화요일 월스트리트 저널이 투자자들에게 제공하고 보고한 문서에 따르면 OpenAI의 매출은 2026년 3분기에 분기 대비 약 50% 증가한 100억 달러를 기록했지만 회사의 영업 손실은 109억 달러로 확대되었습니다. Reuters, Bloomberg 및 Euronews는 같은 날 이 수치를 발표하여 올해 가장 주목받는 민간 기업 공개 중 하나를 봉인했습니다.

이 숫자는 기술 역사상 거의 모든 것보다 더 빠르게 비즈니스를 확장하는 동시에 훨씬 더 빠르게 지출하고 있음을 설명합니다. OpenAI의 분기별 수익은 2분기의 약 67억 달러에서 3분기의 100억 달러로 증가했습니다. 이는 보고된 총액에 대한 간단한 산술에 따르면 7월, 8월, 9월에 걸쳐 일일 수익이 약 1억 900만 달러로 전 분기의 하루 약 7,400만 달러보다 증가한 속도입니다. 한편, 영업 손실은 같은 기간 동안 101억 달러에서 109억 달러로 증가했습니다. 이는 회사의 API 비즈니스인 ChatGPT와 모델 교육 파이프라인을 뒷받침하는 컴퓨팅 비용을 반영합니다. 이 이야기에 대한 자세한 내용은 AI 뉴스를 참조하세요.

마진 스토리: 더 나아졌지만 여전히 매우 부정적임

절대 수치는 아니더라도 비율에서는 진전이 있었습니다. OpenAI의 조정 영업 마진은 2분기 -150%에서 -109%로 개선되었습니다. 이는 Forbes가 극명하게 정리한 41포인트 개선입니다. 이제 회사는 매출 1달러당 약 $1.09의 손실을 입습니다. 이는 분기 전 약 $1.50에서 감소한 것입니다. 저널은 결과가 혼합된 것으로 특징지었습니다. 수익 모멘텀은 현실이지만 손실도 마찬가지입니다.

여기서는 "조정된"이라는 단어가 중요합니다. OpenAI는 민간 기업이기 때문에 이 수치는 SEC 제출 자료가 아니라 투자자와 공유한 문서에서 나온 것이며 저널에서는 이를 검토했다고 밝혔습니다. 외부 검증은 제한적이며 조정 마진은 일부 비용 범주를 제외합니다. 즉, 헤드라인 비율과 실제 현금 소모가 동일하지 않습니다. 그럼에도 불구하고 공개는 민감한 순간에 도달합니다. OpenAI는 2026년 IPO를 배제했으며, CEO Sam Altman은 후원자들이 지난 해의 엄청난 민간 가치 평가를 중심으로 지분을 재조정했음에도 불구하고 이 아이디어가 잘못된 생각이라고 말했습니다.

인류학의 대위법

가장 정확한 비교는 이번 달 초 Anthropic의 수정된 IPO 제출에서 나왔습니다. 클로드 제조사는 은행가들이 1조 5천억 달러 이상 규모로 평가하고 있는 것으로 알려진 공개 상장을 준비하고 있으며 3분기 매출 170억 달러, 영업 손실 5억 6,700만 달러를 공개했습니다. 이는 분기별 매출에서 OpenAI를 앞지르면서도 적은 손실을 입은 수치입니다. 기본적으로 Anthropic의 분기별 영업 손실은 OpenAI가 보고한 이틀 미만의 지출 손실과 대략 비슷합니다.

Barron's는 "Microsoft Bet Big on OpenAI. Anthropic의 이익 리드가 질문을 제기합니다"라는 제목의 기사에서 명시적으로 연결을 그렸습니다. Microsoft는 수십억 달러의 투자와 클라우드 배열을 통해 경쟁사가 공개 상장을 향해 나아가는 것처럼 AI 재산을 OpenAI의 궤적과 연결시키고 있습니다. 이 비교는 2023년부터 진행된 논쟁을 재구성합니다. 두 개의 주요 연구소 중 어느 것이 먼저 AI 붐을 지속 가능한 비즈니스로 전환할 것인가? 이번 분기 수치에 따르면 더 이상 기본적으로 OpenAI가 대답이 아닙니다.

숫자는 어떻게 순환했나

OpenAI는 공개적으로 보고하지 않기 때문에 각 분기별 공개는 특징적인 채널을 통해 진행됩니다. 저널은 투자자 문서를 얻거나 보여주고, Reuters 및 Bloomberg와 같은 전신 서비스는 이를 몇 시간 내에 요약하며, 그 수치는 시장 논평을 통해 폭등합니다. 이번 주에는 3분기 매출이 "거의 50% 급증"하여 100억 달러로 치솟았다는 Bloomberg의 프레이밍과 함께 말입니다. 약 67억 달러의 2분기 묵시적 수치는 올해 초 OpenAI의 이전 분기 보도와 일치하며, 이는 대조할 서류 없이도 순서에 외부 일관성을 부여합니다.

볼만한 동영상

세 가지 스레드에 따라 이번 분기를 기억하는 방법이 결정됩니다. 첫째, Anthropic의 IPO 가격: 1조 5천억 달러 규모의 가치 평가로 성공적인 상장은 두 연구소의 재무 프로필 간의 비교를 더욱 강화할 것입니다. 둘째, OpenAI의 4분기 공개에서는 투자자들이 마진 개선이 -150%에서 -109%로 계속되는지 아니면 새로운 인프라 지출이 중단되면서 중단되는지 확인할 것입니다. 셋째, 지금까지 이루어진 최대 규모의 AI 투자에 대한 수익은 현재 회사가 열흘마다 약 10억 달러의 손실을 입는 데 달려 있는 Microsoft와 기타 후원자의 반응입니다.

숫자의 의미

두 가지 사실이 동시에 사실일 수 있습니다. OpenAI는 엄청나게 빠르게 성장하고 있으며 비용 구조는 여전히 수익에 비해 규모가 맞지 않습니다. 대략 50%의 순차적 매출 성장과 확대되는 손실 사이의 격차는 멀티 기가와트 데이터 센터 약속, 맞춤형 실리콘 개발 및 연속적인 프론티어 모델 교육 실행으로 측정된 인프라 비용을 반영합니다. 경영진은 투자자들에게 특정 분기가 아닌 마진 궤적이 지켜봐야 할 지표라고 말했습니다. 그리고 적어도 그 척도에서 회사는 한 분기에 -150%에서 -109%로 올바른 방향으로 움직이고 있습니다.

더 넓은 AI 경제를 위해 공개는 불편한 거울을 설정합니다. 이번 주의 헤드라인에는 분기당 109억 달러의 손실을 입은 민간 기업과 5억 6,700만 달러의 분기 손실을 바탕으로 사상 최대 규모의 IPO를 준비하는 경쟁사가 짝을 이루고 있습니다. 공개 시장 투자자들은 Anthropic의 주식이 거래되기 시작하면 이러한 차이의 가격을 직접적으로 평가하게 될 것이며 OpenAI의 투자자 문서는 다시 한 번 반대 사실로 읽혀질 것입니다. 이번 소각이 성장 전략인지 구조적 문제인지에 대한 다음 테스트는 4분기 실적을 통해 알 수 있습니다.

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