Долгожданный публичный дебют OpenAI может оказаться дальше, чем ожидалось. Согласно отчету, опубликованному 25 июня, компания, стоящая за ChatGPT, склоняется к первичному публичному размещению акций в 2027 году, а не к сроку, запланированному на конец 2026 года, который предпочел генеральный директор Сэм Альтман, после того, как финансовый директор Сара Фрайар предупредила внутри компании, что OpenAI еще не готова к выходу на публичные рынки.

The New York Times первой сообщила об осторожности Фрайара, а агентство Reuters подтвердило, что компания склоняется к тому, чтобы отложить IPO до следующего года. Сдвиг происходит, несмотря на то, что OpenAI конфиденциально подала документы на IPO в Комиссию по ценным бумагам и биржам США 8 июня, сообщает Axios, что сделало дебют в 2026 году технически возможным. Подробнее об этой истории — в нашем тенденции ИИ.

Напряженность между Альтманом и его финансовым директором подчеркивает главную проблему, стоящую перед тем, что может стать одним из крупнейших публичных размещений акций в истории: как продать инвесторам одновременно огромный рост, огромные убытки и огромные счета за инфраструктуру.

Цифры, стоящие за колебаниями

Нежелание Фрайара основано на финансовых показателях, которые сложно представить розничным инвесторам. Согласно данным, опубликованным The Information и цитируемым Economic Times, в первом квартале 2026 года доход OpenAI составил около $5,7 млрд. В том же квартале компания потратила около $3,7 млрд денежных средств, при этом прогнозируемые убытки за весь год приближаются к $14 млрд.

Стек инфраструктуры делает это нечто большее, чем обычные дебаты о быстрорастущих IPO. OpenAI связан с программой Stargate стоимостью 500 миллиардов долларов, соглашением о мощности Oracle, превышающим 300 миллиардов долларов, сделкой по услугам Azure на 250 миллиардов долларов, рассчитанной до 2032 года, и соглашением с Amazon Web Services на сумму примерно 138 миллиардов долларов. Для потенциального акционера это не сноски. Они представляют собой действующую модель и представляют собой одну из самых дорогих технологических разработок, когда-либо предпринятых.

Невыполненные цели и высокая оценка

В конце апреля The Wall Street Journal сообщила, что OpenAI не достигла внутренних целей по доходам и еженедельным активным пользователям в начале 2026 года, включая цель в один миллиард активных пользователей ChatGPT в неделю. В большинстве компаний недостигнутая цель упоминается в сноске. В OpenAI, стоимость которой, как сообщается, превышает 850 миллиардов долларов, каждый дефицит становится вопросом оценки.

Это пристальное внимание усиливается недавней предостерегающей историей. По данным CNBC и Yahoo Finance, SpaceX оценила свое IPO в $135 за акцию, открылась на уровне $150 12 июня, поднялась до $225,64 16 июня, а затем упала до $154,54 к 24 июня, по данным CNBC и Yahoo Finance. Цена размещения остается выше дебютной цены, но волатильность показывает, как быстро гигантский листинг может превратиться в испытание нервов инвестора. Историю OpenAI, возможно, сложнее оценить чисто, чем историю SpaceX, учитывая сочетание подписок, корпоративных контрактов, вычислительных обязательств и продолжающейся реструктуризации управления.

Напряжение между финансовым директором и основателем, на которое стоит обратить внимание

Отношения между Фрайаром и Альтманом — это деталь, за которой инвесторы следят наиболее внимательно. The Information сообщает, что Альтман исключил Фрайара из некоторых разговоров о финансовых планах OpenAI, динамика, которая была бы необычной для любой компании, приближающейся к IPO, и особенно деликатной для той, которая все еще работает над реструктуризацией из некоммерческой организации в коммерческую.

Фрайар — не осторожный аутсайдер, замедляющий амбиции основателя. Она работала финансовым директором Square во время ее публичного дебюта, а затем руководила Nextdoor в качестве исполнительного директора. Она знает, чего требует готовность публичных компаний, включая работу, которая редко нравится основателям: дисциплину раскрытия информации, давление на квартальные доходы, внутренний контроль и согласованность действий совета директоров.

Почему 2027 год может быть ответом для взрослых

Отсрочка до 2027 года не обязательно будет сигналом слабости. Это предполагает, что кто-то внутри компании все еще понимает разницу между динамикой частного рынка и долговечностью публичного рынка. Вы можете собрать деньги на веру. Вы не можете оставаться публичным только на основе веры.

Конфиденциальная отчетность SEC дает OpenAI время, прежде чем она сможет показать инвесторам всю книгу. Окно в конце первого квартала 2027 года, как, как сообщается, предполагают аналитики, позволит Фрайару отложить отчет о доходах за дополнительные кварталы и даст Альтману дополнительную взлетно-посадочную полосу для завершения капитального ремонта управления. Компания все еще может провести одно из крупнейших IPO в истории. Но если он хочет, чтобы государственные инвесторы доверяли цифрам, его финансовому директору, возможно, придется сначала выиграть этот спор.

Для более широкого сектора искусственного интеллекта время имеет значение, выходящее за рамки OpenAI. Отсроченный листинг позволяет дольше сохранять конфиденциальность самой популярной оценки в отрасли, поддерживая спекулятивную премию, которая определила текущий цикл финансирования. Всякий раз, когда OpenAI станет публичной, ее раскрытые финансовые показатели станут эталоном, по которому будут сравнивать каждую конкурирующую лабораторию, от Anthropic до xAI.

---

Будьте в курсе ИИ

Последние новости, аналитика и прорывы в сфере ИИ — всё в одном месте.

Читать больше новостей об ИИ →