità con la questione: l'ultimo segnale che i nervi sui prestiti legati all'intelligenza artificiale si stanno diffondendo nel sistema finanziario.

Secondo il rapporto Bloomberg, il portafoglio comprende una dozzina di prestiti commercializzati attraverso il cosiddetto processo di bids-wanted-in-competition. Reuters non ha potuto verificare immediatamente il rapporto e ING non ha risposto immediatamente a una richiesta di commento al di fuori dell'orario lavorativo. Per maggiori informazioni su questa storia, consulta la nostra aggiornamenti sull'intelligenza artificiale.

Nel pacchetto è presente un prestito Stargate

Secondo il rapporto, l’asset più interessante della vendita è un prestito di 25 milioni di dollari legato a un grande data center del New Mexico che fa parte dell’impresa infrastrutturale di intelligenza artificiale Stargate sostenuta da OpenAI, SoftBank Group e Oracle.

Quel dettaglio dà alla vendita un peso simbolico. Stargate è il fiore all’occhiello del progetto di intelligenza artificiale – un programma multimiliardario per costruire la capacità di calcolo che i modelli di frontiera dovrebbero richiedere – e una banca che acquista tranquillamente anche una modesta fetta della sua esposizione al progetto dimostra con quanta cautela alcuni istituti di credito ora vedono il settore.

Il resto del portafoglio comprende debiti legati a operatori di data center affermati come Vantage Data Centers e CyrusOne, ha riferito Bloomberg. Le offerte dovranno essere presentate il 19 novembre, con un importo minimo del biglietto di 10 milioni di dollari.

Cosa finanzia effettivamente il debito dei data center

I prestiti per i data center sono alla base della catena di fornitura dell’intelligenza artificiale. Pagano le strutture, le infrastrutture energetiche e i sistemi di raffreddamento degli edifici che gli hyperscaler e i laboratori di intelligenza artificiale riempiono poi di GPU. I finanziatori hanno considerato il settore interessante perché le strutture sono generalmente supportate da locazioni a lungo termine da parte di inquilini di livello investment grade, il che rende il credito simile a un’obbligazione.

Questa logica ha portato a emissioni enormi. Mentre le aziende di intelligenza artificiale hanno fatto a gara per assicurarsi capacità, le banche, i fondi di credito privati ​​e gli investitori istituzionali hanno finanziato la costruzione a un ritmo mai raggiunto prima dal settore. Un’analisi del Nikkei pubblicata all’inizio di questa settimana ha stimato che il debito nascosto legato all’intelligenza artificiale nelle principali società tecnologiche statunitensi è aumentato del 90% a circa 3,2 trilioni di dollari, una cifra che include le strutture fuori bilancio sempre più utilizzate per spostare i costi di costruzione dai bilanci aziendali.

In questo contesto, una dozzina di prestiti ricommercializzati contemporaneamente danno un risultato diverso rispetto a un anno fa. Non si tratta più di una gestione ordinaria del portafoglio; è un dato in un dibattito in corso sul fatto se il finanziamento del settore abbia superato la sua economia.

Vendere in una svendita

È improbabile che la tempistica sia una coincidenza. La vendita del prestito arriva dopo un brutale allungamento per le azioni legate all'intelligenza artificiale: la vittoria democratica di questa settimana nelle elezioni di metà mandato degli Stati Uniti ha alimentato i timori di una regolamentazione più severa della tecnologia, innescando una svendita che ha colpito particolarmente duramente i produttori di chip e le cosiddette società neocloud.

Il repricing ha fatto evaporare circa 3 trilioni di dollari del valore del mercato azionario delle società S&P 500, ha riferito Reuters, citando il più ampio calo del mercato. Gli operatori dei data center hanno avuto la peggio: Applied Digital, Cipher e IREN sono crollate ciascuna di oltre il 14%.

In questo contesto, commercializzare 500 milioni di dollari di debito per i data center tutto in una volta, anziché gradualmente, viene interpretato come una banca che sceglie la velocità rispetto al prezzo. Aste di questo tipo vengono generalmente utilizzate quando un venditore desidera un risultato pulito e competitivo secondo un calendario definito e Reuters ha notato che la banca accetta offerte per tutti e dodici i prestiti contemporaneamente.

Perché è importante

Il boom dell’intelligenza artificiale è stato finanziato su scala enorme e le domande su chi alla fine si assume il rischio sono diventate più forti poiché l’indebitamento del settore ha superato le sue entrate. Banche, fondi di credito privati ​​e investitori obbligazionari si sono tutti impegnati a concedere prestiti ai data center, grazie a contratti di locazione a lungo termine con inquilini di livello investment grade.

Ma le elezioni di medio termine hanno cambiato il calcolo politico. Gli elettori hanno respinto i progetti di data center basati sull’intelligenza artificiale in quasi tutti i provvedimenti elettorali che hanno toccato la questione, e si prevede che il prossimo Congresso esaminerà attentamente tutto, dallo spostamento dei tassi di utilità alle strutture del debito dietro la costruzione. Una banca europea che riduce la propria esposizione settimane dopo questi risultati è il tipo di mossa che i banchi rischio notano.

È anche un test della profondità del mercato. Se l’asta del 19 novembre dovesse attirare forti offerte vicino alla pari, ciò suggerirebbe che l’appetito per il debito dei data center rimanga intatto nonostante la disfatta delle azioni. Se le offerte arrivassero alla luce o con forti sconti, la vendita tranquilla di ING potrebbe essere ricordata come il momento in cui l’ansia per il finanziamento dell’IA si è manifestata nei mercati del credito, non solo sugli schermi di negoziazione.

La presenza di un prestito collegato a Stargate alza ulteriormente la posta. I sostenitori di Stargate – OpenAI, SoftBank Group e Oracle – hanno definito l’impresa come un’infrastruttura nazionale essenziale, e qualsiasi indicazione che i finanziatori stiano riducendo l’esposizione ad essa, anche a margine, alimenterà il dibattito sulla questione se il finanziamento del progetto di intelligenza artificiale sia durevole quanto le sue ambizioni.

In ogni caso, la vendita offre un raro momento di scoperta del prezzo pubblico per un mercato che è cresciuto principalmente nel settore privato – e il risultato sarà osservato ben oltre i cantieri finanziati e in ogni sala riunioni che sostiene lo sviluppo dell’intelligenza artificiale.

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