ロイター通信が木曜、事情に詳しい関係者の話として伝えたところによると、約60万個のNvidia H200人工知能チップが中国本土への出荷を待って香港の倉庫に保管されているが、この在庫は中国のテクノロジー企業からの強い需要にもかかわらず中国政府がプロセッサの大規模輸入を承認していないために積み上がっている。

報告書では、世界で最も価値のあるサプライチェーンの一つにおける異常なボトルネックについて説明している。チップは米国から香港に向けて出国することが許可されているが、中国当局が承認を保留しているため大量に国境を越えて本土に流入することはできず、想定顧客からほんの数マイル離れた場所でGPUの倉庫が次々と行き詰まったままになっている。 この件の詳細は、AIの最新動向をご覧ください。

辺獄の備蓄

ロイター通信によると、中国はここ数カ月、限られた量のＨ２００のみの入国を許可している。同通信の報道によると、中国の大手インターネット企業数社は、過去数カ月間にそれぞれ約1万個のH200チップを受け取ったが、これらの企業が公に示した需要に比べればほんのわずかだ。

関係者３人がロイターに語ったところによると、少量のチップも仲介業者や間接ルートを通じて出荷されているが、数量は明らかにされていない。報告書によると、中国政府は中国本土への大量輸入を承認しておらず、公式ルートは事実上凍結され、非公式ルートがその余裕を補っているという。

この渋滞は、今年初めにワシントンがH200の中国への販売を認可する動きを見せ、中国の大手バイヤーに荷物が到着し始めたときの旅行の方向性の反転である。当時の制約は米国側の輸出許可にあるようだった。現在、チップが物理的に米国外にあるため、拘束力のある制約は中国側にあり、承認は得られていない。

中国にとって H200 が依然として重要な理由

H200 は Nvidia の最新の AI プロセッサではありません。同社のブラックウェル世代のチップはより強力であり、より厳格な米国の輸出規制の対象となる。しかし、ロイターの報道によると、H200は、特に大規模なAIモデルのトレーニングの事実上の標準であり続けているNvidiaのソフトウェアエコシステムと組み合わせた場合、中国国内の代替製品が匹敵しない機能を保持しているという。

このギャップが需要を説明しています。 2022年から実施されている米国の輸出規制により、エヌビディアの最先端チップや競合プロセッサの国内製造に必要な設備への中国のアクセスが制限されている。中国企業は、入手できる限り準拠したシリコンを購入し、大規模なトレーニング向けに依然としてエヌビディアの製品に劣る国産アクセラレータを開発することで対応している。

グレーマーケット価格が 3 倍になった

正規の供給が制限される中、中国人の買い手は仲介業者や間接ルートに目を向けており、非公式市場の価格は急騰している。ロイター通信の報道によると、8枚のカードを搭載したH200サーバーは、10月末までに中国本土で600万元（約90万ドル）以上で販売されており、これは前年の約3倍だという。

報告書によると、米国の輸出規制下にあるNVIDIAの新しいBlackwellチップを搭載したサーバーは、同じ闇市場でそれぞれ2000万元以上で取引されていたという。これらの価格水準は、ハードウェアのコストというよりは、希少性を反映しています。中国の AI ラボにとって、H200 の追加ラックは、フロンティア モデルを今四半期に出荷するか、来年出荷するかの違いになる可能性があります。

準拠した回避策と RTX Pro 5500

H200 承認が停滞する一方で、中国のハイテク大手は、性能が劣る輸出規制に準拠した Nvidia 製品の購入を拡大しています。ロイターが引用した先月の報告書によると、バイトダンス、アリババ、テンセントは合わせて300万枚以上のNvidia RTX Pro 5500グラフィックスカードを注文しており、総額は定価で350億ドルを超えている。

RTX Pro 5500 は、フロンティア モデルのトレーニングにおいて H200 の代わりにはなりませんが、推論、小規模モデル、マルチモーダル ワークロードには役立ち、輸出規制の境界の外側にあります。これらの注文の規模は、Nvidia シリコンに対する中国の需要の深さと、供給ではなく政策が現在その需要で購入できるものをどの程度形成しているかを示しています。

悪い日に届いた悪いニュース

市場データによると、ナスダックが日中に5％以上下落した広範なテクノロジー株の下落の一環として、木曜日にエヌビディア株が7％以上下落した中でこのレポートが発表された。 Yahoo Finance は別途、NVIDIA が 10 月の記録以来、時価総額で約 1 兆 4000 億ドルを失ったと報告しました。この状況により、中国のすべてのデータポイントが株価にとってより重要になります。

中国は、NVIDIA にとって最も急成長している市場と、地政学的に最も複雑な市場の間で揺れ動いています。 H200 の認可により、数十億ドル相当の収益チャネルが再開されるはずでした。その代わり、木曜日の報道によると、このチャネルは紙の上では開いているが、実際には混雑しており、1枚あたり数万ドルで小売される60万枚のチップが香港の倉庫で冷やされているという。

中国政府も、報告書に名前が挙がっている中国企業も、大規模な承認がいつ行われるかについては公表していない。それが実現するまで、世界で最も人気のある AI ハードウェアは国境の反対側に山積みされ続けるでしょう。

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