Bank Rozrachunków Międzynarodowych (BIS), instytucja z siedzibą w Bazylei, która służy jako bank dla światowych banków centralnych, ostrzegł, że boom inwestycyjny w sztuczną inteligencję może zakończyć się długotrwałym krachem, którego konsekwencje odbiją się na całym systemie finansowym. Ocena pojawiła się w rocznym raporcie gospodarczym BIS opublikowanym 28 czerwca 2026 r. i podnosi sztuczną inteligencję na najwyższy poziom ryzyka, przed którym – zdaniem instytucji – stoi obecnie gospodarka światowa. Aby zapoznać się z bieżącą analizą sił kształtujących branżę, zobacz relacjonowanie działalności związanej ze sztuczną inteligencją.
Czas był przemyślany. Raport ukazał się w przeddzień trzydniowego dorocznego sympozjum Europejskiego Banku Centralnego w Sintrze w Portugalii, podczas którego światowi decydenci analizują te same zagrożenia dla stabilności. Umieszczając sztuczną inteligencję obok inflacji i obciążeń fiskalnych na swojej liście „punktów nacisku”, BIS zasygnalizował, że obecnie traktuje ślad finansowy technologii jako pierwszorzędny problem makroekonomiczny.
„Przecinające się prądy postępu i niebezpieczeństwa”
„Globalna gospodarka pozostaje uwikłana w krzyżujące się prądy postępu i zagrożeń” – napisali w raporcie urzędnicy BIS. „Odporność jest poddawana coraz większym testom i obciążeniom”. Instytucja uznała ryzyko związane ze sztuczną inteligencją za najważniejsze wśród luk, które mogą wzmocnić każdy przyszły szok, argumentując, że bieżący moment wymaga uwagi decydentów, zanim napięcia nasilą się.
BIS nie kwestionuje, że sztuczna inteligencja stanowi rzeczywisty postęp technologiczny. Jej obawy dotyczą rusztowań finansowych wzniesionych wokół tego postępu – ogromnych sum kapitału, skomplikowanych ustaleń dotyczących finansowania i leżącego u ich podstaw założenia o stale rosnących zyskach.
Od boomu inwestycyjnego do „przedłużającego się załamania inwestycyjnego”
Główne ostrzeżenie zawarte w raporcie dotyczące sztucznej inteligencji dotyczy trajektorii wydatków kapitałowych. Po tym, jak szacunkowo 1 bilion dolarów został przekazany na infrastrukturę sztucznej inteligencji, BIS przestrzegł, że luka między tą inwestycją a ostatecznie wygenerowanymi przez nią dochodami może okazać się niebezpieczna.
„Rozczarowanie stopami zwrotu może spowodować nagłe wycofanie finansowania i zamienić boom w wydatkach kapitałowych w przedłużający się zastój inwestycyjny, co może wywołać efekt domina na warunkach finansowych” – stwierdził BIS. Instytucja poszła dalej, argumentując, że „poważna korekta na rynku akcji może mieć dziś większe konsekwencje makroekonomiczne niż w przeszłości” – co jest trafną obserwacją, biorąc pod uwagę, jak mocno akcje AI wpłynęły na ostatnie wzrosty rynkowe.
Echa roku 2008 na rynku kredytowym
Być może najostrzejszy fragment raportu dotyczy kredytów. BIS nawiązał wyraźnie do światowego kryzysu finansowego z 2008 r., ostrzegając, że jakakolwiek ponowna wycena ryzyka – niezależnie od tego, czy wynika z wyższych stóp procentowych, czy z powodu upadku sztucznej inteligencji – „może wywołać podobnie destrukcyjne skutki” w segmencie kredytów.
Obawy wynikają ze sposobu finansowania firm zajmujących się sztuczną inteligencją. BIS zwrócił uwagę na tak zwane ustalenia dotyczące „finansowania o obiegu zamkniętym”, które w nieprzejrzysty sposób łączą umowy dotyczące kapitału własnego, długu oraz umowy dostawca-klient. Na przykład producenci chipów i operatorzy chmur hiperskalowych objęli udziały kapitałowe w laboratoriach AI lub wyspecjalizowanych dostawcach „neocloud”, którzy z kolei zobowiązują się do wieloletnich zakupów chipów lub mocy obliczeniowej. Budowa centrów danych jest coraz częściej zlecana stronom trzecim, które dzierżawią obiekty z powrotem hiperskalowcom na podstawie długoterminowych umów z wbudowanymi klauzulami wyjścia.
„Warunki takich transakcji są zazwyczaj słabo ujawniane, co wiąże się z ryzykiem wielokrotnego zastawiania tego samego aktywa” – napisali urzędnicy. Język ten przypomina opis zabezpieczonych zobowiązań dłużnych i przepakowanego ryzyka, który zdefiniował okres przed 2008 r., i sugeruje, że BIS widzi porównywalne zagrożenia powstające w łańcuchu dostaw sztucznej inteligencji.
Inflacja i napięcia fiskalne zwiększają niebezpieczeństwo
Ostrzeżenie AI nie pojawia się samodzielnie. BIS ostrzegł również, że inflacja może powrócić, co komplikuje zdolność banków centralnych do łagodzenia ewentualnego pogorszenia koniunktury. Instytucja zauważyła, że niedawny szok energetyczny związany z niestabilnością na Bliskim Wschodzie może nie zostać w pełni zażegnany, a jego utrzymujące się skutki mogą utrzymywać podwyższoną presję cenową. Jej szef Pablo Hernández de Cos powiedział reporterom, że ostatni szok związany z kosztami utrzymania w 2022 r. „nadal pozostaje w pamięci podmiotów gospodarczych”, co zwiększa prawdopodobieństwo samonasilających się „efektów drugiej rundy” w zakresie płac i cen.
Na górze znajduje się znane ostrzeżenie dotyczące długu państwowego. BIS powtórzył, że wysokie zadłużenie publiczne pozostawia rządom ograniczoną przestrzeń fiskalną do zareagowania na pogorszenie koniunktury – ograniczenie, które staje się dotkliwe, jeśli upadek sztucznej inteligencji uderzy jednocześnie w dochody podatkowe, zyski przedsiębiorstw i zatrudnienie w sektorze, który w dużej mierze napędza niedawny optymizm gospodarczy.
Ostrzeżenie dla branży sztucznej inteligencji, a nie odrzucenie sztucznej inteligencji
W raporcie starano się nie lekceważyć samej sztucznej inteligencji. BIS uznaje potencjał tej technologii i nie wzywa do wstrzymania inwestycji. Jej argument jest węższy i bardziej dobitny: że architektura finansowa wspierająca boom stała się szybsza i bardziej złożona, niż mogą to jeszcze uzasadniać leżące u jej podstaw zyski, oraz że nieprzejrzystość transakcji łączących producentów chipów, dostawców usług w chmurze i laboratoria sztucznej inteligencji stwarza ryzyko, którego rynki i organy regulacyjne nie mogą obecnie wyraźnie dostrzec.
Dla branży AI przesłanie jest trzeźwe. Dekada taniego kapitału i bezgranicznego optymizmu sfinansowała niezwykły rozwój mocy obliczeniowej. BIS pyta teraz w imieniu światowych banków centralnych, co stanie się z tą rozbudową – i z systemem finansowym, który ją sfinansował – jeśli zwroty będą niewystarczające.
---
Wyprzedź sztuczną inteligencjęOtrzymuj najnowsze wiadomości, analizy i przełomowe informacje dotyczące sztucznej inteligencji — wszystko w jednym miejscu.
Przeczytaj więcej aktualności o sztucznej inteligencji →
