CoreWeave, dostawca infrastruktury chmurowej AI, którego zadłużenie stało się siłą napędową całego handlu sztuczną inteligencją, odnotował 10 listopada przychody za trzeci kwartał w wysokości 3,661 miliarda dolarów – co oznacza wzrost o 168% w porównaniu z 1,365 miliarda dolarów rok wcześniej – a reakcja rynku była natychmiastowa. Akcje, które znalazły się w raporcie pod presją obaw na rynku kredytowym, zamknęły się w środę o ponad 20%, co według CNBC jest najlepszym dniem od kwietnia 2025 r., po wzroście o 13% w notowaniach przed otwarciem sesji.

Wyniki miały znaczenie wykraczające poza wykres akcji jednej spółki. CoreWeave stał się najchętniej obserwowanym na rynku przypadkiem testowym sprawdzającym, czy rozbudowa sztucznej inteligencji – wraz z setkami miliardów dolarów zobowiązań w zakresie centrów danych – faktycznie może się zwrócić, a kwartał dostarczył najjaśniejszego jak dotąd dowodu po obu stronach tej kwestii.

Wiec rozlał się po całym sektorze. Reuters podał, że wyniki CoreWeave wywołały wzrost cen akcji spółek w chmurze AI i podniosły poziom Nvidii, łagodząc – przynajmniej na jeden dzień – obawy inwestorów, że agresywna rozbudowa centrów danych finansowanych długiem może rozwiać się. Aby na bieżąco śledzić wpływ wydatków na infrastrukturę AI na rynki, śledź nasze centrum aktualności na temat sztucznej inteligencji.

Silny wzrost, wyższe odsetki

Najważniejsze dane kwartalne pokazały, że biznes rozwija się w niezwykłym tempie. Przychody wzrosły kolejno o około 42% z 2,575 miliarda dolarów w drugim kwartale, a firma podniosła swoje prognozy przychodów na cały rok, przy czym 247wallst ogłosił nowy cel na poziomie 13,3 miliarda dolarów. Reuters podał, że zarząd planuje osiągnąć rentowność do 2028 r.

Wyniki finansowe pozostają pod presją ze względu na koszt finansowania tego wzrostu. Zgodnie z publikacją wyników firmy, CoreWeave odnotowało w kwartale dochód operacyjny GAAP w wysokości 207 milionów dolarów, ale koszty odsetek netto osiągnęły 846 milionów dolarów, co spowodowało stratę netto w wysokości 709 milionów dolarów, co stanowi wyraźny wzrost w porównaniu ze stratą 110 milionów dolarów rok wcześniej. W oparciu o zasady inne niż GAAP skorygowany dochód operacyjny wyniósł 379 mln USD, co oznacza marżę 10%, w porównaniu z 128 mln USD, czyli 5% w poprzednim kwartale, choć nadal poniżej marży wynoszącej 16% odnotowanej w okresie rok temu.

Intensywność kapitału stojąca za tymi liczbami jest ogromna. Z analizy materiałów dotyczących zysków przeprowadzonej przez XenoSpectrum wynika, że ​​zdefiniowane przez firmę wydatki inwestycyjne CoreWeave w tym kwartale wyniosły 14,511 miliardów dolarów, włączając aktywa nabyte w drodze leasingu, przy czym faktyczne wydatki gotówkowe na zakup sprzętu wyniosły 9,441 miliarda dolarów. Zaległe przychody firmy – zakontraktowana przyszła działalność – wyniosły 132,5 miliarda dolarów, co rodzi główne pytanie dla inwestorów: czy te zaległości mogą przekształcić się w przychody wystarczająco szybko, aby obsłużyć dług finansujący rozbudowę.

