AI 问题堆积如山，Alphabet 市值损失 7000 亿美元

据彭博社报道，由于投资者质疑不断增加的人工智能费用和该公司人工智能突破的步伐，Alphabet 股价已较 5 月份峰值下跌超过 15%，市值蒸发约 7000 亿美元。

Alphabet 的幻灯片已成为人工智能时代第二幕的决定性股票故事之一。据彭博社报道，谷歌母公司的市值已损失约 7000 亿美元（截至发布报告时约为 6920 亿美元），该股股价较 5 月份峰值下跌超过 15%。此后，Semafor、《商业内幕》以及从香港到阿拉巴马州的媒体都放大了投资者不断提出的同一问题：这家可以说是开启人工智能研究竞赛的公司现在是否在人工智能资金竞赛中落后了？

这种逆转是惊人的，因为美好时光才刚刚过去。在过去 16 个月的大部分时间里，Alphabet 在七巨头中处于领先地位，因为人们对 Google 的 DeepMind 研究帝国及其全栈基础设施将转化为持久的人工智能利润持乐观态度。这种说法现在已经分裂成一种更加令人焦虑的说法，主要集中在两个问题上：不断增加的人工智能账单和缺乏决定性的技术突破。

账单不断攀升

资本支出的故事是数学中最简单的部分。在 2025 年和 2026 年期间，Alphabet 承诺在数据中心、定制芯片以及运行它们的电力基础设施上加大支出——此前全行业都认为人工智能需求将证明任何支出都是合理的。彭博社对“人工智能问题”的框架抓住了投资者的情绪：支出在每张资产负债表上都可见，但收入回报仍然是预测而不是事实。

随着市场注意力转向英伟达，这些焦虑本周加剧。据 CNBC 报道，这家芯片制造商公布的季度收入为 962 亿美元，同比几乎翻了一番，并指导 2028 财年实现约 70% 的增长，使其股价创下历史新高，市值一次性增加超过 4000 亿美元。《卫报》指出，Nvidia 的季度销售额现已接近 1000 亿美元，首席执行官黄仁勋 (Jensen Huang) 宣布进入“黄金时代”。《商业内幕》对轮换的总结很直白：“辉煌不再”——投资者逃离 Alphabet 和 Meta，转而涌入 Nvidia。

这种情况令人不舒服：在其他人的人工智能热潮中构建芯片的公司正在获得回报，而构建模型和消费产品的公司则需要为基础设施付费。 Alphabet 的云部门一直在增长，但谷歌云的收益是与赢得这些收益所需的巨额资本支出挂钩的。

人才动荡和双子座延迟

金钱只是故事的一半。 Semafor 对股票问题的概述凸显了一系列人员和产品问题：一位顶级科学家的离职、公司最聪明的人工智能人才调到了不同的职位，以及最新的 Gemini 模型的延迟。在一个将前沿模型领导力视为人工智能能力的最终证明的市场中，这些数据点中的每一个都被悲观地吸收了。

谷歌的反应异常明显。据 Semafor 称，联合创始人谢尔盖·布林 (Sergey Brin) 已恢复日常运营，这种干预让人想起创始人在战略不确定的时刻重新介入。今年以来，围绕 Google DeepMind 和 Gemini 项目的领导层重组不断被报道，因为该公司试图在竞争对手巩固开发者的心智份额之前将其研究深度转化为已上市的产品。

公牛案拒绝消亡

值得提出反驳，因为它并不弱。 Semafor 援引《华尔街日报》的一位专栏作家的话说，谷歌保留了最高级的产品套件、研究人员和工程师的“后备阵容”以及“投资人工智能的悠久历史”。 Google 通过搜索、Android、Chrome 和 Workspace 向数十亿用户分发 AI 功能；拥有三大云平台之一；其TPU芯片方案赋予其纯AI实验室无法比拟的成本结构。《华尔街日报》的同一论点表明，布林重新回归机器的重组可能正是该公司所需要的。

历史也告诫我们要对缩编保持谦逊。 Alphabet 此前也曾经历过类似的恐慌，包括 2020 年代初期的反垄断问题，即使在市值缩水约 7000 亿美元之后，其市值仍然位居全球前列。从峰值下降 15% 是痛苦的，而不是存在的。