Jak wynika z sobotniej noty opublikowanej przez Bloomberg, Goldman Sachs obniżył swój 12-miesięczny cel dla południowokoreańskiego indeksu Kospi o 25%, obniżając benchmark do 9 000 z 12 000. Bank przytoczył rosnące obawy co do stabilności handlu sztuczną inteligencją i stwierdził, że przyjmuje bardziej konserwatywne założenia dotyczące wyceny koreańskich akcji.
Posunięcie to jest jednym z najwyraźniejszych sygnałów, że przekonanie Wall Street do akcji powiązanych ze sztuczną inteligencją słabnie i ląduje na jednym z rynków najbardziej narażonych na ten handel. Na rynku Kospi dominują producenci chipów pamięci Samsung Electronics i SK Hynix, dwaj z największych dostawców pamięci o dużej przepustowości, które zasilają centra danych AI na całym świecie. Kiedy zmieniają się nastroje co do wydatków na infrastrukturę AI, Seul odczuwa to szybciej i mocniej niż jakikolwiek inny główny indeks. Więcej kontekstu na ten temat znajdziesz w naszych najnowsze osiągnięcia AI.
Gwałtowne odwrócenie się od byłego byka
To, co sprawia, że cięcie jest uderzające, to szybkość zmiany pozycji Goldmana. Bank ostatnio podniósł swój cel w zakresie Kospi w czerwcu i utrzymał się na niezmienionym poziomie 12 000, mimo że pod koniec miesiąca globalna wyprzedaż sztucznej inteligencji nabrała tempa.
Na początku sierpnia Goldman podwoił cenę, argumentując, że wyprzedaż akcji Korei w zakresie sztucznej inteligencji „posunęła się za daleko” i utrzymała docelowy poziom 12 000 egzemplarzy – poziom, który wówczas oznaczał wzrost o około 80%. Bank nazwał ten spadek raczej korektą niż początkiem dłuższego spadku i nalegał, aby inwestorzy nie przeważyli koreańskich żetonów.
Jeszcze 23 września stratedzy Goldmana w dalszym ciągu powtarzali klientom, że Kospi jest przygotowany na „taktyczny przełom”. Cztery tygodnie później cel wynosi 9 000.
Sekwencja wezwań – podbicie, wstrzymanie, podwojenie, wybicie, obcięcie – stanowi studium przypadku pokazujące, jak szybko w ciągu ostatniego kwartału pogorszyła się narracja na temat inwestowania w sztuczną inteligencję. W koreańskim komentarzu finansowym zauważono, że nawet po obniżce Goldman nadal widzi ponad 60% wzrostu w stosunku do obecnego poziomu, co określa nowe stanowisko banku jako ostrożność wynikającą z potrzeb rynku, a nie całkowitą kapitulację.
Dlaczego Korea stała się wodnikiem
Indeks Korei Południowej faktycznie stał się lewarowanym zakładem na rozwój sztucznej inteligencji. Samsung i SK Hynix wspólnie mają nieproporcjonalny udział w kapitalizacji rynkowej Kospi, a losy obu firm są bezpośrednio powiązane z wydatkami kapitałowymi hiperskalowalników na centra danych AI.
Ta koncentracja działa w obie strony. Dzięki temu Kospi stał się jednym z najlepiej radzących sobie głównych rynków na świecie w okresie boomu na sztuczną inteligencję, a obecnie indeks ten staje się najbardziej widoczną ofiarą, ponieważ inwestorzy kwestionują, czy wydatki na infrastrukturę sztucznej inteligencji mogą generować zwroty uzasadniające ich koszt.
Napięcia są już widoczne w decyzjach korporacyjnych. Jak wynika z raportu ZeroHedge, SK Hynix zrezygnowało w tym tygodniu z planowanej oferty publicznej swojej spółki zależnej Solidigm zajmującej się magazynowaniem, co wynika z raportu ZeroHedge, co komentatorzy rynkowi powiązali z pogarszającym się środowiskiem dla notowań powiązanych ze sztuczną inteligencją.
Notatka Goldmana podobno wskazuje na obawy dotyczące „trwałości” cyklu finansowania sztucznej inteligencji – co stanowi odniesienie do rosnących obaw, że ogromne zobowiązania kapitałowe związane z centrami danych, chipami i infrastrukturą energetyczną zależą od warunków finansowania, które mogą nie zostać spełnione. Analitycy spędzili ostatnie tygodnie wskazując na finansowanie sztucznej inteligencji finansowane długiem, finansowanie przez dostawców o obiegu zamkniętym oraz różnicę między przychodami ze sztucznej inteligencji a wydatkami kapitałowymi na sztuczną inteligencję jako kluczowe słabe punkty rynku.
Większe pęknięcia w handlu sztuczną inteligencją
Krój Kospi nie jest samodzielny. Zespół badawczy ekonomisty Goldmana Alberto Cavallo argumentował, że sztuczna inteligencja przyniosła niewielkie wymierne korzyści poza sektorem technologicznym, co ekonomista powtórzył w komentarzach opublikowanych w ten weekend przez Bloomberg. Na początku tego miesiąca bank ograniczył się także do innych rynków azjatyckich narażonych na działanie sztucznej inteligencji w miarę pogłębiania się wyprzedaży.
Zmiana nastrojów wykracza poza badania strony sprzedającej. Opublikowane w ostatnich dniach dane z rynku pracy pokazują wczesne oznaki trudności w zatrudnieniu związanych ze sztuczną inteligencją w Stanach Zjednoczonych, co dodaje makrowymiaru temu, co rozpoczęło się debatą na temat wyceny.
Dla koreańskich decydentów moment jest niewygodny. Kraj stał się niezastąpionym dostawcą boomu na sztuczną inteligencję, a rząd wspiera ogromne programy inwestycyjne dotyczące pamięci i odlewni. Trwała ponowna wycena akcji AI spowodowałaby zmniejszenie środków dostępnych na dokładnie te projekty.
Co teraz będą oglądać inwestorzy
Bezpośrednim testem dla handlu sztuczną inteligencją będzie nadchodzący sezon wyników. Ceny układów pamięci, wytyczne dotyczące nakładów inwestycyjnych na hiperskaler oraz wszelkie dowody na to, że przychody ze sztucznej inteligencji dogonią wydatki na sztuczną inteligencję zadecydują, czy bardziej konserwatywne stanowisko Goldmana okaże się prorocze, czy przedwcześnie defensywne.
Nawet obniżony cel banku oznacza znaczne ożywienie. Kurs na poziomie 9 000 Kospi z ponad 60% sugerowanym wzrostem nie jest sygnałem niedźwiedzia w wartościach bezwzględnych — jest to stwierdzenie, że łatwe zyski już minęły i że kierunek rynku zależy obecnie od tego, czy monetyzacja sztucznej inteligencji stanie się realna, a nie obiecana.
Na razie jednak kierunek podróży jest jednoznaczny. Banki, które przez dwa lata namawiały inwestorów, aby kupowali każdy spadek w zakresie sztucznej inteligencji, zaczynają obniżać swoje cele – a Seul, najczystsza gra w cyklu sprzętu AI, jest miejscem, w którym ponowna ocena pojawia się jako pierwsza.
---
Bądź na Bieżąco z AINajnowsze wiadomości, analizy i przełomy w dziedzinie AI — wszystko w jednym miejscu.
Czytaj więcej wiadomości AI →
