Các ngân hàng lớn nhất Phố Wall đang ngày càng đưa ra những cảnh báo khẩn cấp về quy mô nợ tài trợ cho việc xây dựng trí tuệ nhân tạo. Morgan Stanley ước tính rằng khoản phát hành nợ AI toàn cầu sẽ tăng gần gấp đôi lên 570 tỷ USD vào năm 2026. Con số này do The Hindu BusinessLine, Tech Times và ANI News đưa tin, nhấn mạnh việc trái phiếu, thay vì vốn chủ sở hữu hoặc dòng tiền hoạt động, hiện đang tài trợ cho các trung tâm dữ liệu, chip và cơ sở hạ tầng năng lượng làm nền tảng cho sự bùng nổ AI như thế nào.
Những lời cảnh báo đã trở nên sắc nét hơn trong những ngày gần đây. Theo Finance.biggo.com, Goldman Sachs đã đưa ra cảnh báo nội bộ rằng một "cơn sóng thần nợ AI" đang xuất hiện khi khả năng hấp thụ các đợt phát hành mới của thị trường sắp sụp đổ. Forbes tiếp nối với một báo cáo có tiêu đề “Các nhà đầu tư trái phiếu đẩy lùi khi khoản nợ AI hướng tới 570 tỷ USD”, ghi lại sự phản đối ngày càng tăng từ những người mua có thu nhập cố định khi được yêu cầu bảo lãnh chi tiêu trong nhiều năm trước khi có doanh thu đáng kể. Để biết thêm bối cảnh về câu chuyện này, hãy xem tin tức liên tục của chúng tôi về nền tảng tài chính của ngành AI. Để biết thêm bối cảnh về câu chuyện này, hãy xem tin tức AI đang diễn ra của chúng tôi.
Con số lớn đến mức nào?
Ước tính của Morgan Stanley, lần đầu tiên xuất hiện vào tháng 6 và được củng cố đến tháng 7, dự đoán rằng việc phát hành nợ liên quan đến AI sẽ tăng gấp đôi so với năm 2025, đạt khoảng 570 tỷ USD trong năm nay. BusinessLine lưu ý rằng trái phiếu hiện là cơ chế chính tài trợ cho quá trình xây dựng, một sự thay đổi đặt sức khỏe của chu trình AI hoàn toàn vào tay thị trường tín dụng thay vì các nhà đầu tư chứng khoán.
Sự phụ thuộc đó quan trọng. Không giống như vốn chủ sở hữu, nợ phải được trả lãi bất kể sản phẩm AI cơ bản có thành công hay không, nghĩa là mỗi quý việc kiếm tiền bị trì hoãn sẽ thắt chặt sức ép đối với người đi vay. Tóm tắt về tiền điện tử và The Cryptonomist, đưa tin vào giữa tháng 7, đã mô tả các nhà đầu tư là “cảnh giác” với sự gia tăng đột biến, với lý do không chắc chắn về việc liệu doanh thu cần thiết để trả khoản vay có thành hiện thực đúng tiến độ hay không.
Cảnh báo về 'Khả năng hấp thụ' của Goldman
Sự thận trọng rõ ràng nhất đến từ chính nội bộ Goldman Sachs. Theo Finance.biggo.com, các nhà phân tích của ngân hàng cảnh báo rằng khả năng hấp thụ của thị trường trái phiếu, khối lượng nợ mới mà các nhà đầu tư sẵn sàng mua với lợi suất chấp nhận được, đang gần đạt đến giới hạn. Khi khả năng hấp thụ cạn kiệt, các tổ chức phát hành buộc phải đưa ra lợi suất cao hơn, chấp nhận các điều khoản chặt chẽ hơn hoặc hoãn phát hành hoàn toàn, tăng chi phí vốn chính xác khi họ cần nhất.
Đối với lĩnh vực AI, động lực đó đặc biệt nguy hiểm vì những người chi tiêu lớn nhất, những nhà sản xuất chip và các công ty khởi nghiệp về cơ sở hạ tầng lớn nhất đang tăng nợ so với các dòng doanh thu trong tương lai vẫn mang tính đầu cơ. Việc Goldman đóng khung một “cơn sóng thần” ngụ ý rằng vấn đề không phải là bất kỳ người đi vay nào mà là khối lượng tổng hợp tung ra thị trường cùng một lúc.
