Blackstone ซึ่งเป็นผู้ลงทุนหลักในแพ็คเกจการจัดหาเงินทุนมูลค่า 63 พันล้านดอลลาร์ที่จะซื้อชิป Broadcom และให้เช่าแก่ Anthropic ได้บอกกับนักลงทุนในข้อตกลงดังกล่าวว่าคาดว่าคู่แข่งของ ChatGPT จะได้รับอันดับเครดิตขยะ "สูง" เมื่อเสร็จสิ้นการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนทั่วไปเป็นครั้งแรก ตามรายงานของ Financial Times ที่ดำเนินการโดย TechCrunch

การเปิดเผยข้อมูลถือเป็นการกลับรายการที่ชัดเจน FT ตั้งข้อสังเกตว่า Blackstone เคยบอกกับนักลงทุนในทางตรงกันข้ามว่า Anthropic ซึ่งเป็นผู้สร้างผู้ช่วยของ Claude จะได้รับการจัดอันดับระดับการลงทุน ซึ่งบ่งชี้ว่ามีความเสี่ยงต่ำสำหรับผู้ให้กู้ก่อนปี 2027 จะมาถึง ขณะนี้บริษัทคาดว่าอันดับเครดิตจะอยู่ในช่วง double-B ซึ่งเป็นระดับสูงสุดของสิ่งที่ตลาดเรียกขานว่าเป็นสถานะขยะ ซึ่งยังคงเป็นการเก็งกำไร แต่เป็นระดับที่แข็งแกร่งที่สุดภายในนั้น TechCrunch รายงานว่าทั้ง Anthropic และ Blackstone ปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็น For more context on this story, see our ongoing latest AI developments.

การกลับรายการความน่าเชื่อถือทางเครดิต

อันดับเครดิตเป็นตัวกำหนดว่าใครสามารถให้บริษัทกู้ยืมได้และราคาเท่าใด การให้คะแนน double-B อยู่ต่ำกว่าขอบเขตระดับการลงทุนหนึ่งระดับ และการกำหนดขยะ "สูง" จะทำให้กลุ่มผู้ซื้อสถาบันแคบลงสำหรับหนี้ของ Anthropic เนื่องจากกองทุนพันธบัตรหลายแห่งถูกห้ามไม่ให้ถือกระดาษระดับเก็งกำไร นอกจากนี้ยังจะเพิ่มผลตอบแทนที่ Anthropic จะต้องเสนอให้นักลงทุนเพื่อชดเชยความเสี่ยงที่รับรู้

สำหรับบริษัทที่รูปแบบธุรกิจขึ้นอยู่กับการล็อกปริมาณการประมวลผลจำนวนมหาศาล ความแตกต่างระหว่างต้นทุนการกู้ยืมระดับการลงทุนและระดับขยะนั้นไม่ใช่เรื่องสวยงาม การรายงานของ FT ชี้ให้เห็นว่ามุมมองที่แก้ไขแล้วของ Blackstone สะท้อนถึงความเป็นจริงที่เกิดขึ้นจริง หลังจากการยื่นเรื่องตามกฎระเบียบของ Anthropic ได้เปิดเผยข้อมูลทางการเงินต่อสาธารณะ

การยื่นคำร้องที่เปลี่ยนบทสนทนา

Anthropic ยื่นต่อสาธารณะอย่างเป็นทางการเมื่อต้นสัปดาห์นี้ และกลายเป็นห้องปฏิบัติการ AI แนวชายแดนแห่งแรกที่ขอจดทะเบียนต่อสาธารณะ ตามที่ Bloomberg รายงาน ตามรายงานของ Associated Press การยื่นเอกสารต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์มีจำนวน 335 หน้า โดย 93 หน้าเกี่ยวข้องกับปัจจัยเสี่ยง ซึ่งเป็นสัดส่วนที่ AP ระบุว่าคนแคระเป็นคู่แข่งกับหน้าความเสี่ยง 38 หน้าของ SpaceX จากทั้งหมด 250 หน้า

ปัจจัยเสี่ยงมีตั้งแต่เรื่องธรรมดาไปจนถึงเรื่องมีอยู่จริง: ความยากลำบากในการรักษาเจ้าหน้าที่คนสำคัญ สิ่งกีดขวางบนถนนด้านกฎระเบียบ การมีส่วนร่วมในการโจมตีทางไซเบอร์ การแพร่กระจายของข้อมูลที่ผิดที่เป็นอันตราย และความเป็นไปได้ที่แบบจำลองของ Anthropic จะก้าวหน้าอย่างรวดเร็วจนมาตรการความปลอดภัยที่เพียงพอไม่สามารถก้าวทันได้ ในจดหมายถึงผู้ถือหุ้นในอนาคต ผู้ก่อตั้งบริษัทเขียนว่า "การสร้าง AI คือการควบคุมการรับรู้ และอะไรก็ตามที่มีพลังมากสามารถนำไปใช้ได้ทั้งร้ายและดี"

การวิเคราะห์การยื่นฟ้องของ CNBC เน้นย้ำถึงความตึงเครียดที่เป็นแกนหลัก: การรักษารายได้ประมาณ 900% ในด้านหนึ่ง และการสูญเสียประมาณ 80 พันล้านดอลลาร์ในครึ่งปีแรกในอีกด้านหนึ่ง ตัวเลขเหล่านี้อธิบายว่าทำไมผู้ประเมินเครดิตจึงไม่มั่นใจกับกรณีระดับการลงทุน แม้ว่านักลงทุนในตราสารทุนจะเตรียมพร้อมสำหรับสิ่งที่อาจเป็นหนึ่งในรายการที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ก็ตาม

