Z.AI, nhà phát triển AI có trụ sở tại Bắc Kinh đứng đằng sau gia đình mô hình GLM, đã triển khai đợt phát hành cổ phiếu ở Hồng Kông trị giá khoảng 2 tỷ USD cùng với việc bán trái phiếu chuyển đổi đồng thời trị giá khoảng 3 tỷ USD, theo bảng điều khoản mà Reuters xem được hôm thứ Sáu. Đợt chào bán kép này có tổng trị giá khoảng 5 tỷ USD và được xếp hạng trong số những đợt huy động vốn lớn nhất của một công ty AI Trung Quốc trong năm nay.
Động thái này nhấn mạnh mức độ mạnh mẽ của các nhà vô địch AI của Trung Quốc đang khai thác thị trường công cộng để tài trợ cho việc xây dựng máy tính mà việc phát triển mô hình biên giới yêu cầu. Đối với độc giả theo dõi tin tức về ngành AI, đây là mục mới nhất trong danh sách niêm yết và đợt gây quỹ ở Hồng Kông đã biến thành phố này trở thành nguồn vốn chính cho lĩnh vực AI của Trung Quốc.
Điều khoản
Theo bảng điều khoản được Reuters đưa tin, Z.AI đang chào bán 21,97 triệu cổ phiếu Hồng Kông mới với giá 714 đô la Hồng Kông (91,05 USD) mỗi cổ phiếu, giảm 10% so với giá đóng cửa hôm thứ Sáu là 793 đô la Hồng Kông. Việc phát hành cổ phiếu và bán trái phiếu chuyển đổi đang diễn ra đồng thời nhưng độc lập, có nghĩa là việc hoàn thành giao dịch không phụ thuộc vào giao dịch kia.
Phần trái phiếu chuyển đổi bao gồm 20,14 tỷ nhân dân tệ (khoảng 3 tỷ USD) dưới dạng trái phiếu không lãi suất đáo hạn vào tháng 9 năm 2027. Trái phiếu đang được phát hành ở mức 100 đến 100,5% mệnh giá – lợi suất từ âm 0,5% đến 0 – với giá chuyển đổi ban đầu là 892,50 đô la Hồng Kông, cao hơn 25% so với giá phát hành cổ phiếu.
Cấu trúc bao gồm tùy chọn mua lại của nhà phát hành: Z.AI có thể mua lại tất cả trái phiếu từ ngày 18 tháng 2 năm 2027 nếu cổ phiếu của nó giao dịch ở mức bằng hoặc cao hơn 130% giá chuyển đổi trong 20 trong số 30 ngày giao dịch. Điều đó mang lại cho công ty sự linh hoạt để trả nợ sớm nếu cổ phiếu tăng giá, đồng thời cung cấp cho các nhà đầu tư vốn chủ sở hữu tăng giá thông qua chuyển đổi.
Tiền đi đâu
Z.AI có kế hoạch hướng số tiền thu được vào nghiên cứu và phát triển AI, tài nguyên máy tính và cơ sở hạ tầng liên quan — ba hạng mục tiêu tốn hầu hết ngân sách của các phòng thí nghiệm biên giới — cùng với việc mở rộng kinh doanh, đầu tư chiến lược, mua lại tiềm năng và vốn lưu động.
Công ty, trước đây gọi là Zhipu AI và được niêm yết với mã số 2513.HK, đang có tốc độ gây quỹ nhanh chóng. Theo Reuters, nó ra mắt công chúng tại Hồng Kông vào tháng 1 năm 2026 và huy động được khoảng 4 tỷ USD trong đợt bán cổ phiếu tiếp theo vào tháng 7.
Báo cáo tài chính gần đây nhất của công ty giải thích tại sao mức độ đốt cháy lại nặng nề. Trong kết quả nửa đầu năm 2026 được công bố vào tháng 8, Z.AI đã báo cáo doanh thu 954 triệu RMB, tăng 399,7% so với cùng kỳ năm ngoái, với khoản lỗ ròng đã điều chỉnh giảm xuống còn 1,964 tỷ RMB trong giai đoạn sáu tháng. Sự tăng trưởng này chủ yếu được thúc đẩy bởi doanh số bán hàng trên nền tảng đám mây và API của các mô hình GLM, nhưng công ty vẫn đang chi nhiều hơn cho cơ sở hạ tầng đào tạo và suy luận so với mức cần thiết — phương trình cổ điển của phòng thí nghiệm biên giới khiến việc tăng hàng tỷ đô la lặp đi lặp lại là điều cần thiết hơn là một sự lựa chọn.
