오랫동안 기다려온 OpenAI의 공개 데뷔는 예상보다 훨씬 더 늦어질 수 있습니다. 6월 25일 발표된 보고서에 따르면, ChatGPT를 운영하는 회사는 최고 재무 책임자(CFO) Sarah Friar가 내부적으로 OpenAI가 아직 공개 시장에 진출할 준비가 되지 않았다고 경고한 후 Sam Altman이 선호했던 2026년 후반 일정이 아닌 2027년 기업 공개를 향해 기울고 있습니다.

New York Times는 Friar의 주의를 처음으로 보도했으며, Reuters는 회사가 IPO를 내년까지 기다리는 쪽으로 기울고 있음을 확인했습니다. Axios는 OpenAI가 6월 8일 미국 증권거래위원회에 IPO 서류를 비밀리에 제출했다는 사실에도 불구하고 이러한 변화가 이루어졌다고 Axios가 보도했습니다. 이는 기술적으로 2026년 데뷔를 가능하게 했습니다. 이 이야기에 대한 자세한 내용은 최신 AI 동향를 참조하세요.

Altman과 그의 재무 책임자 사이의 긴장은 역사상 가장 큰 공모 중 하나가 될 수 있는 것이 직면한 핵심 과제, 즉 투자자들에게 막대한 성장, 막대한 손실 및 막대한 인프라 비용을 동시에 판매하는 방법을 강조합니다.

망설임 뒤에 숨은 숫자

Friar의 거부감은 소매 투자자들이 파악하기 어려운 금융에 근거하고 있습니다. The Information이 발표하고 Economic Times가 인용한 수치에 따르면 OpenAI는 2026년 1분기에 약 57억 달러의 수익을 창출했습니다. 같은 분기에 회사는 약 37억 달러의 현금을 소진했으며, 연간 전체 손실액은 140억 달러에 달할 것으로 예상됩니다.

인프라 스택은 이것을 일반적인 고성장 IPO 논쟁 그 이상으로 만듭니다. OpenAI는 5,000억 달러 규모의 Stargate 프로그램, 3,000억 달러를 초과하는 보고된 Oracle 용량 계약, 2032년까지 실행되는 2,500억 달러 규모의 Azure 서비스 계약, 약 1,380억 달러 규모의 Amazon Web Services 계약과 연결되어 있습니다. 예비 주주의 경우 이는 각주가 아닙니다. 이는 운영 모델이며 지금까지 시도된 기술 구축 중 가장 비용이 많이 드는 기술 중 하나입니다.

놓친 목표와 높은 가치 평가

월스트리트 저널(Wall Street Journal)은 4월 말 OpenAI가 주간 활성 ChatGPT 사용자 10억 명 목표를 포함하여 2026년 초 수익 및 주간 활성 사용자에 대한 내부 목표를 달성하지 못했다고 보도했습니다. 대부분의 회사에서 놓친 목표는 각주입니다. 8,500억 달러 이상의 가치로 평가되는 OpenAI에서는 모든 부족분이 가치 평가의 문제가 됩니다.

이러한 조사는 최근의 경고 이야기로 더욱 날카로워졌습니다. CNBC와 야후 파이낸스에 따르면 스페이스X는 IPO 가격을 주당 135달러로 책정했고, 6월 12일 150달러에 개장했으며 6월 16일 225.64달러까지 올랐다가 6월 24일 154.54달러로 다시 떨어졌다. 이번 제안은 아직 초기 가격보다 높지만 변동성은 대규모 상장이 투자자의 용기를 시험하는 속도로 얼마나 빨리 변할 수 있는지를 보여줍니다. OpenAI의 이야기는 구독, 기업 계약, 컴퓨팅 의무 및 지속적인 거버넌스 구조 조정이 혼합되어 있다는 점을 고려할 때 SpaceX보다 깔끔하게 가격을 책정하기가 더 어렵습니다.

CFO-창업자의 긴장감, 지켜볼 가치가 있다

Friar와 Altman의 관계는 투자자들이 가장 면밀히 관찰하고 있는 세부 사항입니다. The Information에 따르면 Altman은 OpenAI의 재정 계획에 대한 일부 대화에서 Friar를 제외했다고 보고했습니다. 이는 IPO를 앞두고 있는 회사에게는 이례적일 수 있으며 여전히 비영리-영리 구조 조정을 진행 중인 회사에게는 특히 민감한 상황입니다.

수사는 창업자의 야망을 늦추는 신중한 외부인이 아닙니다. 그녀는 Square가 공개 데뷔할 때까지 CFO를 역임했으며 나중에는 Nextdoor를 CEO로 운영했습니다. 그녀는 공개 규율, 분기별 수익 압력, 내부 통제, 이사회 조정 등 업무 창립자가 거의 좋아하지 않는 작업을 포함하여 상장 회사 준비에 필요한 것이 무엇인지 알고 있습니다.

2027년이 성인용 답이 될 수 있는 이유

2027년으로의 연기가 반드시 약점을 나타내는 것은 아닙니다. 이는 회사 내부의 누군가가 여전히 민간 시장 모멘텀과 공개 시장 내구성의 차이를 이해하고 있음을 의미합니다. 믿음으로 돈을 모을 수 있습니다. 믿음만으로는 공개적으로 남을 수 없습니다.

기밀 SEC 서류는 투자자에게 전체 책을 보여주기 전에 OpenAI 시간을 벌어줍니다. 분석가들이 제안한 대로 2027년 1분기 후반에는 Friar가 수익 스토리 뒤에 더 많은 분기를 두고 Altman에게 거버넌스 정밀 검사를 완료할 수 있는 추가 활주로를 제공할 수 있을 것입니다. 회사는 여전히 역사상 가장 큰 IPO 중 하나를 진행할 수 있습니다. 그러나 대중 투자자들이 수치를 신뢰하기를 원한다면 최고재무책임자(CFO)가 먼저 이 주장에서 승리해야 할 수도 있습니다.

더 넓은 AI 분야에서는 OpenAI를 넘어서는 타이밍이 중요합니다. 상장이 지연되면 업계에서 가장 주목받는 가치 평가가 더 오랫동안 비공개로 유지되어 현재 자금 조달 주기를 정의하는 투기적 프리미엄이 유지됩니다. OpenAI가 공개될 때마다 공개된 재무 정보는 Anthropic에서 xAI에 이르기까지 모든 경쟁 연구소를 측정할 벤치마크를 설정합니다.

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