Michael Burry, inwestor słynący z obstawiania zakładów przeciwko amerykańskiemu rynkowi mieszkaniowemu przed kryzysem finansowym w latach 2007–2009, przesuwa harmonogram swojej niedźwiedziej tezy na temat handlu sztuczną inteligencją. W swoim poniedziałkowym biuletynie inwestycyjnym, opublikowanym 28 września przez CNBC, Burry powiedział, że przechodzi z krótkich pozycji na rzecz opcji na kluczowe akcje powiązane z AI – co zapewni mu tańszą dźwignię finansową o krótszym horyzoncie czasowym w przypadku zmiany sektora.

„Zasadniczo przesuwam harmonogram w górę” – napisał Burry w biuletynie. „W związku z tym chcę mieć większą dźwignię w moich krótkich pozycjach. Lepsze ramy czasowe sprawiają, że dźwignia staje się bardziej akceptowalna. Nic nie mówi o opcjach takich jak dźwignia, w tym przypadku opcjach sprzedaży, które są stosunkowo tanie ze względu na wyjątkowo wąskie miary zmienności, takie jak VIX”.

Jego ostrzeżenie pojawia się w obliczu szerszego pogorszenia nastrojów, wraz z ostrożnością nowych analityków co do wydatków na sztuczną inteligencję i ciągłą analizą umów finansowania o obiegu zamkniętym w całym sektorze. Możesz śledzić wszystkie najnowsze osiągnięcia AI i zasięg rynku na AI Buzz Wire.

Nowe stanowiska w szczegółach

Według raportu CNBC dotyczącego biuletynu, swapy Burry’ego obejmują cztery główne tickery narażone na sztuczną inteligencję:

  • Micron (MU): jego krótka pozycja została zastąpiona opcjami sprzedaży z czerwcowym terminem wygaśnięcia, w przedziale cen wykonania 500 dolarów.
  • Nebius (NBIS): jego pozycja krótka została zamieniona na opcję sprzedaży w tym samym czerwcu, w przedziale, który określił jako „dwucyfrową cenę wykonania”.
  • iShares Semiconductor ETF (SOXX): jego krótka pozycja została zastąpiona pozycjami z września 2027 r. „w okolicach 400 dolarów”.
  • Palantir (PLTR): „zastąpił Palantir, dokonał krótkiej sprzedaży i umieścił pozycję w powiększonej pozycji sprzedaży” z wygaśnięciem we wrześniu 2027 r. na najniższych poziomach 100 dolarów.

Burry zauważył, że część restrukturyzacji miała na celu zmniejszenie jego zobowiązań podatkowych, ale stwierdził, że większość z nich odzwierciedla prostszy pogląd: „bańka w sztucznej inteligencji może prędzej czy później pęknąć”. CNBC zauważyło, że nowe pozycjonowanie z dużym obciążeniem sugeruje, że według niego handel sztuczną inteligencją może się odwrócić do lata przyszłego roku.

Dlaczego Burry uważa, że oś czasu przesunęła się w górę

Trzon argumentacji Burry'ego opiera się na badaniach przeprowadzonych przez Ares Management, które zacytował w biuletynie. W raporcie podkreślono niepewność modeli biznesowych sztucznej inteligencji, które opierają się na niepotwierdzonych dochodach, a jednocześnie są ustrukturyzowane w oparciu o wymagające umowy prawne.

„Wystarczyłby tylko jeden sezon, w którym przychody ze sztucznej inteligencji rozczarują wydatki kapitałowe je pokrywające” – stwierdza raport Ares, według CNBC. „W takim scenariuszu garstka zarządów skłonnych do przeniesienia kapitału w stronę zakładu o najwyższym przekonaniu musiałaby po prostu dojść do wniosku, że zakład o najwyższym przekonaniu uległ zmianie. Dokumenty prawne uwzględniają taką decyzję”.

