Заплановане первинне публічне розміщення Anthropic переглядається в режимі реального часу, і напрямок знижується. За даними Bloomberg, потенційні інвестори в те, що стане першим IPO для передового розробника моделі штучного інтелекту, зараз обговорюють оцінку від 1,2 трлн до 1,3 трлн доларів — це зниження з діапазону від 1,4 трлн до 1,5 трлн доларів, повідомленого банкірам кілька днів тому, і набагато нижче цифри в 2 трлн доларів, озвученої на початку жовтня.

The Wall Street Journal повідомила в четвер, що три великі потенційні інвестори заявили, що ціна пропозиції повинна бути нижчою, причому один запропонував оцінку ближче до 1 трильйона доларів. Anthropic відмовився коментувати обговорення оцінки.

Щоб дізнатися більше про цю історію, перегляньте наш поточний висвітлення ринку ШІ.

Розгром ринку змушує змінити ціну

Переоцінка відбулася після падіння індексу Nasdaq 100 на 6,4% у четвер, яке стерло приблизно 2,3 трильйона доларів ринкової вартості під час найбільшого падіння за один день в історії. Індекс волатильності Cboe піднявся до найвищого рівня з квітня 2025 року, оскільки трейдери зважували результати проміжних виборів цього тижня, які повернули контроль над Конгресом демократам і супроводжувалися хвилею схвалених виборцями обмежень на будівництво центрів обробки даних у кількох штатах.

Очікування Anthropic щодо оцінки тепер відступили в три окремі кроки. Обговорення на початку жовтня досягли 2 трильйонів доларів. Після брифінгу для інвесторів щодо фінансових показників діапазон знизився до 1,4-1,5 трлн доларів. Тоді ринкова криза в четвер спричинила останній перегляд у бік зниження до 1,2-1,3 трлн доларів.

Звіти Bloomberg показують, що інвестори та банкіри все ще працюють над пропозицією, а не відмовляються від графіка. Агентство Reuters повідомило, що роуд-шоу, як очікується, розпочнеться 9 листопада, а ціни будуть оголошені наступного тижня, хоча люди, знайомі з обговореннями, кажуть, що час тепер залежить від того, як ринки сприймуть переоцінку.

Що показує змінений S-1

Змінена заявка компанії S-1 розкриває масштаб як можливостей, так і капіталомісткості, що стоять за дебатами щодо оцінки.

Дохід стрімко зростає. У третьому кварталі 2026 року Anthropic зарезервувала 17 мільярдів доларів США, що приблизно в дванадцять разів більше, ніж у минулому році, у результаті чого дохід за дев’ять місяців склав 33,24 мільярда доларів США — річний показник становить близько 68 мільярдів доларів США.

Збитки настільки ж вражаючі, але в основному це бухгалтерський артефакт. Компанія повідомила про чистий збиток у 23,3 мільярда доларів у третьому кварталі та 104 мільярди доларів за перші дев'ять місяців року. Приблизно 90% збитку за перше півріччя (72,4 мільярда доларів США з 80,5 мільярда доларів США) припадає на переоцінку справедливої ​​вартості конвертованих банкнот — в основному пов’язаних з інвестиціями Amazon — балансова вартість яких зростає зі зростанням оцінки Anthropic. Цей ефект значною мірою зникає після IPO, коли банкноти перетворюються на капітал.

Базові операції виглядають набагато здоровішими, ніж можна припустити з головних збитків. Компанія була приблизно беззбитковою в третьому кварталі, маючи приблизно 17,5 мільярдів доларів операційних витрат проти 17 мільярдів доларів доходу, після того, як у другому кварталі опублікувала операційний прибуток у 974 мільйони доларів. Операційний грошовий потік становив позитивний 3,9 мільярда доларів США в першому півріччі, валовий прибуток становить близько 85%, а звітність показує, що вільний грошовий потік став позитивним у третьому кварталі.

Справжній тиск походить від зобов’язань щодо обчислень: 895,4 мільярдів доларів у договорах купівлі-продажу та оренди, в основному всі вони стосуються обчислень та інфраструктури. Приблизно 447,5 мільярдів доларів мають бути сплачені до кінця 2030 року, а приблизно 69,8 мільярдів доларів настають через 12 місяців після 30 вересня 2026 року, що приблизно вчетверо перевищує поточний квартальний дохід.

Пропозиція рекордного масштабу все ще в роботі

Ці зобов’язання пояснюють, чому Anthropic потрібно залучити капітал у безпрецедентних масштабах. IPO очолюють Goldman Sachs і Morgan Stanley разом із приблизно 20 іншими банками, і воно має на меті зібрати принаймні стільки ж, скільки рекордні дебютні $86,2 мільярда SpaceX. Акції будуть торгуватися на Nasdaq під тикером ANT.

Незалежні докази того, що моделі все ще прискорюються

Незалежне оцінювання METR (Model Evaluation and Threat Research), опубліковане цього тижня, додає зморшку до дебатів щодо оцінки, згідно з якими Anthropic покращує можливості моделі для чітко визначених завдань приблизно вдвічі швидше, ніж рік тому. METR отримав безпрецедентний доступ до внутрішніх даних протягом приблизно 11 тижнів, із середини серпня до кінця жовтня, і заявив, що може з упевненістю виключити зростання необроблених обчислень як рушійну силу — замість цього вказуючи на системи штучного інтелекту, які допомагають розробляти нові системи штучного інтелекту, рекурсивну динаміку, яку сам Anthropic описує у своїй заявці.

Застереження значні. METR зазначив, що прискорення може обмежуватися завданнями, які можна оцінювати автоматично, а не брудною роботою в реальному світі, і може частково відображати недооцінку попереднього прогресу. Висновки також незручно стоять поруч із вересневим есе генерального директора Даріо Амодея, який закликає галузь уповільнити темпи вдосконалення передових можливостей, попереджаючи, що рекурсивне самовдосконалення може випередити здатність розуміти та контролювати ці системи.

Перший справжній тест апетиту громадського ринку до ШІ

Пропозиція Anthropic розглядається як перший прямий тест того, як державні інвестори оцінюють економіку передової лабораторії штучного інтелекту: гіперзростання доходів і висока маржа з одного боку, історична капіталомісткість і величезні обчислювальні зобов’язання з іншого. Розрив між 2 трильйонами доларів, заявленими на початку жовтня, і обговорюваними зараз 1,2-1,3 трлн доларів США — приблизно на третину менше за кілька тижнів — показує, як швидко змінилися настрої після рекордного падіння Nasdaq.

Незалежно від того, чи проходитиме роуд-шоу згідно з графіком, чи буде збігати, остаточна ціна встановить точку відліку для кожної оцінки компанії ШІ, яка відбудеться після неї. Інвестори, які повідомили компанії, що угода має наблизитися до 1 трильйона доларів, а банкіри, які працюють з якорем у 1,3 трильйона доларів, тепер мають знайти суму, з якою обидві сторони зможуть жити на ринку, який перестав винагороджувати використання ШІ на автопілоті.

Будьте попереду ШІ Читати більше новин AI →