Згідно з дослідженням Financial Times, опублікованому в суботу, деякі з найбільших імен у сфері технологій випустили гарантії на суму до 300 мільярдів доларів, пов’язані з центрами обробки даних і чіпами штучного інтелекту, за останній рік, утримуючи більшу частину цього боргу зі своїх власних балансів.
У звіті описується модель фінансування, яка стала визначальною рисою буму інфраструктури штучного інтелекту: замість того, щоб безпосередньо позичати величезні суми, необхідні для центрів обробки даних і прискореного обчислювального обладнання, технологічні компанії все частіше покривають борги, залучені окремими фінансовими механізмами. Материнська компанія обіцяє оздоровити кредиторів — часто гарантуючи мінімальну майбутню вартість залучених чіпів або засобів — тоді як самі запозичення лежать у книгах транспортних засобів, а не технічного гіганта.
Як працює структура гарантії
Механіка проста, навіть якщо масштаб не такий. Проект центру обробки даних або хмарний стартап зі штучним інтелектом збирає борги через спеціальну машину. Транспортний засіб позичає за залишкову вартість активів — графічних процесорів, серверів, будівель. Тоді велика технологічна компанія видає гарантію, що ці активи збережуть певну вартість або що борг буде погашено.
Ефект, як повідомляє FT, полягає в тому, що кредитори частково поводяться так, ніби вони кредитують гаранта — Meta, Nvidia, Broadcom — а не молодий стартап зі штучним інтелектом або компанію, що спеціалізується на центрі обробки даних. Це різко знижує витрати на позики та відкриває капітал з тією швидкістю, до якої сектор штучного інтелекту інакше не міг би отримати доступ.
Це також означає, що ризики ледве реєструються на балансі гаранта. Компанії повідомляють про гарантійні зобов’язання у примітках до своїх документів, тоді як відповідний борг ніде не консолідується.
Alphabet's Fast-Moving Guarantee Footprint
Звіти FT містять вражаючі дані про Alphabet. За даними розслідування, гарантії компанії, пов’язані з орендою центрів обробки даних, підскочили з 16,9 мільярдів доларів до 43,8 мільярдів доларів приблизно за шість місяців, при цьому менше 2% відповідних зобов’язань зараховано на її баланс.
Величезний проект Meta з дата-центром Hyperion у Луїзіані, розробка якого оцінюється приблизно в 50 мільярдів доларів, також фінансується через структуру, яка зберігає заборгованість у бухгалтерському обліку Meta, згідно з повідомленням FT про угоду.
У сукупності FT підрахувала, що гарантії, надані Meta, Nvidia, Broadcom та іншими технологічними компаніями за останній рік, складають 300 мільярдів доларів — ця цифра входить у набагато більший комплекс зобов’язань щодо інфраструктури штучного інтелекту, які за галузевими оцінками зараз становлять близько 3 трильйонів доларів.
Хто насправді володіє ризиком?
Ці домовленості не приховані від людей, робота яких полягає в оцінці кредитного ризику. За даними FT, кредитно-рейтингові агентства прямо включають гарантії в моделювання залучених компаній. Розкриття існує; він просто набагато менш помітний, ніж балансова заборгованість, і він концентрує корельований ризик в одному сценарії: різке падіння вартості використаних чіпів ШІ та потужності центрів обробки даних.
Цей сценарій не є гіпотетичним. Вся структура залежить від графічних процесорів, які зберігають свою цінність через послідовні покоління апаратного забезпечення. Якщо вартість перепродажу чіпів впаде — через розчарування попиту або нове обладнання застаріє наявні парки — гарантії перетворяться із записів у примітках на реальні грошові зобов’язання, потенційно всі одразу.
Ця інформація вже викликала дискусію серед аналітиків та інвесторів. Обговорення статті FT у Hacker News викликало сотні коментарів, а читачі сперечалися, чи ця структура є розумною рециркуляцією капіталу чи системним ризиком, який перегукується з попередніми епохами позабалансового фінансування. Захисники зазначають, що гарантії є стандартним інструментом проектного фінансування і що рейтингові агентства бачать повну картину. Критики заперечують, що структура штучного інтелекту зараз настільки велика і настільки взаємопов’язана, що падіння вартості чіпів швидко поширюватиметься через транспортні засоби, які були розроблені, зокрема, щоб утримувати цей ризик на відстані витягнутої руки.
Зразок, який постійно розвивається
Розслідування FT припадає на фоні стабільного барабанного бою новин про гарантоване фінансування ШІ. Повідомляється, що сама Nvidia зменшила гарантію центрів обробки даних, пов’язану з угодою OpenAI, до рівня нижче 120 мільярдів доларів після того, як попередня версія зобов’язань була оцінена в розмірі до 250 мільярдів доларів, як AI Buzz Wire раніше охоплював. Кожна нова мега-угода — зобов’язання щодо постачання мікросхем, спільні підприємства центрів обробки даних, контракти на потужність неохмарних технологій — додає ще один рівень умовного ризику, який знаходиться за межами традиційних загальних боргових зобов’язань, на які дивляться інвестори.
Наразі ринки капіталу залишаються сприятливими: гарантійні структури знижують витрати на фінансування та забезпечують рекордні темпи розвитку. Питання, яке піднімає FT, полягає в тому, що станеться з цією математикою, якщо попит на штучний інтелект коливається. Гарантії на суму до 300 мільярдів доларів припускають, що відповідь більше не обмежуватиметься примітками.
Будьте попереду ШІ
Слідкуйте за грошима, що стоять за бумом ШІ? Читайте більше новин про штучний інтелект на сайті AI Buzz Wire — щодня висвітлюється бізнес штучного інтелекту.
---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
