Z.AI, lo sviluppatore di intelligenza artificiale con sede a Pechino dietro la famiglia di modelli GLM, ha lanciato un collocamento azionario a Hong Kong di circa 2 miliardi di dollari insieme a una simultanea vendita di obbligazioni convertibili di circa 3 miliardi di dollari, secondo i termini visti da Reuters venerdì. La doppia offerta ammonta a circa 5 miliardi di dollari e si colloca tra i maggiori aumenti di capitale effettuati quest’anno da una società cinese di intelligenza artificiale.
La mossa sottolinea con quanta aggressività i campioni cinesi dell’intelligenza artificiale stanno sfruttando i mercati pubblici per finanziare lo sviluppo informatico richiesto dallo sviluppo del modello di frontiera. Per i lettori che seguono le [notizie sul settore dell'intelligenza artificiale] (https://aibuzzwire.news), si tratta dell'ultima voce di una lista di Hong Kong e di una follia di raccolta fondi che ha trasformato la città nel principale motore di capitale per il settore dell'intelligenza artificiale cinese.
I Termini
Secondo i termini riportati da Reuters, Z.AI offre 21,97 milioni di nuove azioni di Hong Kong a 714 dollari di Hong Kong (91,05 dollari) ciascuna, uno sconto del 10% rispetto al prezzo di chiusura di venerdì di 793 dollari di Hong Kong. Il collocamento delle azioni e la vendita delle obbligazioni convertibili si svolgono contemporaneamente ma indipendentemente, il che significa che il completamento di nessuna delle operazioni dipende dall'altra.
La parte delle obbligazioni convertibili è costituita da 20,14 miliardi di yuan (circa 3 miliardi di dollari) in titoli a cedola zero con scadenza a settembre 2027. Le obbligazioni verranno emesse al 100-100,5% del valore nominale – un rendimento compreso tra negativo 0,5% e zero – con un prezzo di conversione iniziale di HK$ 892,50, un premio del 25% rispetto al prezzo di collocamento delle azioni.
La struttura prevede un'opzione di riscatto dell'emittente: Z.AI può riscattare tutte le obbligazioni dal 18 febbraio 2027 se le sue azioni vengono scambiate a un valore pari o superiore al 130% del prezzo di conversione per 20 giorni di negoziazione su 30. Ciò offre alla società la flessibilità di estinguere anticipatamente il debito in caso di rialzo delle azioni, offrendo allo stesso tempo agli investitori un rialzo del capitale attraverso la conversione.
Dove vanno i soldi
Z.AI prevede di indirizzare i proventi verso la ricerca e lo sviluppo dell'intelligenza artificiale, le risorse informatiche e le relative infrastrutture - le tre voci che consumano la maggior parte dei budget dei laboratori di frontiera - insieme all'espansione del business, agli investimenti strategici, alle potenziali acquisizioni e al capitale circolante.
La società, precedentemente nota come Zhipu AI ed elencata con il ticker 2513.HK, ha avviato una rapida raccolta fondi. È stata quotata in borsa a Hong Kong nel gennaio 2026 e ha raccolto circa 4 miliardi di dollari in una successiva vendita di azioni a luglio, secondo Reuters.
I dati finanziari più recenti dell'azienda spiegano perché l'ustione è pesante. Nei risultati della prima metà del 2026 pubblicati ad agosto, Z.AI ha registrato un fatturato di 954 milioni di RMB, in crescita del 399,7% su base annua, con una perdita netta rettificata che si è ridotta a 1,964 miliardi di RMB per il periodo di sei mesi. La crescita è stata guidata in gran parte dalle vendite cloud e API dei suoi modelli GLM, ma l’azienda sta ancora spendendo molto di più in infrastrutture di formazione e inferenza rispetto a quanto assorbe: la classica equazione del laboratorio di frontiera che rende ripetuti aumenti multimiliardari una necessità piuttosto che una scelta.
La strategia di prodotto ha inoltre migliorato la visibilità di Z.AI. Alla fine di agosto il laboratorio ha rilasciato tutte le potenzialità del suo modello GLM-5.3 su Hugging Face, completo di una finestra di contesto da 1 milione di token e quantizzazione FP8 su 141 file di sicurezza, dopo aver confermato che un modello stealth che la comunità stava testando era il proprio GLM-5.3-Flash. L'approccio a peso aperto ha reso i modelli GLM un appuntamento fisso nella conversazione degli sviluppatori e tra i modelli di codifica liberamente scaricabili più capaci disponibili, anche se l'azienda monetizza l'accesso API ospitato.
Una finestra affollata di Hong Kong
Z.AI non è la sola a sfruttare il mercato. La rivale MiniMax è stata quotata a Hong Kong all'inizio di quest'anno, Moonshot AI, produttore dei modelli Kimi, ha presentato istanza confidenziale per un'IPO a Hong Kong secondo Reuters, e si dice che DeepSeek stia esplorando una quotazione. Bloomberg ha notato che il ritmo vertiginoso delle vendite di azioni tecnologiche cinesi sta iniziando a suscitare preoccupazioni sulla valutazione tra gli investitori.
L’ondata di raccolte fondi riflette una realtà strategica: la formazione e il servizio di modelli su scala di frontiera richiedono miliardi di dollari in chip e capacità di data center, e le borse di Hong Kong si sono dimostrate molto più ricettive nei confronti degli emittenti cinesi di intelligenza artificiale rispetto ai mercati statunitensi, dove le barriere normative e politiche rimangono elevate.
Titoli complicati per gli investitori
L'aumento finisce in un ciclo di notizie imbarazzante per l'azienda. Il rapporto di intelligence sulle minacce di settembre 2026 di Anthropic, pubblicato giovedì, attribuisce una campagna di distillazione illecita a Zhipu - che si presenta come Z.ai al di fuori della Cina - sostenendo che la società gestiva una pipeline di estrazione basata su una catena di pensieri contro Claude Opus 4.8 utilizzando 273 account fraudolenti a rotazione, con 770.609 scambi che passavano attraverso il suo pulitore di estrazione in dieci giorni a giugno e più di 3 milioni di scambi totali attribuiti nello stesso periodo.
Z.AI non ha risposto pubblicamente alle accuse e il rapporto di Anthropic descrive le campagne come interrotte. Per gli investitori istituzionali che valutano il collocamento, le informazioni aggiungono una dimensione reputazionale alle consuete considerazioni sulla diluizione e sui prezzi che accompagnano una vendita di azioni scontate del 10%.
Tuttavia, l’appetito del mercato per gli asset cinesi legati all’intelligenza artificiale ha finora superato tali preoccupazioni. Se i 5 miliardi di dollari di Z.AI arriveranno con la stessa facilità dei suoi aumenti precedenti sarà una prova di quanto le accuse di distillazione - e la semplice fatica dell'accordo - contano per la base di investitori affamati di IA di Hong Kong.
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