Goldman Sachs đã cắt giảm 25% mục tiêu 12 tháng đối với chỉ số Kospi của Hàn Quốc, cắt điểm chuẩn xuống 9.000 từ 12.000, theo một ghi chú được Bloomberg đưa tin hôm thứ Bảy. Ngân hàng trích dẫn những lo ngại ngày càng tăng về tính bền vững của thương mại AI và cho biết họ đang áp dụng các giả định định giá thận trọng hơn đối với cổ phiếu Hàn Quốc.

Động thái này là một trong những dấu hiệu rõ ràng nhất cho thấy niềm tin của Phố Wall đối với các cổ phiếu liên quan đến AI đang bị xói mòn - và nó đổ bộ vào một trong những thị trường tiếp xúc nhiều nhất với giao dịch đó. Kospi bị chi phối bởi các nhà sản xuất chip nhớ Samsung Electronics và SK Hynix, hai trong số những nhà cung cấp bộ nhớ băng thông cao lớn nhất cung cấp năng lượng cho các trung tâm dữ liệu AI trên toàn thế giới. Khi tâm lý về chi tiêu cho cơ sở hạ tầng AI thay đổi, Seoul cảm thấy điều này nhanh hơn và khó khăn hơn hầu hết các chỉ số chính khác. For more context on this story, see our ongoing AI news.

Sự đảo ngược nhanh chóng từ một con bò đực cũ

Điều khiến việc cắt giảm trở nên nổi bật là vị thế của Goldman đã thay đổi nhanh như thế nào. Ngân hàng gần đây nhất đã nâng mục tiêu Kospi của mình vào tháng 6 và giữ vững ở mức 12.000 ngay cả khi đợt bán tháo AI toàn cầu tăng tốc vào cuối tháng đó.

Vào đầu tháng 8, Goldman đã tăng gấp đôi, lập luận rằng đợt bán tháo cổ phiếu AI của Hàn Quốc đã “đi quá xa” và giữ mục tiêu 12.000 – mức mà vào thời điểm đó ngụ ý mức tăng khoảng 80%. Ngân hàng gọi đợt lao dốc này là một sự điều chỉnh thay vì bắt đầu một đợt giảm giá dài hơn và kêu gọi các nhà đầu tư tiếp tục mua chip Hàn Quốc.

Cho đến ngày 23 tháng 9, các chiến lược gia của Goldman vẫn nói với khách hàng rằng Kospi đã sẵn sàng cho một “đột phá chiến thuật”. Bốn tuần sau, mục tiêu là 9.000.

Chuỗi quyết định – tăng, giữ, giảm gấp đôi, đột phá, cắt giảm – được xem như một nghiên cứu điển hình về câu chuyện xung quanh việc đầu tư vào AI đã xấu đi nhanh như thế nào trong quý vừa qua. Bình luận tài chính Hàn Quốc lưu ý rằng ngay cả sau khi cắt giảm, Goldman vẫn nhận thấy mức tăng hơn 60% so với mức hiện tại, cho thấy lập trường mới của ngân hàng là sự thận trọng theo định hướng thị trường thay vì đầu hàng hoàn toàn.

Tại sao Hàn Quốc trở thành Bellwether

Chỉ số của Hàn Quốc thực sự đã trở thành một đòn bẩy đặt cược vào việc xây dựng AI. Samsung và SK Hynix cùng nhau chiếm tỷ trọng không cân xứng trong vốn hóa thị trường của Kospi và vận may của cả hai công ty đều gắn liền với việc chi tiêu vốn siêu quy mô cho các trung tâm dữ liệu AI.

Sự tập trung đó cắt đứt cả hai cách. Nó khiến Kospi trở thành một trong những thị trường lớn hoạt động tốt nhất thế giới trong thời kỳ bùng nổ AI và giờ đây nó khiến chỉ số này trở thành nạn nhân rõ ràng nhất khi các nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu chi tiêu cho cơ sở hạ tầng AI có thể tạo ra lợi nhuận xứng đáng với chi phí của nó hay không.

