Blackstone, pelabur utama dalam pakej pembiayaan $63 bilion yang akan membeli cip Broadcom dan memajakkannya kepada Anthropic, telah memberitahu pelabur dalam perjanjian itu ia menjangka saingan ChatGPT akan menerima penarafan kredit sampah "tinggi" sebaik sahaja ia melengkapkan tawaran awam permulaannya, menurut laporan Financial Times yang dibawa oleh TechCrunch.
Pendedahan itu menandakan pembalikan yang ketara. FT menyatakan bahawa Blackstone sebelum ini telah memberitahu pelabur sebaliknya - bahawa Anthropic, pembuat pembantu Claude, akan memenangi penarafan gred pelaburan, menunjukkan risiko rendah untuk pemberi pinjaman, sebelum 2027 tiba. Firma itu kini menjangkakan penarafan dalam julat berganda-B, peringkat teratas yang biasa dipanggil pasaran sebagai status sampah: masih spekulatif, tetapi gred terkuat di dalamnya. TechCrunch melaporkan bahawa kedua-dua Anthropic dan Blackstone enggan mengulas. For more context on this story, see our ongoing AI news.
Pembalikan Kebolehpercayaan Kredit
Penarafan kredit membentuk siapa yang boleh memberi pinjaman kepada syarikat dan pada harga berapa. Penarafan berganda-B berada satu takuk di bawah sempadan gred pelaburan, dan sebutan sampah "tinggi" akan mengecilkan kumpulan pembeli institusi untuk hutang Anthropic, kerana banyak dana bon dilarang daripada memegang kertas gred spekulatif. Ia juga akan meningkatkan hasil Anthropic perlu menawarkan pelabur untuk mengimbangi risiko yang dirasakan.
Bagi syarikat yang model perniagaannya bergantung pada mengunci jumlah pengiraan yang besar, perbezaan antara kos peminjaman gred pelaburan dan peringkat sampah bukanlah kosmetik. Pelaporan FT mencadangkan pandangan Blackstone yang disemak mencerminkan realiti di lapangan selepas pemfailan kawal selia Anthropic mendedahkan kewangannya kepada umum.
Pemfailan yang Mengubah Perbualan
Anthropic secara rasmi memfailkan untuk diumumkan pada awal minggu ini, menjadi makmal AI sempadan pertama untuk mencari penyenaraian awam, seperti yang dilaporkan oleh Bloomberg. Menurut Associated Press, pemfailan dengan Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa mencapai 335 halaman, di mana 93 ditumpukan kepada faktor risiko - sebahagian daripada AP menyatakan kerdil menyaingi 38 halaman risiko SpaceX daripada lebih daripada 250.
Faktor risiko terdiri daripada yang biasa kepada yang wujud: kesukaran mengekalkan kakitangan utama, sekatan jalan kawal selia, penglibatan dalam serangan siber, penyebaran maklumat salah yang berbahaya, dan kemungkinan model Anthropic sendiri maju dengan pantas sehingga langkah keselamatan yang mencukupi tidak dapat seiring. Dalam surat kepada bakal pemegang saham, pengasas syarikat itu menulis bahawa "untuk membina AI adalah untuk memanfaatkan kognisi itu sendiri, dan apa sahaja yang begitu berkuasa boleh digunakan untuk keburukan dan kebaikan."
Analisis pemfailan CNBC menyerlahkan ketegangan pada terasnya: kira-kira 900% pengekalan hasil di satu pihak, dan kira-kira $80 bilion kerugian separuh pertama di pihak yang lain. Nombor tersebut menjelaskan mengapa penilai kredit tidak yakin dengan kes gred pelaburan, walaupun pelabur ekuiti bersedia untuk apa yang boleh menjadi salah satu penyenaraian terbesar dalam sejarah.
Maksud Status Sampah untuk Perlumbaan Senjata Kira
Anthropic telah menghabiskan dua belas bulan yang lalu untuk memasang siri tawaran pengiraan penetapan rekod — termasuk struktur pembiayaan cip Broadcom $63 bilion yang diumumkan pada 26 Oktober oleh Bank of America, Blackstone, Citi dan Morgan Stanley, di mana kenderaan tujuan khas membeli perkakasan dan memajakkannya kepada makmal AI. Penganalisis telah menyatakan bahawa struktur sedemikian mengalihkan kewajipan yang besar kepada aliran hasil masa hadapan.
Penarafan peringkat sampah akan menjadikan tawaran serupa lebih mahal untuk diatur, kerana pemberi pinjaman akan menuntut pulangan yang lebih tinggi untuk memegang kertas itu. Ia juga boleh merumitkan keupayaan Anthropic untuk mendapatkan modal baharu pada syarat yang menguntungkan jika selera pasaran yang lebih luas untuk hutang berkaitan AI terus reda. Pelabur kelihatan gementar mengenai pembakaran tunai AI dalam beberapa minggu kebelakangan ini, dengan penjualan Oktober di Wall Street memperdalam penelitian pada setiap pengumuman pembiayaan baharu.
Perlu ditekankan apa yang bukan jangkaan Blackstone: ia bukan penarafan. Agensi seperti S&P, Moody's dan Fitch belum menerbitkan penarafan pasca IPO untuk Anthropic, dan penilaian sebenar mungkin berbeza. Tetapi ramalan dalaman pelabur utama cenderung bocor ke dalam perbualan harga, dan laporan FT mencadangkan era andaian pinjaman Anthropic pada kadar mewah telah berakhir.
Penyenaraian Yang Akan Menguji Perdagangan AI
IPO Anthropic telah dirangka oleh syarikat itu sendiri sebagai satu langkah ke arah AI yang lebih selamat — pemfailan tersebut berpendapat bahawa keterbukaan awam mengenakan akauntabiliti awam pada sistem sempadan pembinaan syarikat. Pelabur mungkin akan menumpukan pada sesuatu yang lebih prosaik: sama ada makmal yang membelanjakan berpuluh bilion dolar setahun untuk pengiraan boleh menjana pulangan dengan cukup pantas untuk mewajarkan penilaiannya sebaik sahaja disiplin pasaran awam terpakai.
Soalan penarafan kredit terletak di tengah-tengah pengiraan itu. Jika Anthropic menyenaraikan dan dinilai dengan cepat dalam julat double-B, setiap pajakan pusat data dan kenderaan pembiayaan cip berikutnya yang ditandatanganinya akan membawa premium risiko yang boleh dilihat — tanda harga dunia sebenar pada jurang antara cita-cita industri AI dan aliran tunai semasanya. Untuk pasaran neoclouds, SPV dan hutang yang disokong GPU yang lebih luas, penarafan Anthropic akan berfungsi sebagai penanda aras untuk keseluruhan sektor.
Syarikat itu tidak menetapkan tarikh penyenaraian, dan jangkaan penilaian telah pun diredakan dalam beberapa minggu kebelakangan ini kerana pertumbuhan pendapatan menunjukkan tanda-tanda perlahan. Apa yang berlaku apabila agensi penarafan menerbitkan penilaian pasca IPO pertama mereka mungkin sama pentingnya dengan harga IPO itu sendiri.
Sumber: Laporan Financial Times melalui TechCrunch; Associated Press melalui Berita PBS; Bloomberg; CNBC.---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
