앤트로픽이 계획한 기업공개(IPO)가 실시간으로 재조정되고 있어 방향성이 엇갈리고 있다. 블룸버그(Bloomberg)에 따르면, 선도적인 AI 모델 개발자의 첫 번째 IPO에 대한 예비 투자자들은 이제 1조 2천억~1조 3천억 달러의 가치 평가를 논의하고 있습니다. 이는 불과 며칠 전 은행가들에게 전달된 1조 4천억~1조 5천억 달러 범위에서 감소한 수치이며, 10월 초에 떠오른 2조 달러 수치보다 훨씬 낮습니다.

월스트리트저널(WSJ)은 목요일 3명의 주요 잠재 투자자가 제안 가격을 더 낮춰야 한다고 말했으며 한 사람은 1조 달러에 가까운 가치 평가를 제안했다고 보도했습니다. Anthropic은 가치 평가 논의에 대해 논평을 거부했습니다.

이 이야기에 대한 자세한 내용은 진행 중인 AI 시장 보도를 참조하세요.

시장 대패로 인해 가격 조정이 불가피해졌습니다.

이번 재평가는 목요일 나스닥 100 지수가 6.4% 급락한 데 따른 것으로, 이날 나스닥 100 지수는 하루 최대 하락폭으로 약 2조 3000억 달러의 시장 가치를 잃었습니다. Cboe 변동성 지수는 거래자들이 의회의 통제권을 민주당에 반환하고 여러 주에서 데이터 센터 건설에 대한 유권자 승인 제한의 물결을 동반한 이번 주 중간 선거 결과를 저울질하면서 2025년 4월 이후 최고 수준으로 상승했습니다.

Anthropic의 가치 평가 기대치는 이제 세 가지 단계로 후퇴했습니다. 10월 초 논의 금액은 2조 달러에 이르렀습니다. 투자자의 재무 실적 브리핑 이후에는 그 범위가 1조 4천억~1조 5천억 달러로 감소했습니다. 목요일 시장의 대패로 인해 최근의 하향 조정이 1조 2천억 달러에서 1조 3천억 달러로 하향 조정되었습니다.

Bloomberg의 보고에 따르면 투자자와 은행가는 일정을 포기하지 않고 여전히 제안을 위해 노력하고 있습니다. 로이터 통신은 로드쇼가 11월 9일 주에 시작되어 다음 주에 가격이 책정될 것으로 예상했다고 보도했습니다. 그러나 토론에 정통한 사람들은 이제 시기가 시장이 가격 조정을 어떻게 흡수하는지에 달려 있다고 말합니다.

개정된 S-1의 내용

회사의 수정된 S-1 서류는 가치 평가 논쟁 뒤에 있는 기회의 규모와 자본 집약도를 모두 보여줍니다.

매출이 폭발적으로 증가하고 있습니다. Anthropic은 2026년 3분기에 전년 동기 대비 약 12배 증가한 170억 달러를 기록하여 9개월 매출을 332억 4천만 달러로 기록했습니다. 이는 연간 실행률 약 680억 달러입니다.

손실은 똑같이 놀랍지만 대부분 회계상의 인공물입니다. 회사는 3분기에 233억 달러의 순 손실을 보고했으며, 올해 첫 9개월 동안에는 1,040억 달러의 순 손실을 기록했습니다. 전반기 손실의 약 90%(805억 달러 중 724억 달러)는 주로 Amazon의 투자와 관련된 전환사채의 공정 가치 재측정에서 발생했으며, 전환사채의 보유 가치는 Anthropic의 가치 평가가 상승함에 따라 증가합니다. 이러한 효과는 IPO 후 노트가 자본으로 전환되면 대부분 사라집니다.