Innymi słowy, ogromne zobowiązania obliczeniowe wspierające boom na sztuczną inteligencję – wiele z nich ma formę nieodwołalnych umów – mogą szybko zostać rozwiązane, jeśli wzrost przychodów będzie rozczarowujący choćby przez jeden kwartał, ponieważ ta sama machina prawna, która blokuje wydatki, zapewnia również wyjście zarządom, które zmieniają zdanie.

Burry zwrócił także uwagę na komentarze dyrektora generalnego firmy Acer, Jasona Chena, który powiedział tajwańskim mediom, że cykliczność powróci do sektora układów pamięci wraz ze wzrostem chińskich mocy produkcyjnych. „Jak może istnieć ciągły niedobór? Moce produkcyjne Chin stale rosną i absolutnie nie ma problemu z niedoborami” – cytuje się Chen, dodając, że ceny kontraktowe wahają się obecnie na wysokim poziomie – niektóre rosną, a inne spadają. Stanowi to bezpośrednie wyzwanie dla narracji o ograniczeniu podaży pamięci, która spowodowała wzrost zapasów chipów.

Długoletni niedźwiedź, który przyszedł wcześniej

Burry nie jest nowy w tej rozmowie. Na początku września zwiększył swoje krótkie pozycje na funduszach ETF Micron, Nebius i SOXX Semiconductor. W maju stwierdził, że akcje „czują się jak w ostatnich miesiącach bańki z lat 1999–2000” i ma publiczną historię dużych niedźwiedzich zakładów przeciwko nazwom AI, w tym pozycji sprzedaży o wartości 1,1 miliarda dolarów przeciwko Nvidii i Palantirowi ujawnionej pod koniec 2025 roku.

Póki co rynek się z nim nie zgodził. W zeszłym tygodniu indeks Nasdaq Composite zamknął się rekordowo wysokim poziomem. Mimo to wzrosty zawęziły się: Micron jest o około 16% poniżej rekordowego poziomu, a Palantir jest o około 10% poniżej swojego najwyższego poziomu w historii – co oznacza, że ​​część piany może już spłynąć z poszczególnych nazw, nawet gdy indeksy rosną.

Co to oznacza dla inwestorów AI

Przejście Burry'ego z pozycji krótkich na uderzenia oznacza zmianę taktyki, a nie kierunku. Krótkie pozycje krwawią, gdy rynek rośnie; pozycje określają maksymalną stratę i spłacają się gwałtownie, jeśli sektor mieści się w ustalonym oknie. Przejście na opcje oznacza, że ​​Burry chce otrzymywać zapłatę zgodnie z harmonogramem, a nie ostatecznie – a jego harmonogramy skupiają się obecnie na czerwcu 2027 r. w przypadku nazw pamięci i infrastruktury chmurowej oraz we wrześniu 2027 r. w przypadku nazw oprogramowania takich jak Palantir.

Sceptycy zauważą, że nazwanie szczytu boomu spekulacyjnego poniżyło prognostyków dysponujących lepszym momentem niż Burry, a raporty o przychodach ze sztucznej inteligencji za kolejne dwa kwartały w większym stopniu pomogą rozstrzygnąć debatę niż jakikolwiek biuletyn. Jednak biorąc pod uwagę fakt, że ceny opcji sprzedaży są utrzymywane na niskim poziomie dzięki historycznie niskiej zmienności, rynek skutecznie sprzedaje ubezpieczenia od wypadków z dyskontem, a jednym z najsłynniejszych niedźwiedzi współczesnych finansów jest kupowanie ich na dużą skalę.

Niezależnie od tego, czy bańka pęknie w 2027 r., czy też zacznie się powoli opróżniać, warunki debaty uległy zmianie: pytanie nie brzmi już, czy nakłady inwestycyjne na sztuczną inteligencję są nadzwyczajne, ale czy przychody ze sztucznej inteligencji będą w stanie je nadal gwarantować.

Wyprzedź sztuczną inteligencję

Rynki, modele i regulacje poruszają się jednocześnie. Śledź najnowsze wiadomości, analizy i najświeższe informacje dotyczące sztucznej inteligencji na AI Buzz Wire.

Przeczytaj więcej aktualności o sztucznej inteligencji →