Blackstone, основной инвестор в пакете финансирования стоимостью 63 миллиарда долларов, который будет покупать чипы Broadcom и сдавать их в аренду Anthropic, сообщил инвесторам в этой сделке, что ожидает, что конкурент ChatGPT получит «высокий» нежелательный кредитный рейтинг после завершения первичного публичного размещения акций, согласно отчету Financial Times, опубликованному TechCrunch.

Это раскрытие знаменует собой поразительный разворот. FT отмечает, что Blackstone ранее говорила инвесторам обратное — что Anthropic, производитель помощника Клода, получит рейтинг инвестиционного уровня, что указывает на низкий риск для кредиторов, до наступления 2027 года. Теперь компания ожидает получить рейтинг в диапазоне двойной B, верхнем уровне того, что рынки в просторечии называют мусорным статусом: все еще спекулятивный, но самый высокий уровень в этом диапазоне. TechCrunch сообщает, что Anthropic и Blackstone отказались от комментариев. Подробнее об этой истории — в нашем больше статей об ИИ.

Изменение кредитоспособности

Кредитные рейтинги определяют, кто может предоставить кредит компании и по какой цене. Рейтинг двойной B находится на одну ступень ниже границы инвестиционного уровня, а «высокий» мусорный рейтинг сузит круг институциональных покупателей долга Anthropic, поскольку многим фондам облигаций запрещено держать бумаги спекулятивного уровня. Это также повысит доходность, которую Anthropic должна будет предложить инвесторам, чтобы компенсировать предполагаемый риск.

Для компании, чья бизнес-модель зависит от огромных объемов вычислений, разница между затратами по займам инвестиционного и мусорного уровня не является косметической. Отчет FT предполагает, что пересмотренная точка зрения Blackstone отражает реальность на местах после того, как Anthropic опубликовала свои финансовые отчеты в регулирующих органах.

Документ, который изменил разговор

Ранее на этой неделе Anthropic официально подала заявку на публичное размещение, став первой пограничной лабораторией искусственного интеллекта, которая подала заявку на публичный листинг, как сообщает Bloomberg. По данным Associated Press, документация, поданная в Комиссию по ценным бумагам и биржам, занимает 335 страниц, из которых 93 посвящены факторам риска — пропорция, которую, как отмечает AP, затмевает конкуренцию 38 страницам рисков SpaceX из более чем 250.

Факторы риска варьируются от обыденных до экзистенциальных: трудности с удержанием ключевого персонала, нормативные препятствия, участие в кибератаках, распространение опасной дезинформации и возможность того, что собственные модели Anthropic развиваются настолько быстро, что адекватные меры безопасности не успевают за ними. В письме потенциальным акционерам основатели компании написали, что «создать ИИ — значит использовать само познание, и все настолько мощное может быть использовано как во зло, так и во благо».

Анализ документации, проведенный CNBC, выявил напряженность в ее основе: примерно 900% удержания доходов, с одной стороны, и примерно 80 миллиардов долларов убытков в первом полугодии, с другой. Эти цифры объясняют, почему кредитных оценщиков не убедил случай инвестиционного уровня, в то время как инвесторы в акции готовятся к тому, что может стать одним из крупнейших листингов в истории.

Что статус «мусор» будет означать для гонки вычислительных вооружений

Anthropic провела последние двенадцать месяцев, заключая ряд рекордных сделок в области вычислительной техники, в том числе структуру финансирования чипов Broadcom на сумму 63 миллиарда долларов, о которой 26 октября объявили Bank of America, Blackstone, Citi и Morgan Stanley, в рамках которой компания специального назначения покупает оборудование и сдает его в аренду лаборатории искусственного интеллекта. Аналитики отмечают, что такие структуры перекладывают огромные обязательства на будущие потоки доходов.

Мусорный рейтинг сделает проведение подобных сделок более дорогостоящим, поскольку кредиторы будут требовать более высоких доходов за владение бумагами. Это также может усложнить способность Anthropic привлекать новый капитал на выгодных условиях, если аппетит широкого рынка к долгам, связанным с ИИ, продолжит остывать. В последние недели инвесторы заметно нервничают по поводу сжигания денежных средств, связанных с ИИ, поскольку октябрьская распродажа на Уолл-стрит усиливает пристальное внимание к каждому новому объявлению о финансировании.

Стоит подчеркнуть, чем не является ожидание Blackstone: это не рейтинг. Такие агентства, как S&P, Moody's и Fitch, не публиковали рейтинги Anthropic после IPO, и фактические оценки могут отличаться. Но внутренние прогнозы основных инвесторов имеют тенденцию просачиваться в разговоры о ценах, и в отчете FT говорится, что эра предположений, что Anthropic заимствует по ставкам «голубых фишек», закончилась.

Листинг, который проверит торговлю AI

IPO Anthropic было представлено самой компанией как шаг на пути к более безопасному ИИ — в документе утверждается, что выход на биржу налагает ответственность перед обществом на компанию, создающую передовые системы. Инвесторы, скорее всего, сосредоточатся на чем-то более прозаическом: сможет ли лаборатория, тратящая десятки миллиардов долларов в год на вычисления, генерировать прибыль достаточно быстро, чтобы оправдать свою оценку, когда будет введена дисциплина публичного рынка.

Вопрос кредитного рейтинга находится в центре этих расчетов. Если Anthropic войдет в листинг и будет быстро оценен в диапазоне двойной B, то каждый последующий договор аренды центров обработки данных и финансирования чипов, который она подпишет, будет нести видимую премию за риск — реальную цену разрыва между амбициями отрасли искусственного интеллекта и ее текущими денежными потоками. Для более широкого рынка неооблаков, SPV и долговых обязательств, обеспеченных графическими процессорами, рейтинг Anthropic будет служить ориентиром для всего сектора.

Компания еще не назначила дату листинга, а ожидания оценки уже снизились в последние недели, поскольку рост выручки показал признаки замедления. То, что произойдет, когда рейтинговые агентства опубликуют свои первые оценки после IPO, может иметь такое же значение, как и сама цена IPO.

Источники: отчет Financial Times через TechCrunch; Associated Press через [PBS News] (https://www.pbs.org/newshour/science/anthropic-says-risks-for-investors-include-blowback-from-runaway-ai); Блумберг; CNBC.

---

Будьте в курсе ИИ

Последние новости, аналитика и прорывы в сфере ИИ — всё в одном месте.

Читать больше новостей об ИИ →