알파벳의 슬라이드는 AI 시대의 2막을 정의하는 주식 이야기 중 하나가 되었습니다. 블룸버그에 따르면 구글 모회사는 주가가 5월 최고치보다 15% 이상 하락하면서 약 7000억 달러(보고 당시 약 6920억 달러)의 시장 가치를 잃었다. Semafor, Business Insider 및 홍콩에서 앨라배마에 이르는 매체는 투자자들이 계속 묻는 동일한 질문을 증폭시켰습니다. AI 연구 경쟁을 시작한 회사가 이제 AI 머니 경쟁에서 뒤처지고 있습니까?

최근의 좋은 시절 때문에 반전이 눈에 띕니다. 지난 16개월 동안 Alphabet은 Google의 DeepMind 연구 제국과 풀 스택 인프라가 지속적인 AI 이익으로 전환될 것이라는 낙관론에 힘입어 Magnificent Seven을 이끌었습니다. 그 이야기는 이제 두 가지 문제, 즉 AI 비용의 증가와 결정적인 기술 혁신의 부재에 초점을 맞춘 좀 더 불안한 이야기로 분열되었습니다.

청구서는 계속 오르고 있습니다

자본-지출 이야기는 수학에서 가장 간단한 부분입니다. 2025년과 2026년에 걸쳐 Alphabet은 AI 수요가 모든 지출을 정당화할 것이라는 업계 전반의 판단에 따라 데이터 센터, 맞춤형 실리콘 및 이를 실행하는 전력 인프라에 더 많은 지출을 하기로 약속했습니다. Bloomberg의 "AI 질문" 구성은 투자자의 분위기를 포착합니다. 지출은 모든 대차대조표에 표시되지만 수익 보상은 사실이 아닌 예측으로 유지됩니다.

시장의 관심이 Nvidia로 쏠리면서 이번 주에 이러한 불안은 더욱 커졌습니다. CNBC에 따르면 이 칩 제조업체는 분기별 매출이 전년 대비 거의 두 배인 962억 달러를 기록했으며 2028 회계연도까지 약 70%의 성장을 목표로 하고 있으며, 주가를 기록적으로 높이고 단숨에 4,000억 달러 이상의 시장 가치를 추가했다고 합니다. Guardian은 CEO Jensen Huang이 "황금기"를 선언하면서 Nvidia의 분기별 매출이 현재 1,000억 달러에 육박하고 있다고 언급했습니다. Business Insider의 로테이션 요약은 "더 이상 훌륭하지 않습니다"라고 직설적으로 요약했습니다. 투자자들은 알파벳과 메타를 떠나 Nvidia에 투자하고 있습니다.

광학은 불편합니다. 다른 모든 사람의 AI 붐 내부에 칩을 만드는 회사는 보상을 받는 반면, 모델과 소비자 제품을 만드는 회사는 인프라 비용을 청구받습니다. Alphabet의 클라우드 부문은 성장해 왔지만, 이를 달성하는 데 필요한 막대한 자본 지출에 비해 Google Cloud의 이익이 주목되고 있습니다.

재능의 난기류와 쌍둥이자리 지연

돈은 이야기의 절반에 불과합니다. Semafor의 주식 문제 요약은 최고의 과학자의 퇴사, 회사의 가장 뛰어난 AI 마인드가 다른 위치로 이동, 최신 Gemini 모델로의 지연 등 일련의 인력 및 제품 문제를 강조합니다. 개척자 모델 리더십을 AI 역량의 궁극적인 증거로 간주하는 시장에서는 이러한 각 데이터 포인트가 약세로 흡수되었습니다.

구글의 반응은 이례적으로 눈에 띄었습니다. Semafor에 따르면 공동 창업자인 Sergey Brin이 일상적인 운영으로 복귀했다고 합니다. 이는 창업자들이 전략적 불확실성의 순간에 물러나는 것을 연상시키는 개입입니다. 경쟁사가 개발자 마인드 공유를 통합하기 전에 회사가 연구 깊이를 제품 출시로 전환하려고 시도함에 따라 Google DeepMind 및 Gemini 노력을 중심으로 한 리더십 개편이 올해 내내 보고되었습니다.

황소 사건은 죽기를 거부합니다

반론은 약하지 않기 때문에 언급할 가치가 있다. Semafor가 인용한 Wall Street Journal 칼럼니스트는 Google이 최상급 제품군, 연구원 및 엔지니어의 "깊은 벤치", "AI에 대한 오랜 투자 역사"를 보유하고 있다고 주장했습니다. Google은 검색, Android, Chrome, Workspace 전반에서 수십억 명의 사용자에게 AI 기능을 배포합니다. 세 가지 주요 클라우드 플랫폼 중 하나를 소유하고 있습니다. TPU 칩 프로그램은 순수 AI 연구소와 비교할 수 없는 비용 구조를 제공합니다. 동일한 WSJ 주장은 Brin을 기계 내부로 다시 배치하는 개편이 회사에 정확히 필요한 것일 수 있음을 시사합니다.

역사는 또한 하락세에 대해 겸손을 권고합니다. 알파벳은 2020년대 초반의 독점금지 과잉을 포함해 이전에도 비슷한 패닉을 겪었으며, 알파벳의 시장 가치는 약 7000억 달러 하락 후에도 여전히 세계 최대 규모 중 하나입니다. 최고점에서 15% 하락하는 것은 고통스러운 일이지 실존적인 일이 아닙니다.

무엇이 이야기를 바꿀 것인가?

세 가지가 황소 사례를 복원할 가능성이 높습니다. 첫째, 제 시간에 도착하고 선두에서 명백히 경쟁하는 Gemini 릴리스는 Google이 제품을 출시할 수 없는 연구 회사라는 인식을 재설정합니다. 둘째, Google Cloud의 성장과 AI 수익 창출이 Capex와의 격차를 좁히고 있다는 향후 실적의 증거입니다. 셋째, 인재 내러티브의 안정화입니다. 이탈이 줄어들고 리더십 책임이 명확해집니다.

그때까지 주식의 궤적은 현재 업계 전체가 논쟁을 벌이고 있는 질문에 대한 국민투표가 되었습니다. 즉, AI 구축에 따른 막대한 비용을 AI를 작성하는 회사가 갚을 것인지, 아니면 삽을 파는 회사가 이를 포착할 것인지에 대한 것입니다. 현재 시장은 삽 제작자에게 투표하고 있으며, 알파벳의 7000억 달러의 소실된 가치가 그 투표의 대가입니다.

이번 로테이션의 AI 뉴스 보도를 추적하는 독자들에게 다음 촉매제는 Google의 Gemini 로드맵 업데이트와 Alphabet이 지출로 얻은 수익을 보여주어야 하는 가을 수익 시즌과 함께 도착합니다.

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