Przychody OpenAI wzrosły o około 50% kwartał do kwartału, do 10 miliardów dolarów w trzecim kwartale 2026 roku, ale strata operacyjna firmy wzrosła do 10,9 miliarda dolarów, jak wynika z dokumentów udostępnionych inwestorom i zgłoszonych we wtorek przez The Wall Street Journal. Reuters, Bloomberg i Euronews opublikowały dane tego samego dnia, przypieczętowując jedno z najchętniej obserwowanych ujawnień roku przez spółki prywatne.

Liczby opisują biznes, który skaluje się szybciej niż cokolwiek innego w historii technologii, a wydatki są jeszcze szybsze. Kwartalne przychody OpenAI wzrosły z około 6,7 miliarda dolarów w drugim kwartale do 10 miliardów dolarów w trzecim, co oznacza, według prostej arytmetyki na podstawie zgłoszonych sum, przychody wynoszące około 109 milionów dolarów dziennie w lipcu, sierpniu i wrześniu, w porównaniu z około 74 milionami dolarów dziennie w kwartale poprzednim. Tymczasem strata operacyjna wzrosła w tym samym okresie z 10,1 miliarda dolarów do 10,9 miliarda dolarów, co odzwierciedla koszty obliczeniowe leżące u podstaw ChatGPT, działu API firmy i jej rurociągu do szkolenia modeli. Więcej kontekstu na ten temat znajdziesz w naszych wiadomości AI.

Historia marży: lepsza, wciąż głęboko negatywna

Nastąpił postęp w stosunku, jeśli nie w liczbach bezwzględnych. Skorygowana marża operacyjna OpenAI wzrosła do -109% z -150% w drugim kwartale, co stanowi 41-punktową poprawę, którą Forbes ujął w surowe ramy: firma traci obecnie około 1,09 dolara na każdym dolarze przychodów, w porównaniu z około 1,50 dolara kwartał wcześniej. Dziennik określił wyniki jako mieszane – dynamika przychodów jest realna, ale spalanie również.

Słowo „dostosowany” ma tutaj znaczenie. Ponieważ OpenAI jest spółką prywatną, dane liczbowe nie pochodzą z dokumentów SEC, ale z dokumentów udostępnionych inwestorom, które „The Journal” stwierdził, że sprawdził; weryfikacja zewnętrzna jest ograniczona, a skorygowana marża wyklucza niektóre kategorie wydatków, co oznacza, że ​​wskaźnik nominalny i rzeczywiste zużycie środków pieniężnych to nie to samo. Ujawnienie informacji następuje jednak w delikatnym momencie: OpenAI wykluczyło pierwszą ofertę publiczną w 2026 r., a dyrektor generalny Sam Altman nazwał ten pomysł nierozsądnym, mimo że zwolennicy spółki przeszacowują swoje udziały w oparciu o ogromne prywatne wyceny z ubiegłego roku.

Kontrapunkt antropiczny

Najbardziej jaskrawe porównanie pochodzi ze zmienionego zgłoszenia Anthropic do IPO na początku tego miesiąca. Producent Claude, przygotowujący ofertę publiczną, którą jego bankierzy szacują według doniesień na co najmniej 1,5 biliona dolarów, ujawnił przychody w trzecim kwartale w wysokości 17 miliardów dolarów przy stracie operacyjnej w wysokości 567 milionów dolarów – liczby, które plasują go przed OpenAI w kwartalnych wynikach finansowych, tracąc przy tym ułamek kwoty. W ujęciu surowym kwartalna strata operacyjna Anthropic jest mniej więcej równa stratom raportowanym przez OpenAI w ciągu niecałych dwóch dni wydatków.