สถานะขยะจะมีความหมายต่อการแข่งขันด้าน Compute Arms อย่างไร

Anthropic ใช้เวลาสิบสองเดือนที่ผ่านมาในการรวบรวมข้อตกลงด้านการประมวลผลที่สร้างสถิติใหม่ ซึ่งรวมถึงโครงสร้างการจัดหาเงินทุนชิป Broadcom มูลค่า 63 พันล้านดอลลาร์ที่ประกาศเมื่อวันที่ 26 ตุลาคมโดย Bank of America, Blackstone, Citi และ Morgan Stanley ซึ่งยานพาหนะสำหรับวัตถุประสงค์พิเศษจะซื้อฮาร์ดแวร์และให้เช่าแก่ห้องปฏิบัติการ AI นักวิเคราะห์ตั้งธงว่าโครงสร้างดังกล่าวเปลี่ยนภาระผูกพันมหาศาลไปสู่แหล่งรายได้ในอนาคต

การให้คะแนนระดับขยะจะทำให้ข้อตกลงที่คล้ายกันมีราคาแพงกว่าในการจัดเตรียม เนื่องจากผู้ให้กู้ต้องการผลตอบแทนที่สูงกว่าในการถือกระดาษ นอกจากนี้ยังอาจทำให้ความสามารถของ Anthropic ในการระดมทุนใหม่ในแง่ดีมีความซับซ้อนหากความต้องการหนี้ที่เกี่ยวข้องกับ AI ของตลาดในวงกว้างยังคงลดลง นักลงทุนมีความกังวลอย่างเห็นได้ชัดเกี่ยวกับการเผาผลาญเงินสดของ AI ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา โดยการขายออกของ Wall Street ในเดือนตุลาคมทำให้มีการตรวจสอบอย่างละเอียดมากขึ้นในการประกาศทางการเงินครั้งใหม่ทุกครั้ง

เป็นสิ่งที่ควรค่าแก่การเน้นย้ำถึงสิ่งที่ความคาดหวังของ Blackstone ไม่ใช่: ไม่ใช่การให้คะแนน หน่วยงานต่างๆ เช่น S&P, Moody's และ Fitch ไม่ได้เผยแพร่การจัดอันดับภายหลังการเสนอขายหุ้น IPO สำหรับ Anthropic และการประเมินจริงอาจแตกต่างกัน แต่การคาดการณ์ภายในของนักลงทุนหลักมักจะรั่วไหลไปสู่การสนทนาด้านราคา และรายงาน FT ชี้ให้เห็นถึงยุคของการสันนิษฐานว่าการกู้ยืมแบบ Anthropic ในอัตราบลูชิปได้สิ้นสุดลงแล้ว

รายการที่จะทดสอบการค้า AI

การเสนอขายหุ้น IPO ของ Anthropic นั้นถูกวางกรอบโดยบริษัทเองว่าเป็นก้าวไปสู่ ​​AI ที่ปลอดภัยยิ่งขึ้น การยื่นฟ้องระบุว่าการเปิดเผยต่อสาธารณะทำให้เกิดความรับผิดชอบต่อสาธารณะต่อการสร้างระบบพรมแดนของบริษัท นักลงทุนมีแนวโน้มที่จะมุ่งเน้นไปที่สิ่งที่ธรรมดากว่านี้: ไม่ว่าห้องปฏิบัติการที่ใช้เงินนับหมื่นล้านดอลลาร์ต่อปีในการประมวลผลสามารถสร้างผลตอบแทนได้เร็วพอที่จะพิสูจน์การประเมินมูลค่าได้หรือไม่เมื่อมีการใช้วินัยในตลาดสาธารณะ

คำถามเกี่ยวกับอันดับเครดิตอยู่ที่ศูนย์กลางของการคำนวณนั้น หาก Anthropic แสดงรายการและได้รับการประเมินอย่างรวดเร็วในช่วง double-B ทุกการเช่าศูนย์ข้อมูลและยานพาหนะทางการเงินแบบชิปที่ตามมาภายหลังที่บริษัทลงนามจะมีค่าความเสี่ยงที่มองเห็นได้ ซึ่งเป็นป้ายราคาในโลกแห่งความเป็นจริงเกี่ยวกับช่องว่างระหว่างความทะเยอทะยานของอุตสาหกรรม AI และกระแสเงินสดในปัจจุบัน สำหรับตลาดที่กว้างขวางขึ้นของ neoclouds, SPV และหนี้ที่ได้รับการสนับสนุนจาก GPU การให้คะแนนของ Anthropic จะทำหน้าที่เป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับทั้งภาคส่วน

บริษัทยังไม่ได้กำหนดวันที่เข้าจดทะเบียน และการคาดการณ์การประเมินมูลค่าได้ลดลงแล้วในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา เนื่องจากการเติบโตของรายได้มีสัญญาณของการชะลอตัว จะเกิดอะไรขึ้นเมื่อหน่วยงานจัดอันดับจัดอันดับเผยแพร่การประเมินหลังการเสนอขายหุ้น IPO ครั้งแรกอาจมีความสำคัญพอๆ กับราคา IPO เอง

แหล่งที่มา: รายงานของ Financial Times ผ่าน TechCrunch; Associated Press ผ่าน PBS News; บลูมเบิร์ก; ซีเอ็นบีซี.

---

Stay Ahead of AI

Get the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.

Read more AI news →