Chiến lược sản phẩm cũng đã nâng cao vị thế của Z.AI. Vào cuối tháng 8, phòng thí nghiệm đã công bố toàn bộ trọng số của mô hình GLM-5.3 trên Hugging Face, hoàn chỉnh với cửa sổ ngữ cảnh 1 triệu mã thông báo và lượng tử hóa FP8 trên 141 tệp an toàn, sau khi xác nhận rằng mô hình tàng hình mà cộng đồng đã thử nghiệm là GLM-5.3-Flash của chính họ. Cách tiếp cận trọng lượng mở đã làm cho các mô hình GLM trở thành một vật cố định trong cuộc trò chuyện của nhà phát triển và nằm trong số các mô hình mã hóa có thể tải xuống công khai có khả năng nhất hiện có, ngay cả khi công ty kiếm tiền từ quyền truy cập API được lưu trữ.
Một khung cửa sổ Hồng Kông đông đúc
Z.AI không đơn độc trong việc khai thác thị trường. Đối thủ MiniMax được niêm yết tại Hồng Kông vào đầu năm nay, Moonshot AI - nhà sản xuất mô hình Kimi - đã nộp đơn bí mật xin IPO ở Hồng Kông theo Reuters, và DeepSeek được cho là đang xem xét việc niêm yết. Bloomberg lưu ý rằng tốc độ bán cổ phiếu công nghệ nhanh chóng của Trung Quốc đang bắt đầu làm dấy lên mối lo ngại về định giá của các nhà đầu tư.
Cơn sốt gây quỹ phản ánh một thực tế chiến lược: đào tạo và phục vụ các mô hình quy mô biên giới đòi hỏi hàng tỷ đô la về chip và năng lực trung tâm dữ liệu, và các sàn giao dịch ở Hồng Kông đã chứng tỏ khả năng tiếp thu của các nhà phát hành AI Trung Quốc tốt hơn nhiều so với thị trường Hoa Kỳ, nơi các rào cản pháp lý và chính trị vẫn còn cao.
Tiêu đề phức tạp cho nhà đầu tư
Việc tăng lương dẫn đến một chu kỳ tin tức khó xử cho công ty. Báo cáo tình báo về mối đe dọa vào tháng 9 năm 2026 của Anthropic, được công bố hôm thứ Năm, quy kết một chiến dịch chưng cất bất hợp pháp cho Zhipu – công ty tự gọi mình là Z.ai bên ngoài Trung Quốc – cáo buộc công ty đã thực hiện một đường dẫn trích xuất chuỗi suy nghĩ chống lại Claude Opus 4.8 bằng cách sử dụng 273 tài khoản lừa đảo luân phiên, với 770.609 sàn giao dịch đi qua trình dọn dẹp trích xuất của nó trong hơn 10 ngày trong tháng 6 và tổng cộng hơn 3 triệu sàn giao dịch được phân bổ trong cùng kỳ.
Z.AI chưa phản hồi công khai về các cáo buộc và báo cáo của Anthropic mô tả các chiến dịch đã bị gián đoạn. Đối với các nhà đầu tư tổ chức đang cân nhắc việc phát hành, các thông tin tiết lộ sẽ bổ sung thêm khía cạnh danh tiếng cho những cân nhắc về việc pha loãng và định giá thông thường đi kèm với việc bán cổ phiếu chiết khấu 10%.
Tuy nhiên, cho đến nay, nhu cầu thị trường đối với tài sản AI của Trung Quốc đã lấn át những lo ngại đó. Liệu 5 tỷ USD của Z.AI có đạt được dễ dàng như mức tăng trước đó hay không sẽ là một phép thử xem mức độ nghiêm trọng của những cáo buộc về chắt lọc — và sự mệt mỏi trong giao dịch đơn giản — đối với cơ sở các nhà đầu tư khao khát AI của Hồng Kông.
---
Đi trước AINhận tin tức, phân tích và đột phá mới nhất về AI — tất cả ở cùng một nơi.
Đọc thêm tin tức về AI →