기본 운영은 헤드라인 손실이 암시하는 것보다 훨씬 더 건강해 보입니다. 이 회사는 2분기에 약 9억 7,400만 달러의 영업 이익을 게시한 후 매출 170억 달러 대비 운영 비용이 약 175억 달러로 3분기에 대략 운영 손익분기점을 달성했습니다. 상반기 영업현금흐름은 39억 달러로 흑자였으며 총마진은 약 85%였으며 보고에 따르면 잉여현금흐름은 3분기에 흑자로 전환되었습니다.

실질적인 압박은 컴퓨팅 약속에서 비롯됩니다. 즉, 구매 및 임대 계약이 8,954억 달러에 이르며, 이는 거의 모두 컴퓨팅 및 인프라에 대한 것입니다. 2030년 말까지 약 4,475억 달러가 만기되며, 2026년 9월 30일 이후 12개월 동안 약 698억 달러가 만기됩니다. 이는 현재 분기 수익의 약 4배에 해당합니다.

기록적인 규모의 서비스가 아직 진행 중입니다.

이러한 약속은 Anthropic이 전례 없는 규모로 자본을 조달해야 하는 이유를 설명합니다. 이번 IPO는 골드만삭스, 모건스탠리 등 약 20개 은행이 주도하고 있으며 최소한 스페이스X의 기록적인 데뷔액인 862억 달러만큼 자금을 모으는 것을 목표로 하고 있다. 해당 주식은 나스닥에서 ANT라는 이름으로 거래됩니다.

모델이 여전히 가속화되고 있다는 독립적인 증거

이번 주에 발표된 METR(모델 평가 및 위협 연구)의 독립적인 평가에서는 가치 평가 논쟁에 주름을 추가하면서 Anthropic이 잘 지정된 작업에 대한 모델 기능을 1년 전보다 약 2배 빠르게 향상시키고 있다고 추정했습니다. METR은 8월 중순부터 10월 말까지 약 11주 동안 내부 데이터에 대한 전례 없는 접근 권한을 부여받았으며 원시 컴퓨팅 증가를 동인으로 자신있게 배제할 수 있다고 말했습니다. 대신에 AI 시스템이 새로운 AI 시스템을 개발하는 데 도움이 된다는 점을 지적하면서 재귀적 동적 Anthropic 자체가 서류에 설명되어 있습니다.

주의 사항은 중요합니다. METR은 가속이 지저분한 실제 작업이 아닌 자동으로 채점될 수 있는 작업으로 제한될 수 있으며 부분적으로 이전 진행 상황을 과소평가할 수 있다고 지적했습니다. 또한 이번 연구 결과는 CEO인 Dario Amodei의 9월 에세이와 함께 업계에 최전선 역량 개선의 속도를 늦추라고 촉구하며 반복적인 자기 개선이 이러한 시스템을 이해하고 제어하는 ​​능력을 능가할 수 있다고 경고했습니다.

공공 시장의 AI 선호도에 대한 최초의 실제 테스트

Anthropic의 제안은 공공 투자자들이 첨단 AI 연구실의 경제성, 즉 초고성장 수익과 강력한 마진, 역사적 자본 집약도 및 막대한 컴퓨팅 의무를 어떻게 평가하는지에 대한 최초의 직접 테스트로 주목받고 있습니다. 10월 초에 떠오른 2조 달러와 현재 논의 중인 1조 2천억~1조 3천억 달러 사이의 격차(몇 주 만에 약 3분의 1 감소)는 나스닥의 기록적인 폭락 이후 심리가 얼마나 빨리 변했는지를 보여줍니다.

로드쇼가 예정대로 진행되든, 실수로 진행되든, 최종 가격은 그에 따른 모든 AI 회사 평가에 대한 기준점이 될 것입니다. 회사에 거래가 1조 달러에 가까워져야 한다고 말한 투자자와 1조 3천억 달러의 앵커에서 일하는 은행가는 이제 자동 조종 장치에서 AI 노출에 대한 보상을 중단한 시장에서 양측이 함께 살 수 있는 숫자를 찾아야 합니다.

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