アルファベットのスライドは、AI時代の第2幕を決定づける株式ニュースの1つとなった。ブルームバーグによると、グーグルの親会社であるグーグルは、株価が5月の最高値から15％以上下落したため、時価総額でおよそ7000億ドル（報告時点では約6920億ドル）を失ったという。その後、Semafor、Business Insider、および香港からアラバマまでの報道機関は、投資家が尋ね続けているのと同じ質問を増幅させている。AI 研究競争を開始したとされる企業は、今では AI マネー競争で後れを取っているのだろうか?

好調な時期がつい最近だったこともあり、この逆転は驚くべきものである。過去 16 か月の大部分において、Alphabet は、Google の DeepMind 研究帝国とそのフルスタック インフラストラクチャが AI の永続的な利益に変わるという楽観的な見方に支えられ、マグ​​ニフィセント セブンを率いてきました。その物語は現在、2 つの問題、つまり AI 法案の高騰と決定的な技術的ブレークスルーの不在を中心とする、より不安な物語に分裂しています。

請求額は上昇し続ける

資本支出の話は、数学の最も単純な部分です。アルファベットは、AI 需要があればどんな支出も正当化されるという業界全体の賭けを受けて、2025 年から 2026 年にかけて、データセンター、カスタム シリコン、およびそれらを実行する電力インフラストラクチャにこれまで以上に多額の支出を行うことを約束しました。ブルームバーグの「AI に関する質問」の構成は投資家の気分を捉えています。支出はすべての貸借対照表に表示されますが、収益の見返りは事実ではなく予測にとどまります。

今週、市場の注目がエヌビディアに移ったことで、こうした不安はさらに高まった。 CNBCによると、同社の四半期売上高は962億ドルで、前年比ほぼ2倍となり、2028会計年度まで約70％の成長を目指し、株価は記録的なものとなり、市場価値は一気に4000億ドル以上増加したという。ガーディアン紙は、NVIDIA の四半期売上高が現在 1,000 億ドルに近づいており、CEO のジェンスン・フアン氏が「黄金時代」を宣言していると指摘した。 Business Insider のローテーションの要約は、「壮大さはもうない」――投資家が Alphabet と Meta から逃げながら Nvidia に押し寄せている、と単刀直入に要約したものだ。

光学系は不快だ。他社の AI ブームの中でチップを構築する企業には報酬が与えられる一方、モデルや消費者向け製品を構築する企業にはインフラストラクチャの料金が請求される。 Alphabet のクラウド部門は成長を続けているが、Google Cloud の利益は、その獲得に必要な巨額の設備投資と比べて評価されている。

才能の混乱と双子座の遅れ

お金は話の半分に過ぎません。セマフォー社の株価問題の概要は、トップ科学者の退職、同社の最も聡明なAI頭脳の別のポジションへの異動、最新のジェミニモデルへの遅れなど、一連の人員と製品に関する懸念を浮き彫りにしている。フロンティアモデルのリーダーシップを AI の能力の究極の証拠として扱う市場では、これらのデータポイントはそれぞれ弱気に吸収されてきました。

Googleの反応は異例のほど顕著だ。セマフォーによれば、共同創設者のセルゲイ・ブリン氏は日常業務に復帰したが、これは戦略的不確実性の瞬間に創業者が後退したことを彷彿とさせる介入だという。 Google DeepMindとGeminiの取り組みを巡るリーダーの交代は年間を通して報じられており、同社はライバルが開発者のマインドシェアを強化する前に、その研究の深さを製品の出荷に転換しようとしている。

雄牛事件は死を拒否する

反論は弱いものではないので、述べる価値はある。 Semaforが引用したウォール・ストリート・ジャーナルのコラムニストは、Googleが最高の製品スイート、研究者やエンジニアの「豊富なベンチ」、そして「AIへの長い投資の歴史」を保持していると主張した。 Google は、検索、Android、Chrome、Workspace にわたる数十億のユーザーに AI 機能を配布しています。同社は 3 つの主要なクラウド プラットフォームのうちの 1 つを所有しています。そして、その TPU チップ プログラムは、純粋な AI ラボが匹敵することのできないコスト構造を実現します。 WSJの同じ議論は、ブリンをマシンに戻すという人事異動がまさに同社が必要​​としていたものである可能性があることを示唆している。

歴史はまた、ドローダウンについて謙虚であることをアドバイスしています。アルファベットは、2020年代初頭の独禁法違反など、これまでに匹敵するパニックを乗り越えてきたが、その時価総額は約7,000億ドル下落した後でも依然として世界最大クラスにある。ピークからの 15% のドローダウンは苦痛であり、実存的なものではありません。

何が物語を変えるだろうか

3 つのことがあれば、雄牛のケースを修復できる可能性があります。まず、Gemini のリリースは予定どおりにリリースされ、明らかに最前線で競争しており、Google は出荷できない研究会社であるという認識をリセットしています。第 2 に、Google Cloud の成長と AI の収益化によって設備投資との差が縮まりつつあることが、今後の決算で明らかになりました。第三に、人材の物語が安定すること、つまり離職が減り、リーダーの責任が明確になることです。

それまでの株価の行方は、現在業界全体が議論している問題、つまりAI開発にかかる巨額の請求を、AI開発を開発した企業が返済するのか、それともシャベルを販売する企業が回収するのか、についての国民投票となっていた。現時点では、市場はシャベルメーカーに投票しており、アルファベットの消去価値7,000億ドルがその投票の価格となる。

このローテーションの AI ニュース報道 を追跡している読者にとって、次のきっかけとなるのは、Google 独自の Gemini ロードマップの更新と、Alphabet がその支出で得た利益を示す必要がある秋の決算シーズンです。

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