数千億ドルの投資とほぼ絶え間ない誇大宣伝にもかかわらず、人工知能はテクノロジー分野以外のアメリカ企業に目に見える経済的利益をもたらしていない。これは、アポロ・グローバル・マネジメントのパートナー兼チーフエコノミストであるトーステン・スロック氏が同社のデイリー・スパーク・シリーズで10月24日に発表したメモの中心的な主張だ。
「人工知能に関する巨額の投資と広範な誇大宣伝にもかかわらず、このテクノロジーはテクノロジー以外のアメリカ企業に経済的な利益をもたらしていない」とスロック氏は書いた。このメモはすぐにオンラインで幅広い注目を集め、公開から数時間以内に Hacker News で最も話題になったリンクの 1 つになりました。 この件の詳細は、人工知能の最新情報をご覧ください。
データが示すもの
スロック氏の主張は、ブルームバーグ、マクロボンド、連邦準備制度理事会のデータから構築された3つのチャートに基づいている。
1. 労働者 1 人当たりの収益 は、マグ 7 企業 (アルファベット、アマゾン、アップル、メタ、マイクロソフト、エヌビディア、テスラ) では増加していますが、S&P 500 の他の 493 社では横ばいのままです。
2. 利益率も同じことを物語っています。ハイテク大手の利益率は拡大していますが、S&P 493 の利益率は横ばいです。
3. 生産性の向上には、AI が加速する兆候は見られません。スロック氏は、サンフランシスコ連邦準備銀行が管理している稼働率を調整した全要素生産性シリーズを例に挙げていますが、これは生成型 AI の導入が加速して以来、変化を示していません。
S&P 493 は、病院、製造業者、小売業者、銀行、物流会社など、米国経済の大部分が実際に存在する場所であるため、パターンが重要です。 AI がすでにビジネスを変革している汎用テクノロジーであるならば、その変革は非テクノロジー経済全体の数字に表れるはずだとスロック氏は主張する。今のところ、そうではありません。
この乖離は、この投資サイクルの厄介な事実を説明するのにも役立つ。AI による莫大な収益は、ほぼ完全に一握りのハイパースケーラーやチップメーカーが生み出しているのに対し、大多数の上場企業は、それに見合った収益やマージンの増加を示さずに、増加するテクノロジー予算を吸収しているのだ。 Slok 氏の見方では、これはこのサイクルに特有の一時的な遅れではなく、利益が依然として販売者に限定されているテクノロジーの目に見える兆候です。
トークンの支出がコストセンターになる
おそらく、このメモの中で最も印象的な主張は、主流企業が予算内で AI の位置付けをどのように変更しているかということです。スロック氏は、モデルの利用を成長の源泉として扱うのではなく、「アメリカの主流企業は手を引いており、トークン支出を成長の源泉としてではなく、利益を圧迫するコストセンターとして見始めている」と書いている。
同氏は、AIトークンの消費が増加し続けるベンチャー支援のスタートアップエコシステムとは明確な対照を描いている。同氏によれば、違いは必然性だという。ベンチャー支援企業は最新モデルをベースに製品を開発しているが、老舗企業は「最新モデルを必要としておらず、その費用を支払う気はない」という。
「エージェントAIとトークン支出が経済のごく一部に限定されている限り、AIのマクロ経済への影響は非常に限定的だろう」とスロック氏はRamp AI IndexのAI支出データを引用しながら書いている。
「知性とは主に判断力である」
このメモで最も引用された文章は、モデルの価格が下がっても、より安価なインテリジェンスがより大きな利益につながらない理由について述べています。
「AIは優れた計算機かもしれないが、ビジネスにおいては、インテリジェンスとは主に判断力である」とスロック氏は書いている。 「判断は文脈に依存し、どの人間やどのモデルに質問するかによって答えは異なります。」
同氏はさらに続けて、AIには商業的信頼を築くための社会的能力が欠如していると主張し、「AIは説明責任、信頼、文化、不文律、倫理的トレードオフ、公平性を理解していない。これらすべてが風評リスクを形成し、最終的には収益成長と利益率を促進する」と述べた。
スロック氏の結論は単刀直入だ。「AIのストーリーはMag 7ではなくS&P 493で決まるだろう。そして今のところ、ハイテクセクター以外で収益の伸びや利益率が改善しているという証拠はない」。
重要な警告
この判決を最終的なものではなく暫定的なものとして扱うには理由があります。生産性統計は歴史的にテクノロジーの普及に何年も遅れをとっており、電化とコンピューターも同様のパターンをたどっており、資本が配備されてからずっと後に測定された利益が到着しました。利益率が一定であることは、AI とは関係のない競争力学を反映している可能性もあり、従業員 1 人当たりの収益指標にはテクノロジー以外の無数の要素が組み合わされています。
情報源にも注目する価値がある。Apollo は世界最大のオルタナティブ資産運用会社の 1 つであり、Slok は AI インフラへの支出がドットコムバブルを反映するかどうかをめぐる議論で率直な声を上げてきた。彼の会社の視点は、レバレッジド・ローンイング・ファンドのデータセンターを監視するクレジット投資家の視点であり、この視点が分析を形作るものであるが、それを無効にするものではない。
それでも、この紙幣はAI貿易にとって微妙な時期に登場した。公開市場は、このサイクルの利益の膨大なシェアを少数のハイパースケーラーに集中させており、残りの市場の投資案件は、AIツールが販売企業を超えて利益を押し上げるという証拠にますます依存している。その特定の質問、つまりブームが拡大するか停滞するかにとって最も重要な質問について、10月24日の時点でスロック氏の答えは、証拠は到着していないというものだった。
出典: Apollo Global Management — The Daily Spark---
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