Sự căng thẳng đã thể hiện trong các quyết định của công ty. SK Hynix đã hủy bỏ kế hoạch IPO của công ty con lưu trữ Solidigm trong tuần này, theo một báo cáo từ ZeroHedge, một sự thoái lui mà các nhà bình luận thị trường cho rằng có liên quan đến môi trường ngày càng tồi tệ đối với các danh sách liên kết với AI.

Ghi chú của Goldman được cho là chỉ ra mối lo ngại về "tính bền vững" của chu kỳ tài trợ AI - ám chỉ mối lo ngại ngày càng tăng rằng các cam kết vốn khổng lồ đằng sau các trung tâm dữ liệu, chip và cơ sở hạ tầng điện phụ thuộc vào các điều kiện tài chính có thể không được đáp ứng. Các nhà phân tích đã dành những tuần gần đây để đánh dấu việc xây dựng AI bằng nợ, tài trợ cho nhà cung cấp tuần hoàn và khoảng cách giữa doanh thu AI và chi tiêu vốn AI là những lỗ hổng chính của thị trường.

Vết nứt lớn hơn trong thương mại AI

Đường cắt Kospi không đứng một mình. Nhóm nghiên cứu của nhà kinh tế Alberto Cavallo của Goldman đã lập luận rằng AI mang lại rất ít lợi ích có thể đo lường được bên ngoài lĩnh vực công nghệ, một quan điểm mà nhà kinh tế này đã nhắc lại trong các bình luận được Bloomberg đưa ra vào cuối tuần này. Đầu tháng này, ngân hàng cũng cắt giảm quan điểm đối với các thị trường châu Á tiếp xúc với AI khác khi làn sóng bán tháo ngày càng sâu sắc.

Sự thay đổi tâm trạng còn vượt ra ngoài nghiên cứu của bên bán. Dữ liệu thị trường lao động được công bố trong những ngày gần đây cho thấy những dấu hiệu ban đầu về những trở ngại trong tuyển dụng liên quan đến AI ở Hoa Kỳ, bổ sung thêm một khía cạnh vĩ mô cho những gì bắt đầu như một cuộc tranh luận về định giá.

Đối với các nhà hoạch định chính sách Hàn Quốc, đây là thời điểm không thoải mái. Đất nước này đã định vị mình là nhà cung cấp không thể thiếu cho sự bùng nổ AI, với việc chính phủ hỗ trợ các chương trình đầu tư vào bộ nhớ và xưởng đúc quy mô lớn. Việc định giá lại cổ phiếu AI một cách bền vững sẽ làm giảm nguồn tài trợ dành cho chính những dự án đó.

Nhà đầu tư đang xem gì tiếp theo

Thử thách trước mắt đối với hoạt động giao dịch AI là mùa thu nhập sắp tới. Định giá chip bộ nhớ, hướng dẫn chi tiêu vốn siêu quy mô và bất kỳ bằng chứng nào về doanh thu AI bắt kịp với chi tiêu AI sẽ quyết định liệu lập trường thận trọng hơn của Goldman chứng tỏ tính phòng thủ sớm hay sớm.

Ngay cả mục tiêu giảm của ngân hàng cũng hàm ý sự phục hồi đáng kể. 9.000 Kospi với mức tăng trưởng ngụ ý hơn 60% không phải là một dự đoán tuyệt đối - đó là một tuyên bố rằng mức tăng dễ dàng đã kết thúc và hướng đi của thị trường hiện phụ thuộc vào việc kiếm tiền từ AI trở thành hiện thực thay vì được hứa hẹn.

Tuy nhiên, hiện tại, hướng di chuyển là không thể nhầm lẫn. Các ngân hàng đã dành hai năm để thuyết phục các nhà đầu tư mua mỗi lần nhúng AI đang bắt đầu hạ mục tiêu của họ - và Seoul, nơi diễn ra hoạt động thuần túy nhất trong chu trình phần cứng AI, là nơi việc đánh giá lại được hiển thị đầu tiên.

---

Stay Ahead of AI

Get the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.

Read more AI news →