CoreWeave, o fornecedor de infraestrutura em nuvem de IA cuja carga de dívida se tornou um termômetro para todo o comércio de IA, relatou receita no terceiro trimestre de US$ 3,661 bilhões em 10 de novembro – um aumento de 168% em relação aos US$ 1,365 bilhão do ano anterior – e a resposta do mercado foi imediata. A ação, que entrou no relatório sob pressão dos temores do mercado de crédito, fechou em alta de mais de 20% na quarta-feira, seu melhor dia desde abril de 2025, segundo a CNBC, após saltar 13% nas negociações de pré-mercado.

Os resultados importaram muito além do gráfico de ações de uma empresa. CoreWeave tornou-se o caso de teste mais observado do mercado para saber se a construção da IA ​​– com as suas centenas de milhares de milhões de dólares em compromissos de centros de dados – pode realmente pagar-se a si própria, e o trimestre ofereceu a evidência mais clara até agora em ambos os lados dessa questão.

A recuperação repercutiu em todo o setor. A Reuters informou que os resultados da CoreWeave desencadearam uma recuperação nas ações de nuvem de IA e impulsionaram a Nvidia, aliviando - pelo menos por um dia - a ansiedade dos investidores de que a construção agressiva de data centers financiados por dívidas pudesse se desfazer. Para cobertura em tempo real de como os gastos com infraestrutura de IA estão movimentando os mercados, siga nosso centro de notícias sobre IA.

Forte crescimento, fatura de juros mais pesada

Os principais números do trimestre mostraram um negócio crescendo a uma velocidade extraordinária. A receita aumentou cerca de 42% sequencialmente, de US$ 2,575 bilhões no segundo trimestre, e a empresa aumentou sua perspectiva de receita para o ano inteiro, com 247wallst relatando a nova meta em US$ 13,3 bilhões. A Reuters informou que a administração tem como meta a lucratividade até 2028.

Os resultados continuam sob pressão devido ao custo de financiamento desse crescimento. De acordo com o comunicado de resultados da empresa, a CoreWeave registrou lucro operacional GAAP de US$ 207 milhões no trimestre, mas as despesas líquidas com juros atingiram US$ 846 milhões, produzindo um prejuízo líquido de US$ 709 milhões – um aumento acentuado em relação ao prejuízo de US$ 110 milhões do ano anterior. Numa base não-GAAP, o lucro operacional ajustado foi de US$ 379 milhões, uma margem de 10%, acima dos US$ 128 milhões, ou 5%, no trimestre anterior, embora ainda abaixo da margem de 16% registrada no mesmo período do ano anterior.

A intensidade de capital por trás desses números é enorme. A análise da XenoSpectrum dos materiais de ganhos colocou as despesas de capital definidas pela empresa CoreWeave em US$ 14,511 bilhões para o trimestre, incluindo ativos adquiridos por meio de arrendamentos, com US$ 9,441 bilhões em dinheiro real pago pela compra de equipamentos. A carteira de receitas da empresa – negócios futuros contratados – situou-se em 132,5 mil milhões de dólares, levantando a questão central para os investidores: se essa carteira pode ser convertida em receitas com rapidez suficiente para pagar a dívida que financia a construção.

Os mercados de crédito expiram

A reportagem chegou em um momento tenso. Nas semanas anteriores aos lucros, os credit default swaps de cinco anos da CoreWeave ultrapassaram os máximos de outubro, informou a CNBC, sinalizando que os investidores viam a dívida da empresa como cada vez mais arriscada - uma preocupação agravada pelo relato de que os rendimentos dos títulos da CoreWeave ultrapassaram os 16% à medida que o estresse de crédito da AI aumentava. Neste contexto, o trimestre funcionou como um teste de resistência à própria narrativa de financiamento da IA.

“Quase foi possível ouvir o suspiro de alívio no mercado de IA, já que a CRWV divulgou resultados sólidos que ampliaram a história de margem que se consolidou no último trimestre”, escreveu o analista de crédito do JPMorgan, Thomas Egan, em nota de quarta-feira citada pela CNBC. “Desta vez, a administração combinou a inflexão da rentabilidade com um plano de capital mais detalhado que aborda diretamente as preocupações de financiamento e custo de capital que recentemente desafiaram o crédito.”

A administração também agiu para acalmar diretamente os temores da dívida. A cobertura da teleconferência de lucros, resumida pela Constellation Research e NewsCord, observou que o CEO Michael Intrator disse que a empresa não planeja depender de dívidas não garantidas no futuro - uma mudança em direção ao financiamento garantido em nível de projeto que Barron's caracterizou como um pivô da dívida que alivia os temores da IA.

Wall Street permanece dividida

Nem todos os analistas estavam prontos para declarar o fim da crise. O analista do UBS Karl Keirstead escreveu que “restaurar a confiança pode ser uma solução para vários trimestres”, acrescentando que os investidores “precisam de mais confiança na economia subjacente do negócio”. Madison Rezaei, de Bernstein, reconheceu a maturidade crescente, mas foi mais direto: "A execução continua melhorando. Os fundamentos continuam pendentes."

Outros foram mais construtivos. Raimo Lenschow, do Barclays, escreveu que o crescimento da receita acelerando para 168% ano após ano provavelmente acalmaria os nervos dos investidores relacionados ao crédito, e o Deutsche Bank manteve uma classificação de compra com um preço-alvo de US$ 125, argumentando que a empresa atuou em várias frentes, enquanto provedores de nuvem de IA menos experientes enfrentavam dificuldades crescentes de escala.

O que vem a seguir

CoreWeave ainda é negociado cerca de 65% abaixo de seu máximo de 52 semanas, apesar do aumento de quarta-feira, um lembrete de que o veredicto do mercado sobre a dívida de infraestrutura de IA permanece provisório. O caminho da empresa depende agora da conversão da sua carteira de pendências de 132,5 mil milhões de dólares em receitas em dinheiro, ao mesmo tempo que executa a gestão de pivô de financiamento garantido delineada.

Para uma empresa que fornece computação para alguns dos laboratórios de IA mais proeminentes, os riscos vão muito além de uma ação: a curva de crédito da CoreWeave tornou-se o referendo do mercado em tempo real sobre se o desenvolvimento da IA ​​é financiável. Neste trimestre, pelo menos, o referendo deu positivo.

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