Tiếng vọng của cuộc khủng hoảng dưới chuẩn
Các nhà phân tích đã bắt đầu đưa ra những điểm tương đồng rõ ràng với cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Moomoo, khi kiểm tra xem liệu đợt tăng giá của AI có mang âm hưởng của cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn hay không, đã chỉ ra khoảng 1,8 nghìn tỷ USD rủi ro ngoại bảng gắn liền với các cam kết về AI và trung tâm dữ liệu, những nghĩa vụ có thể không được hiển thị đầy đủ trên bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp.
Sự so sánh là không hoàn hảo. Năm 2008, rủi ro hệ thống đến từ các công cụ phái sinh được xây dựng trên tài sản nhà ở đang xuống cấp; trong chu trình AI, rủi ro là chi phí vốn cho cơ sở hạ tầng vật chất có giá trị lâu dài. Nhưng sự tương đồng về cấu trúc, sự phụ thuộc nhiều vào nợ để tài trợ cho các tài sản có dòng tiền ngắn hạn chưa được chứng minh, chính là điều tạo nên sự cộng hưởng song song và là điều khiến Goldman đưa ra cảnh báo về sức nặng của nó.
Tại sao các nhà đầu tư trái phiếu lại lùi bước
Forbes báo cáo rằng các nhà đầu tư có thu nhập cố định đang yêu cầu các điều khoản tốt hơn và lộ trình trả nợ rõ ràng hơn trước khi cam kết vốn mới cho đợt phát hành liên kết với AI. Phản hồi phản ánh một phép tính đơn giản: Các dự án cơ sở hạ tầng AI thường yêu cầu xây dựng trong nhiều năm, trong khi trái phiếu đi kèm với nghĩa vụ trả lãi định kỳ. Nếu hoạt động kiếm tiền, cho dù thông qua đăng ký AI doanh nghiệp, doanh thu từ đám mây hoặc cấp phép mô hình, chậm hơn các dự báo được sử dụng để biện minh cho việc vay, thì khoảng cách đó phải được thu hẹp bằng việc pha loãng nợ hoặc vốn chủ sở hữu nhiều hơn.
Đây chính là căng thẳng cốt lõi mà các ngân hàng đang cảnh báo. Ước tính 570 tỷ USD của Morgan Stanley mô tả nguồn cung nợ AI sắp tung ra thị trường. Cảnh báo của Goldman mô tả phía cầu đang oằn mình trước nguồn cung đó. Nếu cả hai đều tỏ ra chính xác, nửa cuối năm 2026 có thể buộc phải tính toán trong đó chỉ những người chi tiêu AI có vốn tốt nhất mới có thể tiếp tục vay với lãi suất bền vững.
Ý nghĩa của nó đối với ngành AI
Hiệu quả thực tế ngay lập tức là khoảng cách chi phí vốn ngày càng lớn giữa những gã khổng lồ AI và những người chơi nhỏ hơn. Các công ty có bảng cân đối kế toán mạnh, doanh thu từ đám mây được thiết lập và xếp hạng ở mức đầu tư vẫn có thể phát hành nợ với lãi suất hợp lý. Các công ty khởi nghiệp và nhà xây dựng cơ sở hạ tầng đầu cơ phải đối mặt với phí bảo hiểm cao hơn hoặc những hạn chế tiếp cận thị trường hoàn toàn, đẩy nhanh quá trình hợp nhất xung quanh một số công ty thống trị.
Nó cũng điều chỉnh lại bối cảnh cạnh tranh giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc. Các công ty AI của Trung Quốc, hoạt động với các cơ cấu tài chính và vốn được nhà nước hậu thuẫn khác nhau, ít bị ảnh hưởng bởi kỷ luật thị trường trái phiếu phương Tây hơn. Khi các phòng thí nghiệm của Mỹ gặp khó khăn với sự phản đối của các nhà đầu tư đối với khoản nợ mới, các đối thủ Trung Quốc của họ, một số trong số đó đang theo đuổi việc niêm yết cổ phiếu ra công chúng, tiếp tục xây dựng dựa trên các điều kiện vốn mà thị trường phương Tây không thể dễ dàng sánh kịp.
Các quý tới sẽ xoay quanh một câu hỏi duy nhất: liệu doanh thu từ các sản phẩm AI có đến đủ nhanh để xác thực khoản vay 570 tỷ USD hay không, hay liệu sự kiên nhẫn của thị trường trái phiếu có hết trước tiên hay không. Kết quả nào cũng sẽ định hình lại ngành, nhưng Goldman Sachs và Morgan Stanley đã nói rõ họ lo ngại về kết quả nào.
---
Đi trước AINhận tin tức, phân tích và đột phá mới nhất về AI — tất cả ở cùng một nơi.
Đọc thêm tin tức về AI →
