Goldman Sachs снизил 12-месячный целевой показатель южнокорейского индекса Kospi на 25%, снизив ориентир до 9000 с 12000, согласно сообщению агентства Bloomberg в субботу. Банк отметил растущую обеспокоенность по поводу устойчивости торговли ИИ и заявил, что принимает более консервативные предположения по оценке корейских акций.
Этот шаг является одним из самых явных признаков того, что убежденность Уолл-стрит в акциях, связанных с искусственным интеллектом, ослабевает — и он касается одного из рынков, наиболее подверженных этой торговле. В Kospi доминируют производители чипов памяти Samsung Electronics и SK Hynix, два крупнейших поставщика памяти с высокой пропускной способностью, которая питает центры обработки данных искусственного интеллекта по всему миру. Когда настроения в отношении расходов на инфраструктуру искусственного интеллекта меняются, Сеул чувствует это быстрее и сильнее, чем любой другой крупный индекс. Подробнее об этой истории — в нашем тенденции ИИ.
Быстрый разворот от бывшего быка
Что делает это сокращение поразительным, так это то, как быстро изменилась позиция Goldman. Последний раз банк повысил целевой показатель Kospi в июне и удержался на уровне 12 000, даже несмотря на то, что глобальная распродажа ИИ набрала обороты позже в том же месяце.
В начале августа Goldman удвоил ставку, заявив, что распродажа акций ИИ в Корее «зашла слишком далеко», и сохранил целевой показатель в 12 000 — уровень, который на тот момент предполагал примерно 80%-ный потенциал роста. Банк назвал это падение коррекцией, а не началом более продолжительной просадки, и призвал инвесторов сохранять избыточный вес корейских фишек.
Еще 23 сентября стратеги Goldman все еще говорили клиентам, что Коспи готов к «тактическому прорыву». Четыре недели спустя цель составляет 9000.
Последовательность звонков — повышение, удержание, удвоение ставки, прорыв, снижение — можно рассматривать как пример того, как быстро ухудшилась ситуация вокруг инвестиций в ИИ за последний квартал. Корейские финансовые комментарии отмечают, что даже после снижения Goldman все еще видит потенциал роста более чем на 60% по сравнению с текущими уровнями, рассматривая новую позицию банка как движимую рынком осторожность, а не прямую капитуляцию.
Почему Корея стала лидером
Индекс Южной Кореи фактически стал ставкой на развитие искусственного интеллекта. На Samsung и SK Hynix вместе приходится непропорционально большая доля рыночной капитализации Kospi, и состояние обеих компаний напрямую связано с капитальными затратами гиперскейлеров на центры обработки данных с искусственным интеллектом.
Эта концентрация действует в обе стороны. Это сделало Kospi одним из наиболее эффективных крупных рынков в мире во время бума искусственного интеллекта, и теперь это делает индекс наиболее заметной жертвой, поскольку инвесторы задаются вопросом, могут ли расходы на инфраструктуру искусственного интеллекта принести прибыль, которая оправдает его стоимость.
Напряженность уже проявляется в корпоративных решениях. Согласно отчету ZeroHedge, SK Hynix отменила запланированное на этой неделе IPO своей дочерней компании по хранению данных Solidigm. Комментаторы рынка связали это с ухудшением условий для листингов, связанных с искусственным интеллектом.
В записке Goldman, как сообщается, указывается на обеспокоенность по поводу «устойчивости» цикла финансирования ИИ — ссылка на растущую обеспокоенность тем, что огромные капитальные обязательства, связанные с центрами обработки данных, чипами и энергетической инфраструктурой, зависят от условий финансирования, которые могут не выдержать. Аналитики потратили последние недели на то, чтобы указать на развитие ИИ, финансируемое за счет долга, циклическое финансирование поставщиков и разрыв между доходами от ИИ и капитальными затратами на ИИ как ключевые уязвимости рынка.
Более широкие трещины в торговле ИИ
Версия Коспи не стоит особняком. Исследовательская группа экономиста Goldman Альберто Кавалло утверждает, что ИИ принес мало измеримой выгоды за пределами технологического сектора, и эту точку зрения экономист подтвердил в комментариях, опубликованных Bloomberg в эти выходные. Ранее в этом месяце банк также снизил свою оценку других азиатских рынков, подверженных воздействию ИИ, поскольку распродажа усилилась.
Смена настроений выходит за рамки исследований, посвященных продажам. Данные по рынку труда, опубликованные в последние дни, показывают ранние признаки препятствий найму персонала, связанных с ИИ, в Соединенных Штатах, добавляя макроразмер к тому, что началось как дебаты об оценке.
Для корейских политиков выбрано неудобное время. Страна позиционирует себя как незаменимый поставщик для бума искусственного интеллекта, а правительство поддерживает масштабные программы инвестиций в память и литейное производство. Устойчивая переоценка акций ИИ приведет к сокращению финансирования именно этих проектов.
Что инвесторы смотрят дальше
Непосредственным испытанием для торговли ИИ станет предстоящий сезон отчетности. Цены на чипы памяти, рекомендации по капитальным затратам на гиперскейлеры и любые доказательства того, что доходы от ИИ догонят расходы на ИИ, будут определять, окажется ли более консервативная позиция Goldman провидческой или преждевременной защитной.
Даже снижение целевого показателя банка предполагает существенное восстановление. Цена 9000 Kospi с потенциалом роста более 60% не является сигналом для медведей в абсолютном выражении — это заявление о том, что легкий рост закончился и что направление рынка теперь зависит от того, станет ли монетизация ИИ реальной, а не обещанной.
Однако на данный момент направление движения однозначно. Банки, которые два года убеждали инвесторов покупать каждое падение ИИ, начинают снижать свои цели, а в Сеуле, где самая чистая игра в цикле аппаратного обеспечения ИИ, переоценка проявляется в первую очередь.
---
Будьте в курсе ИИПоследние новости, аналитика и прорывы в сфере ИИ — всё в одном месте.
Читать больше новостей об ИИ →