Rynki kredytowe odetchną

Raport wylądował w napiętym momencie. Na kilka tygodni przed zarobkami pięcioletnie swapy ryzyka kredytowego CoreWeave przekroczyły swoje październikowe maksima, jak podało CNBC, sygnalizując, że inwestorzy postrzegali zadłużenie firmy jako coraz bardziej ryzykowne – obawy pogłębiła informacja, że ​​rentowność obligacji CoreWeave przekroczyła 16% w związku ze wzrostem stresu kredytowego AI. W tym kontekście kwartał ten posłużył jako test warunków skrajnych dla samej narracji dotyczącej finansowania sztucznej inteligencji.

„Niemal można było usłyszeć westchnienie ulgi na rynku sztucznej inteligencji, gdy CRWV opublikowało solidne wyniki, które przedłużyły historię marży z poprzedniego kwartału” – napisał analityk kredytowy JPMorgan Thomas Egan w środowej notatce cytowanej przez CNBC. „Tym razem kierownictwo połączyło zmianę rentowności z bardziej szczegółowym planem kapitałowym, który bezpośrednio odnosi się do problemów związanych z finansowaniem i kosztem kapitału, które ostatnio stanowiły wyzwanie dla kredytu”.

Zarząd podjął także działania mające na celu bezpośrednie uspokojenie obaw związanych z zadłużeniem. W ogłoszeniu o wynikach, podsumowanym przez Constellation Research i NewsCord, zauważono, że dyrektor generalny Michael Intrator powiedział, że firma nie planuje w przyszłości polegać na niezabezpieczonym długu, co oznacza przejście w stronę zabezpieczonego finansowania na poziomie projektu, które Barron's scharakteryzował jako zwrot długu łagodzący obawy związane ze sztuczną inteligencją.

Wall Street pozostaje podzielona

Nie każdy analityk był gotowy ogłosić koniec kryzysu. Analityk UBS Karl Keirstead napisał, że „przywrócenie zaufania może być rozwiązaniem na kilka kwartałów”, dodając, że inwestorzy „potrzebują większego zaufania do ekonomiki leżącej u podstaw przedsiębiorstwa”. Madison Rezaei z Bernstein przyznała, że ​​jest coraz bardziej dojrzała, ale wyraziła się bardziej dosadnie: „Wykonanie stale się poprawia. Podstawy pozostają nawisami”.

Inni byli bardziej konstruktywni. Raimo Lenschow z Barclays napisał, że wzrost przychodów przyspieszający do 168% rok do roku prawdopodobnie uspokoi nerwy inwestorów związane z kredytami, a Deutsche Bank podtrzymał rekomendację kupuj z ceną docelową na poziomie 125 dolarów, argumentując, że firma działała na wielu frontach, podczas gdy mniej doświadczeni dostawcy rozwiązań chmurowych AI borykali się z problemem skalowania.

Co będzie dalej

Pomimo środowego wzrostu, kurs CoreWeave jest nadal o około 65% niższy od 52-tygodniowego maksimum, co przypomina, że werdykt rynku w sprawie zadłużenia w zakresie infrastruktury AI pozostaje tymczasowy. Ścieżka rozwoju firmy opiera się obecnie na przekształceniu zaległości w wysokości 132,5 miliarda dolarów w przychody gotówkowe przy jednoczesnej realizacji opisanego w skrócie zarządzania przestawnego w oparciu o zabezpieczone finansowanie.

W przypadku firmy dostarczającej rozwiązania obliczeniowe do najbardziej znanych laboratoriów zajmujących się sztuczną inteligencją stawka wykracza daleko poza jedną akcję: krzywa kredytowa CoreWeave stała się rynkowym referendum w czasie rzeczywistym w sprawie możliwości finansowania rozbudowy sztucznej inteligencji. Przynajmniej w tym kwartale wynik referendum był pozytywny.

---

Wyprzedź sztuczną inteligencję

Otrzymuj najnowsze wiadomości, analizy i przełomowe informacje dotyczące sztucznej inteligencji — wszystko w jednym miejscu.

Przeczytaj więcej aktualności o sztucznej inteligencji →