Barron's wyraźnie nawiązał to powiązanie w artykule zatytułowanym „Microsoft postawił na OpenAI. Anthropic’s Profit Lead Raises Pytania” – to wymowny nagłówek dla Microsoftu, którego wielomiliardowe inwestycje i rozwiązania w zakresie chmury wiążą jej losy w zakresie sztucznej inteligencji z trajektorią OpenAI w chwili, gdy jej rywal zmierza w stronę notowania publicznego. Porównanie na nowo przedstawia debatę toczącą się od 2023 r.: które z dwóch wiodących laboratoriów jako pierwsze przekształciłoby boom w zakresie sztucznej inteligencji w zrównoważony biznes? Jeśli chodzi o liczby za ten kwartał, odpowiedzią nie jest już domyślnie OpenAI.

Jak krążyły liczby

Ponieważ OpenAI nie publikuje raportów publicznie, każde kwartalne ujawnienie odbywa się charakterystycznym kanałem: czasopismo uzyskuje lub pokazuje dokumenty inwestorom, serwisy informacyjne, takie jak Reuters i Bloomberg, podsumowują je w ciągu kilku godzin, a liczby następnie odbijają się od komentarzy rynkowych – w tym tygodniu, zgodnie z ustaleniami Bloomberga, że przychody w trzecim kwartale „szybują o prawie 50%” do 10 miliardów dolarów. Sugerowana kwota za drugi kwartał wynosząca około 6,7 miliarda dolarów odpowiada temu, co dotyczyło poprzedniego kwartału OpenAI na początku tego roku, co nadaje sekwencji pewną zewnętrzną spójność nawet bez konieczności sprawdzania dokumentów.

Co obejrzeć

Trzy wątki zadecydują o tym, jak zapamiętany zostanie ten kwartał. Po pierwsze, wycena Anthropic na IPO: pomyślne notowanie na giełdzie z wyceną na poziomie 1,5 biliona dolarów utrudniłoby porównanie profili finansowych obu laboratoriów. Po drugie, ujawnienie OpenAI za czwarty kwartał, w którym inwestorzy będą sprawdzać, czy poprawa marży z -150% do -109% będzie kontynuowana, czy też zatrzyma się w miarę pojawiania się nowych wydatków na infrastrukturę. Po trzecie, reakcja Microsoftu i innych sponsorów, których zwrot z największej w historii inwestycji w sztuczną inteligencję zależy obecnie od tego, czy firma traci około miliarda dolarów – co dziesięć dni.

Co oznaczają liczby

Dwie rzeczy mogą być prawdziwe na raz: OpenAI rozwija się niezwykle szybko, a jego struktura kosztów pozostaje poza skalą w stosunku do przychodów. Różnica między sekwencyjnym wzrostem przychodów o około 50% a rosnącą stratą odzwierciedla rachunek za infrastrukturę mierzony w wielogigawatowych zobowiązaniach dotyczących centrów danych, opracowywaniu niestandardowych układów krzemowych i kolejnych cyklach szkoleniowych w zakresie modeli pionierskich. Zarząd powiedział inwestorom, że wskaźnikiem, który należy obserwować, jest trajektoria marży, a nie pojedynczy kwartał – i przynajmniej w tej mierze spółka zmierza we właściwym kierunku, z -150% do -109% w jednym kwartale.

Dla szerszej gospodarki opartej na sztucznej inteligencji ujawnienie stanowi niewygodne lustro. Nagłówki tego tygodnia łączą prywatną spółkę tracącą 10,9 miliarda dolarów kwartalnie z konkurentem przygotowującym jedną z największych ofert publicznych w historii w oparciu o kwartalną stratę w wysokości 567 milionów dolarów. Inwestorzy na rynku publicznym będą mogli wycenić tę rozbieżność bezpośrednio, gdy akcje Anthropic zaczną notować, a dokumenty inwestorskie OpenAI ponownie zostaną odczytane jako scenariusz alternatywny. Następny test tego, czy spadek jest strategią wzrostu, czy problemem strukturalnym, nadejdzie wraz z danymi za czwarty kwartał.

---

Bądź na Bieżąco z AI

Najnowsze wiadomości, analizy i przełomy w dziedzinie AI — wszystko w jednym miejscu.

Czytaj więcej wiadomości AI →