Broadcom 칩을 구입하여 Anthropic에 임대할 630억 달러 자금 조달 패키지의 주요 투자자인 Blackstone은 해당 거래에서 투자자들에게 ChatGPT 경쟁사가 초기 공모를 완료하면 "높은" 정크 신용 등급을 받을 것으로 기대한다고 TechCrunch가 수행한 Financial Times 보고서에 따르면 말했습니다.

이번 공개는 놀라운 반전을 의미한다. FT는 Blackstone이 이전에 투자자들에게 Claude 보조 장치 제조사인 Anthropic이 2027년이 되기 전에 대출 기관에 대한 위험이 낮다는 것을 나타내는 투자 등급 등급을 획득할 것이라고 반대의 말을 했다고 지적합니다. 이제 이 회사는 시장에서 흔히 정크 상태라고 부르는 등급의 최상위 등급인 더블 B 범위의 등급을 기대합니다. 여전히 투기적이지만 그 안에서 가장 강력한 등급입니다. TechCrunch는 Anthropic과 Blackstone 모두 논평을 거부했다고 보고했습니다. 이 이야기에 대한 자세한 내용은 AI 뉴스를 참조하세요.

신용도 반전

신용 등급은 회사에 대출할 수 있는 사람과 가격을 결정합니다. 더블 B 등급은 투자 등급 경계보다 한 단계 낮은 위치에 있으며 "높음" 정크 등급으로 지정되면 Anthropic의 부채에 대한 기관 구매자 풀이 좁아질 것입니다. 왜냐하면 많은 채권 펀드가 투기 등급 채권을 보유하는 것이 금지되기 때문입니다. 이는 또한 인지된 위험을 보상하기 위해 Anthropic이 투자자에게 제공해야 할 수익률을 높일 것입니다.

비즈니스 모델이 막대한 양의 컴퓨팅에 의존하는 회사의 경우 투자 등급과 정크 등급 차입 비용의 차이는 겉보기에 그리 크지 않습니다. FT의 보고에 따르면 Blackstone의 수정된 견해는 Anthropic의 규제 서류 제출로 재무 정보가 공개된 이후 현장의 현실을 반영한 것 같습니다.

대화를 바꾼 서류 정리

Anthropic은 이번 주 초에 공식적으로 상장 신청을 했으며, Bloomberg가 보도한 대로 공개 상장을 모색하는 최초의 개척 AI 연구소가 되었습니다. AP통신에 따르면 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출된 서류는 335페이지에 달하며 그 중 93페이지는 위험 요소에 관한 내용이다. AP는 이 비율이 250페이지가 넘는 스페이스X의 38페이지와 맞먹는 수준이라고 지적했다.

위험 요인은 일상적인 것부터 실존적인 것까지 다양합니다. 주요 직원 유지의 어려움, 규제 장애물, 사이버 공격 연루, 위험한 잘못된 정보의 확산, Anthropic의 자체 모델이 너무 빨리 발전하여 적절한 안전 조치가 보조를 맞출 수 없을 가능성 등이 있습니다. 회사 창립자들은 예비 주주들에게 보낸 서한에서 "AI를 구축하는 것은 인지 자체를 활용하는 것이며, 강력한 모든 것은 좋은 일뿐만 아니라 나쁜 일에도 사용될 수 있다"고 썼습니다.

CNBC의 서류 분석은 핵심에 있는 긴장을 강조했습니다. 한편으로는 대략 900%의 수익 유지와 다른 한편으로는 약 800억 달러의 상반기 손실이 있었습니다. 이러한 수치는 주식 투자자들이 역사상 최대 규모의 상장을 준비하고 있음에도 불구하고 신용평가사가 투자등급 케이스에 대해 확신을 갖지 못한 이유를 설명합니다.

컴퓨팅 군비 경쟁에서 정크 상태가 의미하는 것

Anthropic은 지난 12개월 동안 Bank of America, Blackstone, Citi 및 Morgan Stanley가 10월 26일 발표한 630억 달러 규모의 Broadcom 칩 파이낸싱 구조를 포함하여 일련의 기록적인 컴퓨팅 거래를 성사시켰습니다. 여기서 특수 목적 차량이 하드웨어를 구매하여 AI 연구소에 임대했습니다. 분석가들은 이러한 구조가 막대한 의무를 미래 수익원으로 전가한다고 지적했습니다.

정크 등급 등급은 유사한 거래를 준비하는 데 더 많은 비용을 들게 할 것입니다. 왜냐하면 대출 기관이 채권을 보유하기 위해 더 높은 수익을 요구하기 때문입니다. 또한 AI 관련 부채에 대한 더 넓은 시장의 욕구가 계속 냉각된다면 유리한 조건으로 신규 자본을 조달하는 Anthropic의 능력이 복잡해질 수도 있습니다. 투자자들은 최근 몇 주 동안 AI 현금 소진에 대해 눈에 띄게 불안해졌습니다. 월스트리트의 10월 매각으로 인해 모든 새로운 자금 조달 발표에 대한 조사가 심화되었습니다.

Blackstone의 기대가 아닌 점을 강조할 가치가 있습니다. 이는 등급이 아닙니다. S&P, Moody's 및 Fitch와 같은 기관은 Anthropic에 대한 IPO 이후 등급을 발표하지 않았으며 실제 평가는 다를 수 있습니다. 그러나 주요 투자자의 내부 예측은 가격 책정 대화에 누출되는 경향이 있으며 FT 보고서는 우량 금리로 인류 차입을 가정하는 시대는 끝났다고 제안합니다.

AI 거래를 테스트할 목록

Anthropic의 IPO는 회사 자체에 의해 보다 안전한 AI를 향한 한 단계로 구성되었습니다. 서류에서는 기업 공개가 프론티어 시스템을 구축하는 회사에 공공 책임을 부과한다고 주장합니다. 투자자들은 컴퓨팅에 연간 수백억 달러를 지출하는 연구소가 공개 시장 규율을 적용한 후 가치 평가를 정당화할 만큼 빠르게 수익을 창출할 수 있는지 여부에 더 평범한 것에 집중할 것입니다.

신용등급 문제는 그 계산의 중심에 있습니다. Anthropic이 더블 B 범위에 등재되고 신속하게 평가된다면, Anthropic이 계약하는 모든 후속 데이터 센터 임대 및 칩 금융 수단에는 눈에 띄는 위험 프리미엄이 수반됩니다. 이는 AI 산업의 야망과 현재 현금 흐름 사이의 격차에 대한 실제 가격표입니다. 네오클라우드, SPV 및 GPU 지원 부채 등 더 넓은 시장에서 Anthropic의 등급은 전체 부문에 대한 벤치마크 역할을 할 것입니다.

회사는 상장 날짜를 정하지 않았으며, 매출 성장이 둔화될 조짐을 보이면서 최근 몇 주 동안 가치 평가 기대가 이미 완화되었습니다. 평가 기관이 IPO 후 첫 평가를 발표할 때 어떤 일이 발생하는가는 IPO 가격 자체만큼 중요할 수 있습니다.

출처: TechCrunch를 통한 Financial Times 보고; PBS 뉴스를 통한 Associated Press; 블룸버그; CNBC.

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